Независимый форум онлайн трейдеров

Рынки нефти и промышленных металлов рассчитывают на уверенное восстановление

Оптимизм относительно вакцин и дальнейшего экономического стимулирования продолжает толкать рынки акций и сырья вверх, а доллар США – вниз. С момента публикации 9 ноября первой обнадеживающей новости о вакцине (Pfizer/BioNTech) многие рынки, особенно акции ИТ-компаний и одного известного автопроизводителя взлетели вверх словно на стероидах. В результате возникла ситуация, более всего похожая на последние недели перед тем, как два десятилетия назад схлопнулся «пузырь доткомов». Это воспоминание заставляет нас подозревать, что рано или поздно и нынешние радостные настроения споткнутся о реальность.

Сырьевые товары, особенно промышленные металлы, сырая нефть и топливные нефтепродукты отреагировали уверенным ростом на перспективу повышения спроса за счет Европы и США, когда ситуация с коронавирусом в этих странах пойдет на лад, в дополнение к уже сейчас высокому спросу в Азии, особенно в Китае. Некоторые рынки, особенно энергетические, даже забыли о замедлении спроса на топливо из-за продолжающегося роста заболеваемости и смертности от COVID-19.

Золото продолжило консолидацию. Нехватка динамики в низколиквидное время года повышает риск роста волатильности. Возврат в область относительной безопасности (выше 1850 долл. США за унцию) продлился меньше одного дня. Серебро тем временем тоже повернуло вниз, отброшенное от уровня 24,80 долл. США за унцию. Как уже упоминалось, ныне началось такое время года, когда фиксируется прибыль, а нехватка динамики может приводить к сильным скачкам цен. Низкую динамику проявляют рынки драгметаллов, а теперь еще и платины; |медь же пока не пробила такие уровни, чтобы встревожить спекулянтов с их большим объемом длинных позиций.
Промышленные металлы на прошедшей неделе продолжили ралли; азиатские трейдеры довели цены на ряд товаров этого сектора, включая медь и железную руду, до семилетних максимумов. Железная руда взлетела более чем на 40% и в пятницу в Сингапуре достигла 160 долл. США за тонну, прежде чем началась фиксация прибыли. Причины – снижение оценок предложения от компании Vale (NYSE:VALE), крупнейшего в мире производителя (поставки из Бразилии за ноябрь сократились до минимума за шесть месяцев), высокий спрос в Китае, где инфраструктурное стимулирование привело к исчерпанию запасов, а также лихорадочная спекуляция.

Медь HG на Лондонской бирже металлов до начала фиксации прибыли чуть было не достигла 8000 долл. США за тонну. В это же время, но без всякой связи с ней, достигла максимума за 19 месяцев цена на хлопок, когда Минсельхоз США срезал прогноз мировых запасов на 2020–2021 гг. до четырехлетнего минимума, указав на снижение производства в Индии, Пакистане и не в последнюю очередь в самих США.

Если у доктора Меди есть степень по экономике, судя по ее полезности для выяснения состояния мировой и в особенности китайской экономики, то доктор Хлопок, можно сказать, специалист по потребительскому поведению, так как он используется для производства текстиля. Если же без шуток, оба этих события показывают угрозу роста себестоимости производства в 2021 году.
Кстати, о себестоимости производства: за последнюю пару месяцев резко выросли затраты на транспортировку контейнеров из Китая в остальные страны мира. Стимулирование экономики и раздача денег государствами Европы и США в первую фазу пандемии способствовали буму потребительских трат. Значительная часть этих стимулирующих средств ушла в Китай в обмен на потребительские товары, тогда как спрос со стороны самого Китая на этих рынках был относительно слабым. В результате на рынке возник перекос: порты всего мира заполнились пустыми контейнерами, которые нужно вернуть в Китай. Стоимость отправки 40-футового контейнера из Шанхая в Лос-Анджелес взлетела выше 4000 долл. США, а в Роттердам – выше 4500 долл., тогда как среднее за пять лет для обоих пунктов составляет около 1500 долл.
Нефть продолжает дорожать: за последний месяц обе ведущие марки, WTI и Brent, выросли почти на четверть. На прошедшей неделе марка Brent впервые с начала марта, когда Саудовская Аравия так некстати объявила ценовую войну, вернулась к 50 долл. США за баррель. При этом запасы нефти в США сейчас сильно увеличились, а спрос на топливо продолжил снижаться из-за бушующей пандемии. Отсюда видно, насколько рынок решил игнорировать краткосрочные фундаментальные факторы в пользу надежд на крутое поствакцинальное восстановление экономики, ожидаемое ближе ко второй половине 2021 года.

Учитывая то, как марка Brent вела себя с июня около ключевых уровней Фибоначчи, обозначенных на графике, сейчас вполне можно ожидать от рынка консолидации у текущих уровней. Акции энергетических компаний могут расти на ожиданиях будущего восстановления цен и прибылей, но физический рынок нефти должен уравновешиваться каждый день, чтобы накопление избыточных запасов не давило на цены. При негативном влиянии карантинных мер в разных странах получается, что цены на нефть сейчас рискуют слишком далеко оторваться от фундаментальных показателей.
Наконец, на прошедшей неделе команда стратегов Saxo Bank опубликовала десять «шокирующих предсказаний» на 2021 год. Выходящие уже 20-й год, они дают нам возможность выйти из плоскости и порассуждать о таких событиях, которые, если бы случились, могли бы оказать мощное влияние на рынки. Они не претендуют на истинность, скорее, ставят под сомнение наши обычные взгляды на рынок.

Наш директор по инвестициям Стин Якобсен в своем вступлении поясняет: «В шокирующих предсказаниях на 2021 год мы решили скорее сыграть роль футурологов, чем копаться в рыночных трендах и действиях центральных банков. Пандемия COVID-19 и трудный ход выборов в США приблизили то, что могло казаться далеким будущим, ускорили практически каждую социальную и техническую макротенденцию. Попросту говоря, произошедшее в 2020 году означает, что на 2021-й будущее уже наступило».

Одно из предсказаний посвящено сырьевым рынкам и называется «Спрос на солнечные батареи благоприятен для серебра». В нём мы предполагаем, что сочетание «зеленой трансформации» экономики, ослабления доллара США и растущей инфляционной угрозы может удвоить цену на серебро и довести ее до абсолютного максимума 50 долл. США за унцию.

Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Заседание FOMC не слишком помешало снижению USD

Прошедшее вчера вечером заседание FOMC не принесло никаких объявлений о дальнейшем смягчении, но разочарование быстро прошло, так как Пауэлл и компания не выразили и никакой тревоги по поводу последних рыночных событий. Тем временем пара GBPUSD прорывает важный уровень сопротивления благодаря надеждам на то, что переговоры по Брекзиту в последнюю минуту принесут успех.

Главные торговые темы на сегодня:

Кратко о заседании FOMC: ФРС обошлась без сигналов, рынок это устроило
Вчерашнее заседание не принесло новых смягчающих мер, но рынок быстро об этом забыл, поскольку ФРС не указала никаких опасных побочных эффектов от своего текущего курса.Текст заявления о монетарной политике подвергся лишь небольшой правке: теперь сказано, что текущий темп закупок будет сохраняться «пока не будет достигнуто значительное дальнейшее продвижение к преследуемым Комитетом целям максимальной занятости и стабильности цен». В приложениях к нему ФРС немного повысила прогнозы экономического роста и инфляции на 2021 и 2022 годы, но оставила прогноз потребительской инфляции на 2023 год на уровне 2,0%. Это согласуется с точечной диаграммой, по которой 12 из 17 участников не планируют поднятия ставок до конца 2023 года (в сентябре таких было 13 из 17). Прогноз уровня безработицы на конец 2023-го оказался сильно понижен – с сентябрьских 4,0% до 3,7%. На пресс-конференции не было выражено существенной тревоги насчет финансовой стабильности, Федрезерв явно занял весьма оптимистичную позицию. Это может привести к новой ошибке регулирования, но пока что рынок игнорирует все опасения – вскоре после заседания всеобщий рост возобновился.

К другим новостям из США: розничные продажи за ноябрь упали, что подтверждает идею о том, что главной причиной V-образного восстановления американской экономики было гигантское весеннее стимулирование, и усиливает подозрения, что отягощенная коронавирусом зима покажет резкое замедление. Титульное значение за ноябрь в месячном исчислении составило –1,1% вместо ожидавшихся –0,3%, а октябрьское пересмотрено на целых 0,4% вниз. Базовое же (за вычетом автомобилей и бензина) изменение вместо +0,1% составило –0,8%, а октябрьское пересмотрено вниз на 0,3%. Возможно, эти плохие данные и удержали рынок казначейских облигаций США от реакции на заседание FOMC: казалось бы, рынок, убежденный в скором рефляционном буме глобального масштаба, станет продавать долгосрочные «трежерис».

Что касается стимулирования, переговоры приняли новый оборот: снова рассматривается возможность раздавать чеки каждому, хотя, скорее всего, только в половину того размера 1200 долларов, который выдавался весной. Вероятно, в ближайшие дни соглашение будет заключено.

Сегодня интересно будет посмотреть, как рынок проглотит очередное высокое значение количества новых заявок на пособие по безработице (если оно будет высоким), а также будет ли рынок казначейских облигаций реагировать на сильные отклонения данных от ожиданий в ту или иную сторону.

График: GBPUSD по неделям

Благодаря надеждам на успех переговоров по Брекзиту и ослаблению USD пара GBPUSD атакует важнейший уровень 1,3500. Ранее из-за сомнений в этом успехе было выбито много длинных позиций по фунту, а теперь, если действительно в последнюю минуту будет достигнута договоренность, пара может взлететь до 1,4000, а то и максимума начала 2018 года выше 1,4300.
Брекзит: всё-таки договорятся?
В некоторых новостных текстах пресловутая проблема рыболовства в британских водах была названа «последним оставшимся препятствием». Поэтому распространилась уверенность, что уже достигнута договоренность о государственной помощи, которую считали главным препятствием ранее. Если это действительно так, то прорыв к успеху переговоров, который в последние дни казался сомнительным, будет гораздо более вероятным. Обе стороны вчера сделали довольно обнадеживающие комментарии: президент Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен сказала, что к соглашению есть «узкая тропа», а британский премьер Джонсон выразился не так пессимистично, как днем раньше. Ждать ли соглашения к Рождеству? Пара GBPUSD пробует подняться выше 1,3500 и в случае объявления о соглашении может подскочить до 1,4000 в свете слабости доллара. Однако в средне- и долгосрочной перспективе потолок для фунта может оказаться довольно низким, так как у страны те же структурные проблемы, что и у США (огромный внешнеторговый дефицит), хотя следует признать, что стартовая точка у GBP гораздо ниже, чем у USD.

Краткий обзор по валютам G10 и юаню

USD – Заседание FOMC оказалось незначительным препятствием для снижения доллара США, поскольку не так просто будет добиться того «значительного дальнейшего продвижения» в экономических данных, которое заставило бы ФРС действовать, тем более что сейчас эти данные вообще движутся в обратную сторону.

EUR – Евро снова поднимается к USD, но медленнее других. Для пары EURUSD можно ориентироваться на рост в сторону 1,2500; тактический уровень поддержки, пожалуй, поднялся до 1,2175–1,2200.

JPY – «Интересный» сценарий не реализовался, но оставшиеся в ценовом канале «трежерис» позволяют иене следовать за другими валютами в росте к USD. По-прежнему любопытно, к чему это приведет в связи с сильно коротким розничным позиционированием по JPY в Японии.

CNH – Несмотря на всеобщее снижение доллара, пара USDCNY еще не достигла дна диапазона. Значит, Китай пока не хочет лидировать в укреплении валют, хотя спред между CNH и CNY расширился до предела – оффшорный рынок явно желает снижения USD. Сегодня вечером в Китае завершится Центральная экономическая рабочая конференция, и тогда могут появиться важные сигналы. Подробнее здесь.

GBP – Как сказано выше, общее мнение склоняется к тому, что в последнюю минуту будет заключено общее соглашение, которое, вероятно, оставит таможенные правила неизменными на следующий год, а до подписания формального договора останутся еще месяцы.

CHF – Национальный банк Швейцарии не обратил особого внимания на то, что Минфин США назвал его валютным манипулятором. Не вижу никаких причин для того, чтобы CHF вдруг начал обгонять конкурентов, поскольку EURCHF может как минимум вернуться к вершине диапазона, пока сохраняется надежда на успех переговоров по Брекзиту.

AUD – Хорошие показатели занятости, хороший аппетит к риску и цены на сырьевые товары сильно помогают австралийцу. Омрачает картину только зависимость от торговли с Китаем. Следующая цель – область 0,8000–0,8100.

CAD – AUDCAD пробивается вверх, а направление движения этой пары часто коррелирует с направлением AUDUSD. Поэтому USDCAD может оказаться не в первых рядах по снижению американского доллара. Со временем AUDCAD может сменить направление в связи с геополитическими рисками для Австралии, но тут придется подождать – возможно, это произойдет при достижении паритета?

NZD – Министр финансов Новой Зеландии вчера выразил отсутствие беспокойства по поводу укрепления новозеландского доллара, что помогло последнему ненадолго подняться. Однако AUDNZD всё еще пытается прорвать вверх 200-дневную скользящую среднюю (выше 1,0650) – обстановка поддерживает дальнейший рост. Выход к 1,0750 поможет сделать график структурно восходящим.

SEK – Шведская крона ведет себя вполне соответственно невероятно высокой склонности к риску. Если последняя сохранится и будет пробит минимум ниже 10,12, то ждем движения к 10,00.

NOK – Можно ожидать, что на фоне надежд на глобальную рефляцию норвежская крона проявит себя лучше, чем SEK и EUR. Нефть Brent помогает поддержать потенциал роста.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

19:00 – Объявление ставки Центрального банка Мексики
21:45 – Отчет о торговом балансе Новой Зеландии за ноябрь
23:30 – Национальный ИПЦ Японии за ноябрь

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

Что повлияло на настроение рынков и прекратило снижение USD?

Рынок начал эту предпраздничную неделю совсем не там, где закончил предыдущую. Страхи из-за мутации COVID-19 и изоляция Великобритании ударили по фунту стерлингов, а доллар США внезапно прыгнул вертикально вверх. Последнее трудно объяснить иначе, чем малым объемом торгов и, может быть, приступом усталости от чрезмерной спекулятивной энергии.

Главные торговые темы на сегодня:

USD рванулся вверх после договоренности о стимулировании в США

Не уверен, что указанные в заголовке факты имеют явную связь, но партии в Конгрессе действительно договорились в выходные о стимулирующем пакете на 900 млрд долл., а рынок почти сразу отбросил это событие – то ли из-за зловещих событий на коронавирусном фронте, то ли из-за фиксации прибыли по рисковым активам в условиях снижения объема торгов. Еще один аргумент заключается в том, что такого объема стимулирования просто недостаточно, учитывая риски замедления экономики США. Так или иначе, внезапный отказ USD от снижения значительно расширил сегодня торговые диапазоны в ряде долларовых пар: так, AUDUSD еще до обеда в Европе потеряла все приобретения прошлой недели и даже больше.

Мы обсуждали последствия новых мутаций COVID-19, обнаруженных в Великобритании и ставших причиной запрета на поездки туда, в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call. Первоначально событие сочли значимым только для Соединенного королевства, но мы опасаемся, что оно может оказаться новой глобальной угрозой, поскольку маловероятно, что новый штамм не выйдет за пределы страны (случаи уже зарегистрированы в Австралии, Дании и Нидерландах). Если этот штамм действительно так заразен, то в лучшем случае он затруднит и замедлит путь к открытию экономики, так как его распространение опережает темпы вакцинации населения. В худшем же случае обнаруженные мутации в шиповидном белке снизят эффективность вакцин и покажут, что есть риск и других мутаций вируса. В таком случае COVID-19 может стать эндемическим и сезонным заболеванием, а мировая экономика будет оправляться от него дольше, чем предполагалось.

График: AUDUSD

AUDUSD, ранее одна из самых быстрорастущих пар с USD, даже несмотря на торговый конфликт с Китаем, сегодня утром показала одну из самых больших коррекций – после USDNOK. Не стоит придавать этому движению слишком большое значение, учитывая время года и соответствующий риск недостатка ликвидности, но всё же масштаб откатов в других парах и резкость возвращения волатильности дают повод для беспокойства. С технической точки зрения, для сохранения восходящего тренда в паре AUDUSD ей нужно удержаться выше 0,7400, а серьезная угроза пробоя вниз начнется где-то около 0,7250.
Краткий обзор по валютам G10 и юаню

USD – Что это было: «покупка факта» на долгожданном принятии стимулирующего пакета? Или просто давно назревшая консолидация, то есть на прошлой неделе наконец нашелся последний новый покупатель рисковых активов и появились поводы (особенно мутации COVID-19) для фиксации прибыли и отскока перепроданного доллара?

EUR – В паре EURUSD, похоже, пошел поток стоп-лоссов на пробое тактически важной области 1,2175. Тревоги насчет Брекзита в некоторой степени давят и на единую валюту. Для сохранения ориентации на рост важно удержать отметку 1,2000, а чтобы лучше прочувствовать рынок, желательно понаблюдать торговую обстановку в начале января.

JPY – Спрос на «безопасную гавань» в виде казначейских облигаций США и спад рисковых настроений поднимают иену в большинстве пар, но по отношению к «великому доллару» она всё равно снижается.

CNH – Уже на прошлой неделе у торгующих на снижение USD была причина беспокоиться: пара USDCNY проигнорировала его общее направление. Китай, похоже, не желает подорожания широкой корзины CNY за пределы диапазона, установившегося с 2018 года.

GBP – Падает в том числе по причине изоляции Великобритании после обнаружения нового штамма COVID-19 и запрета на поездки туда, но также и в связи с отсутствием прогресса по Брекзиту. После сильнейшей коррекции в GBPUSD до возвращения фунта к росту оказалось вдруг очень далеко и высоко.

CHF – Здесь очень небольшое укрепление, что разочаровывает, учитывая практически идеальную обстановку (Брекзит, коронавирус, спад рисковых настроений) для валюты, претендующей на статус «безопасной гавани». Возможно, на CHF действуют золото и акции списка Nasdaq 100, в которых Нацбанк Швейцарии держит свои резервы и которые резко снизились с утренних максимумов.

AUD – Австралиец был впереди всех в росте к USD, так что неудивительно, что теперь он лидирует в снижении. А из-за обостряющегося торгового конфликта с Китаем мощный скачок цен на железную руду за ночь ничем ему не помог.

CAD – В последнем обзоре прошлой недели я упоминал, что «со временем» AUDCAD может сменить направление на нисходящее. Если нынешний разворот закрепится, то не исключено, что это время уже пришло – смена настроений выглядит весьма существенной.

NZD – Пара AUDNZD на прошлой неделе не смогла устойчиво преодолеть 200-дневную скользящую среднюю и до сих пор продолжает с ней бороться. Есть риск консолидации вниз, но всё еще могут появиться признаки структурного поворота вверх.

SEK – Ничего удивительного, что обвал рисковых настроений захватил и шведскую крону. Если он продолжится в обстановке малого объема торгов в конце года, то может снова появиться риск выдавливания из диапазона; будем следить за EURSEK, если падет уровень 10,30.

NOK – Новые коронавирусные тревоги сбавили цену на нефть на шесть делений, и норвежская крона резко перешла от опережающего роста к сильнейшему среди G10 падению. Эффекты конца года могут выдавить пару EURNOK выше 10,75–10,80.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

00:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии в ноябре

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Рост доллара потенциально разрушителен

Рынок пытается восстановиться после удара по «трежерис» в конце прошлой недели, повлиявшего на все классы активов. Он очень надеется, что контроль кривой доходности для поддержки рынков активов неизбежен. ЕЦБ уже практикует риторический отпор росту доходностей, а РБА активизировал покупку длинных облигаций. Стоит ли ожидать, что и США последуют их примеру? В конце концов – да, но когда этот момент наступит?

Главные торговые темы: Рост доллара потенциально разрушителен

В пятницу я подробно описал пути к введению Федрезервом контроля кривой доходности. Общий вывод в том, что Федрезерв пока не хочет делать этот радикальный шаг, если его не заставит рынок – либо через свой обвал, либо через сильный и устойчивый рост реальных процентных ставок, заставляющий бояться за перспективы экономики и рынка труда. Этим перспективам не так просто повредить, учитывая быстрые темпы вакцинации, позволяющие разблокировать экономику, и ожидаемый вскоре пакет стимулирующих мер на 1,9 трлн долл. США (похоже, без поднятия минимальной зарплаты). Парад выступлений представителей ФРС на этой неделе должен дать нам представление, достаточно ли сильным был всплеск волатильности на прошлой неделе, чтобы члены совета заметно встревожились.

Почему USD не падает и даже укрепляется?

Бурный рост рынка в начале этой недели (и заодно месяца) может быть просто продолжением радости от пятничного возвращения спроса на рынок облигаций США, который в значительной степени откатил назад поднявшиеся в четверг доходности. Двухлетние бумаги даже полностью вернулись к уровню среды, а пяти- и семилетние прошли примерно полпути обратно. Но если всплеск доходностей почти стерт и на коротком, и на длинном концах кривой, то почему с ними не откатился назад и американский доллар?

Возможно, ключ к ответу в перемене поведения других центробанков сравнительно с ФРС: Изабель Шнабель из ЕЦБ в конце прошлой недели выступила с предостережением против роста доходностей по Еврозоне, а Резервный банк Австралии этой ночью объявил об удвоении темпов скупки долгосрочных облигаций. Есть впечатление, что надо ожидать схожих действий и от других регуляторов. Возможно, с этим всем и связана твердость USD – нам напоминают, что ФРС действует не в вакууме. При этом шаг РБА, вероятно, связан не только с ростом доходностей, но и с быстрым подъемом курса австралийского доллара: пара AUDCNY на прошлой неделе показала новый максимум с начала 2018 года, хотя затем последовала коррекция. Сегодня банк соберется на заседание; скорее всего, в своем заявлении он выразит обеспокоенность по обоим поводам.

Но главный итог прошлой недели для валютного рынка – это серьезный удар по тренду снижения USD: в таких парах, как AUDUSD он выглядит даже угрожающе на недельных свечах (см. ниже). Общая тенденция к снижению USD пострадает еще больше, если пара EURUSD пойдет вниз через отметку 1,2000 и вернется в диапазон 1,1600–1,1900. В таком случае трейдерам, играющим на понижение USD, не меньше нескольких недель придется ждать, пока в США либо снова не проявятся опасения насчет отрицательных реальных ставок (из-за избыточного стимулирования и скачка инфляции), либо же ФРС не намекнет на контроль кривой доходности. Тем не менее я подозреваю, что в итоге введения ККД придется ждать весьма долго, до какой-нибудь катастрофы на рынке.

Тем временем укрепление USD станет вредным для цен на мировых рынках, если валюта отрастет еще более чем на пару процентов.

График: AUDUSD по неделям

Почти катастрофический откат вниз в паре AUDUSD в четверг и особенно в пятницу создал ярко выраженную «медвежью» свечу за прошлую неделю. Единственная надежда для «быков» – что данное изменение усугубилось эффектами конца месяца, который был очень благоприятным для австралийского доллара, а также срабатыванием стоп-лоссов перед сегодняшним заседанием РБА. Для быстрой нейтрализации риска снижения понадобится быстрое ралли и закрытие выше 0,7900; иначе откат может продлиться до предыдущего минимума диапазона 0,7565 и даже до предыдущего большого максимума 0,7415 (заметим, что он почти совпадает с ключевым уровнем Фибоначчи – 61,8%-коррекцией последнего большого ралли: 0,7380). Отметим снижение показателей по Китаю: официальный индекс деловой активности PMI в производстве находится на отметке 50,6, что соответствует минимуму с начала пандемии, как и в случае с индексом в непроизводственной сфере (51,4).
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

00:30 – Объявление целевой ставки по денежным средствам Резервного банка Австралии и целевой доходности трехлетних облигаций

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Не чрезмерны ли ожидания вмешательства Пауэлла?

Похоже, рынок начинает тревожиться относительно желания ФРС сигнализировать о готовности противодействовать росту доходности облигаций. Впрочем, сегодня эти доходности, существенно поднявшиеся вчера, не пытаются двигаться вверх. Так или иначе, если председатель ФРС Пауэлл в своем сегодняшнем выступлении не выразит никакого беспокойства, то настроения рынка должны проявиться довольно ярко.

Главная торговая тема: в ожидании выступления Пауэлла нервы рынка натянуты до предела

Сегодня Дж. Пауэлл выступит на мероприятии, организованном Wall Street Journal, в том числе ответит на вопросы слушателей. Трудно сказать, насколько рынок опасается, что ФРС считает преждевременным обозначать готовность к смягчению со временем, в случае еще большего роста доходностей казначейских облигаций США. Как я уже говорил ранее, политика контроля кривой доходности ведет к большим изменениям: ФРС, по сути, потеряет контроль над своим балансом и превратится в пассивного исполнителя правительственных трат. «Никаких последствий», разве что Федрезерву в будущем предстоит расхлебывать заваренную кашу, а правительству США придется иметь дело со взлетом инфляции и падением доллара. Я собирался расписать это подробнее, но тут наш директор по инвестициям Стин Якобсен выступил как раз на эту тему со своим макроэкономическим дайджестом. Я с ним полностью согласен, рекомендую прочитать.

Поэтому завтра я подытожу реакцию на выступление Пауэлла, а сегодня только отмечу, что самые заметные события на валютном рынке сейчас – это падение золота, как пишет и Стин, а также распродажа швейцарского франка и японской иены. Явно есть связь между очень низкими учетными ставками в этих странах с одной стороны, а золотом и ростом реальных доходностей – с другой. JPY и CHF, видимо, будут совпадающими индикаторами для опасений насчет дальнейшего роста реальных доходностей. Франк подвергся изрядной переоценке, консолидация доходностей сделала бы его перегретым в короткой перспективе. Однако графики EURCHF и USDCHF перешли как минимум в стратетически нейтральное состояние.

Таблица:

Таблица ниже показывает силу трендов в валютах G10 (показатель силы кратко- и среднесрочных трендов, приведенный к масштабу экспоненциальной скользящей средней текущего торгового диапазона). Многие валютные пары в последнее время торговались разнонаправленно, так что большинство значений не очень выделяются, а вот слабость JPY, CHF и золота просто бросается в глаза!
График: USDCHF

Пара USDCHF пришла в движение и уже пробует превысить 200-дневную скользящую среднюю: неплохое достижение, учитывая, что в начале года она была на глубоком минимуме ниже 0,8800. Переходит ли график в долгосрочной перспективе в нейтральное состояние или даже к росту? Пока ФРС избегает обещаний насчет ККД, золото отступает, а реальные ставки продолжают расти, франк может оказаться одной из слабейших валют G10.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Скачок цен на нефть благодаря ОПЕК+; затруднения в других товарах

Почти синхронное ралли сырьевых товаров, наблюдавшееся в последние месяцы, продолжает буксовать из-за роста доходности американских облигаций, который ведет к снижению рисковых настроений и укреплению доллара США. Большинство металлов, в том числе медь, торговались со снижением, а вот нефть благодаря усилиям Саудовской Аравии поднялась до максимума с прошлого января.

Скачок доходности гособлигаций США 25 февраля заставил нас включить в предыдущий обзор предупреждение о том, что сырьевому сектору, особенно драгоценным металлам, грозит трудный период. Дело не в смене фундаментального прогноза, который остается для цен на большинство товаров благоприятным, а скорее в том, что рост доходностей может спровоцировать общий делевереджинг и тем поставить под угрозу рекордный объем спекулятивных лонгов, который хедж-фонды набрали и по энергоносителям, и по металлам, и по сельхозпродукции.

Председатель ФРС Дж. Пауэлл в своем выступлении через неделю после первого скачка доходностей не выразил достаточной для рынка тревоги относительно их роста, хотя и подчеркнул намерение сохранять учетную ставку на низком уровне. Рынок облигаций после этого снова впал в панику, отправив доходности долгосрочных «трежерис» к максимальному за цикл дневному закрытию. Риск-аппетит упал, рынки акций ушли в штопор, а доллар США стал активно покупаться, тормозя тем самым ряд биржевых товаров, чувствительных к его курсу и к доходностям – в их числе и золото.
Медь, которая во время ралли последних месяцев была одним из самых быстрорастущих товаров – за счет фундаментальной обстановки и ориентации рынка на «зеленую трансформацию» – закончила неделю с потерями. Еще пару недель назад она взлетела до 10-летнего максимума, в том числе за счет китайского брокерского гиганта, набравшего всего за четыре дня позиций на миллиард долларов США. Вместе с прогнозом увеличения дефицита это привело к разрастанию спекулятивных позиций на биржах Нью-Йорка, Лондона, Шанхая.

Рынок оказался уязвим к краткосрочным переменам технической ситуации. И вот на прошедшей неделе медь HG провалилась через уровень поддержки 4,04 долл. США за фунт и достигла 3,84 долл., прежде чем отрасти выше 4 долл. Маловероятное, но всё же возможное возвращение к тренду, наблюдавшемуся с прошлого марта, может увести ее вниз к 3,5 долл. за фунт, что соответствует 7800 долл. за тонну на Лондонской бирже.
Нефть подскочила на 5%, когда ОПЕК+ решила продолжить сжатие рынка, отложив увеличение добычи в расчете на то, что американских производителей сланцевой нефти больше интересует выплата дивидендов, чем наращивание объемов. Таким образом, спекулянты рады, а потребители по всему миру страдают, к тому же повышаются инфляционные риски.

Чтобы удержать результаты 80-процентного ралли с начала ноября, группа решила отложить на месяц увеличение добычи на 0,5 млн баррелей в сутки. К тому же Саудовская Аравия продлила собственное снижение добычи на 1 млн б/сут. Не исключено, что по мере спада глобальной пандемии и увеличения мобильности населения рынок окажется пережат. Несколько банков в ответ на такую перспективу подняли свои прогнозы цен на третий квартал до 75...80 долл. США за баррель. Сейчас краткосрочные риски на рынке нефти в основном связаны с возможностью делевереджинга на других рынках.

Аргументом в пользу сохранения добычи на текущих уровнях могло стать для ОПЕК+ и сочетание противоречивых сигналов со стороны рынков. На «бумажном» рынке уже не первую неделю усиливается бэквордация во фьючерсах на марки Brent и WTI, указывая на потенциальный дефицит. Частично это вызывается спекулятивными покупками, которые в основном сосредоточены в самой ликвидной части форвардной кривой – на фронтальном месяце.

Однако на физическом рынке ситуация несколько свободнее: трейдеры сообщают, что доступно много отправок, особенно в Азию, где находятся крупные импортеры. Взвесив уровень спроса со стороны НПЗ на апрель, группа могла заключить, что спрос не настолько высок, чтобы повышать добычу раньше мая.
Золото упало до нового минимума за девять месяцев, ниже 1700 долл. США за унцию, так как доллар укрепился в ответ на панику в облигациях, вызванную тем, что Пауэлл не выразил значительной тревоги о подъеме доходностей. А реальные доходности облигаций вместе с курсом доллара США остаются главными факторами спроса на золото и драгметаллы в целом. Серебро при этом упало еще больше – из-за вышеупомянутой общей распродажи, сильно ударившей по таким промышленным металлам, как медь и никель (обвалившийся с февральского пика на 20%).

Золоту для сохранения долгосрочной перспективы роста понадобится удержаться выше значимой области сопротивления между 1670 и 1690 долл. США за унцию, а прорыв выше 1765 долл. обозначит возврат к укреплению. Излишне говорить, что у него вряд ли получится передышка, пока не стабилизируются доходности облигаций, а с ними и доллар. Пока ФРС не готова действовать в этом направлении, так что «быкам», возможно, придется еще пострадать, пока финансовая обстановка не заставит регулятора принять меры.
Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

USD на перепутье в ожидании аукционов по «трежерис» и заседания FOMC

Доходности облигаций США прекратили рост, и американский доллар в основном тоже. Сегодняшний и завтрашний аукционы по казначейским облигациям должны определить его ближайшее будущее. Много внимания привлекает завтрашнее заседание ЕЦБ, хотя оно оправдано только при росте доходностей облигаций других стран, поскольку банк работает без того господства фискальной области, которое заметно в других странах.

Главная торговая тема: USD на перепутье в ожидании аукционов по «трежерис» и заседания FOMC

Рост американского доллара в последние сутки приостановился, так как казначейские облигации США вчера наконец нашли приличный спрос. Правда, высокое отношение объема поданных заявок к покрытым, показанное на аукционе по трехлетним бумагам и приподнявшее рынок акций, несколько портится тем фактом, что на аукционе было маловато непрямых (то есть зарубежных) участников. Кроме того, доходность трехлетних облигаций и так мало поднималась по сравнению с длинным концом кривой, так что ключевыми показателями ситуации будут сегодняшний аукцион по 10-летним «трежерис» и завтрашний по 30-летним. Если они покажут высокий спрос и падение доходностей, то, видимо, некоторое время пройдет в режиме консолидации и ралли USD может прекратиться; а вот признаки слабого спроса удержат напряжение и принесут вероятность новой волны роста доллара.

Как мы уже много раз повторяли, ФРС пока не собирается вводить контроль кривой доходности. Мы полагаем, что в связи с гигантскими фискальными тратами ФРС будет терпеть еще значительное повышение длинных доходностей, хотя ей, возможно, придется принять меры для повышения ликвидности и корректирования таких вещей, как ограничения на уровень левериджа для банков. Вероятно, именно эти проблемы больше всего способствовали всплеску волатильности «трежерис» на позапрошлой неделе. Такие меры могут быть приняты уже на заседании FOMC на следующей неделе и выразиться в публикации специального примечания или в чём-то подобном.

ЕЦБ в незавидной позиции – у него слишком мало возможностей
Смысл заголовка в том, что ЕЦБ работает в очень неудобной обстановке, которую несколько улучшает только текущее ослабление евро на фоне роста USD, требующее мер по регулированию инфляции. Банку не хватает инструментов для противодействия росту доходностей облигаций и для поддержки экономики. Медлительный Евросоюз, нуждающийся в усилении фискальных мер, не только не справляется с вакцинацией, но и никак не может принять решительные меры, которые давно уже запаздывают.

Восстановительный фонд на 750 млрд евро, растянутый на семь лет до 2027 года – это несерьезно по сравнению с 1,9 трлн долларов стимулирования, которые уже в ближайшие кварталы вольются водопадом в экономику США, и так уже более готовую к полноценной работе, чем европейская. Италия, например, опять закрывает некоторые районы на карантин из-за роста заболеваемости. Главное основание для дальнейшего снижения евро в том, что ЕЦБ просто не может дать доходностям длинных облигаций ЕС подниматься в отсутствие достаточно мощного фискального импульса. Ускорение скупки облигаций и другие монетарные приемы не годятся для поддержки экономики, хоть и могут что-то сделать с курсом евро. При «голубиной позиции» ЕЦБ и снижении доходностей в США банку не потребуется сильно снижать евро, но представьте дальнейшее повышение этих доходностей и глобальной инфляции. Евросоюзу нужно фискальное стимулирование, а не подкручивание монетарных настроек.

Интересное поведение графика NOKSEK
Пара NOKSEK впервые с прошлогоднего коронавирусного обвала прорвалась выше паритета. Если цены на нефть сильно не упадут, то она может дойти как минимум до 1,05. Слабость фискальных мер Евросоюза давит на шведскую крону относительно норвежской, которая напрямую питается нефтью.

Таблица: Валютные тренды и динамика изменений
Восходящее движение доллара США теряет силу. Посмотрим, действительно ли закончился взлет доходности американских облигаций, как можно судить по данным в нашей таблице. Видимо, ближайшие дни до заседания FOMC 17 марта покажут, что станет с последними изменениями в привязанных к нефти валютах (вверх) и кэрри-трейдинговых JPY и CHF (вниз), а также и в USD: продолжатся они или откатятся назад?
График: USDJPY по неделям

Пара USDJPY в случае дальнейшего подъема окажется на решающем уровне. Чтобы ее рост остановился, понадобится, вероятно, торможение доходностей мировых облигаций и/или отказ Банка Японии от удержания длинного конца своей кривой доходности. Значимые уровни для этой пары обеспечивает широкий нисходящий канал, в котором она находилась с 2017 года. Особенно важной выглядит отметка 110,00, от которой зависит, останется ли пара в этом канале или поднимется до 115,00, а то и выше.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Впереди решающая неделя, на рынке накаляется волатильность

Рынки акций опять близки к панике: доходности американских облигаций снова быстро растут, доллар США следует за ними. Следующая неделя может радикально изменить обстановку: в среду заседание FOMC, а в пятницу Банк Японии должен сообщить результаты обзора своей политики, учитывая крутое падение иены.

Главная торговая тема: USD снова растет, все ориентируются на доходности
Вчера одна из важнейших валютных пар, EURUSD, коснулась уровня сопротивления 1,2000, но не прорвала его. Эта попытка последовала за неуверенным выступлением ЕЦБ, который объявил об усилении скупки облигаций в рамках программы PEPP, но не стал заявлять о намерении увеличить общий объем закупок. У него и нет такой возможности из-за действующих правил распределения капитала (capital key), как отметила моя коллега Альтеа Спиноцци в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call. Она также указала, что некоторые американские «трежерис» сейчас дают больше доходности, чем даже греческие облигации в евро. Заявления ЕЦБ были, видимо, восприняты как «ястребиные», чем способствовали первоначальному подъему пары EURUSD перед ее откатом. Этот откат и сегодняшнее дальнейшее снижение были вызваны новым подъемом доходностей «трежерис»: после вчерашнего спокойного аукциона по 30-летним бумагам их доходность значительно превысила максимум дневного закрытия за цикл.

Ждем событийных рисков следующей недели. Вчера я осветил дилемму, стоящую перед Банком Японии, который в следующую пятницу собирается представить обзор своей политики; ему станет легче только если казначейские облигации США прекратят давить на иену. У меня нет никаких ожиданий, что ФРС просигнализирует что-то новое по вопросам регулирования, поскольку там заявили, что хотят переждать высокую инфляцию в ближайшие месяцы из-за эффекта низкой базы. Важнее сначала понять, станет ли ФРС продлевать правило SLR, срок действия которого истекает в конце этого месяца, и решать другие проблемы на денежных рынках, а если да, то что это будет значить для доходностей. Если ФРС не продлит действие правила SLR, то крупным американским банкам придется сократить свои балансы, что, вероятно, усилит давление на рынок казначейских облигаций. В общем, похоже, что неделя будет волатильной.

График: EURUSD

Пара EURUSD уперлась в сильное сопротивление на 1,2000, а потом быстро потеряла результаты вчерашнего ралли. Давайте посмотрим, что на следующей неделе будет с внутрирыночной средой, которая очень чувствительна к всплескам волатильности, которые мы часто наблюдали в последнее время из-за роста доходности «трежерис». Рынок не привык к положительной корреляции в движении акций и облигаций, поэтому возникают довольно большие колебания и смены направления. Но если доходности наконец пойдут вниз, то не из-за обвала ли рисковых настроений на других рынках? В таком случае USD еще может отправиться вверх в широком спектре, JPY и CHF присоединятся к нему, а евро окажется где-то между этой тройкой и более уязвимыми валютами – «сырьевыми» и развивающихся стран. В другом же случае рост доходностей может оказывать давление на евро и увести пару EURUSD в предстоящие недели в область 1,1600 или несколько ниже.
Таблица: Валютные тренды и динамика изменений
Нисходящая динамика JPY сегодня сохранилась, хотя в течение дня возник некоторый отскок. Следующая неделя должна решить, продолжится ли рост доходностей американских облигаций, тянущий иену вниз (особенно если Банк Японии будет настаивать на контроле кривой доходности в той или иной форме или если иена резко отскочит либо на консолидации «трежерис», либо на распродаже рисковых активов, либо в том случае, если банк не даст ясных указаний по длинным доходностям и выразит недовольство скоростью падения валюты – хотя последнего, скорее всего, пока не стоит ожидать).
Краткий обзор по валютам G10 и юаню

USD – Доллар США и доходности американских облигаций не то чтобы движутся синхронно, но если на рынке «трежерис» усилится волатильность, то корреляция, скорее всего, укрепится.

CNH – Китай в последнее время позволяет своей валюте двигаться вверх относительно валютной корзины, ведя политику укрепления.

EUR – Евро резко откатился вниз после принесшего мало результатов заседания ЕЦБ. Евросоюз плохо выглядит с точки зрения доходности облигаций, им не хватает динамики на длинном конце кривой. Вчерашний день подчеркнул важность уровня 1,2000 в EURUSD.

JPY – Иена в последнее время практически летела в пропасть. Следующая неделя должна определить, найдет ли она поддержку. Факторы – доходность облигаций США, заседание FOMC и пятничный доклад Банка Японии.

GBP – Не прошел ли фунт стерлингов свой максимум? Внимание стали обращать на развал торговли с Европой, так что фунту может предстоять консолидация относительно USD и EUR.

CHF – Швейцарскому франку на следующей неделе явно предстоит то же, что иене: следовать за золотом и против американских доходностей.

AUD – Австралийский доллар достаточно устойчив, однако он обратился в бегство перед лицом доллара США около области 0,7800 в паре AUDUSD в связи с ростом доходностей американских облигаций. Для нового локального минимума, вероятно, потребуется более плотная консолидация в проциклических металлах (медь, железная руда).

CAD – Канадский доллар в последнее время показывает признаки перерастания. Трудно поверить, что нефть может расти бесконечно без хотя бы кратковременной консолидации, а курс USDCAD начинает заметно колебаться.

NZD – Новозеландец проигрывает австралийцу, при этом пара AUDNZD на следующей неделе снова будет претендовать на ключевую зону 1,0800–1,0850. Возможен прорыв в сторону 1,1000 и далее, особенно если цены на сырье снова вырастут.

SEK – У шведской кроны будет «звездный час», когда ЕС закончит вакцинацию, а инфляция пойдет вверх. Пока же не будем ничего предпринимать и подождем выдавливания в паре EURSEK. Пожалуй, можно сохранять длинные позиции по NOKSEK.

NOK – Интересным представляется заседание Банка Норвегии на следующей неделе: первый подход к 10,00 вчера был отбит, что могло быть частично связано с приостановкой применения вакцины от AstraZeneca (LON:AZN), однако по-прежнему есть долгосрочные перспективы роста NOK по сравнению с EUR и SEK.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Рост доходностей ограничивает цены на сырье; нефть достигла максимума

Ралли сырьевых товаров, наблюдавшееся в последние месяцы, остается под угрозой из-за роста доходности американских облигаций, который ведет к снижению рисковых настроений и укреплению доллара США. Волатильность на рынке существенно повышена. Сырьевой индекс Bloomberg за неделю остался почти без изменений и находится около максимума за 2,5 года. Вместе с рекордным объемом длинных позиций у фондов это создает, несмотря на благоприятную фундаментальную обстановку, риск перехода к консолидации.

Большинство металлов колебались вслед за изменениями доллара США и доходностей облигаций. Принятие в США пакета стимулирующих мер поддержало медь, несмотря на признаки расширения рынка, особенно в Китае, где биржевые запасы начали свой сезонный рост, хоть и с многомесячного минимума. Цены на платину поднялись, когда Всемирный совет по инвестициям в платину объявил, что в 2020 году возник наибольший за всю историю наблюдений дефицит, а в 2021-м годовой дефицит ожидается третий раз подряд.

Железная руда за неделю подешевела из-за запуска китайским правительством расследования загрязнений, вызываемых предприятиями Таншаня – сталелитейного центра и одного из самых загрязненных городов Китая. Кроме того, правительство еще ранее запланировало ограничение выпуска стали в порядке достижения углеродной нейтральности к 2060 году.
Кстати об углеродных выбросах: европейские квоты, предусмотренные крупнейшей в мире программой такого рода, подорожали на 7% до рекордных 42,6 евро за тонну. Кроме неуклонного роста цен на нефть, их 31-процентное ралли с начала года вызвано еще и перебоями с поставками газа из Норвегии, из-за которых повышается спрос на более «грязные» виды топлива, требующие большего объема квот.

Зерновые и масличные культуры: В Китае новая вспышка африканской чумы свиней сбила цены на кукурузу до минимума за этот год, и если это ослабление продолжится, то может распространиться и на рынки за океаном, особенно на чикагские зерновые и масличные фьючерсы. Кроме того, правительство США прогнозирует относительный рост предложения кукурузы и сои. В результате зерновой индекс Bloomberg Grains закончил неделю со снижением. Хотя потери (наибольшие в кукурузе) сравнительно невелики, вероятное снижение закупок в Китае может сделать сектор уязвимым к спадам спроса, а это несет угрозу распродажи фондами фьючерсов и на кукурузу, и на сою. Снижение цен на пшеницу связано скорее с погодой: на Великие равнины США выпали благоприятные дожди.

Сейчас, когда цены на зерно в США еще недавно поставили многолетние рекорды, а индекс цен на продовольствие ФАО ООН растет максимальными с 2014 года темпами, рынок должен обратить внимание на посевной сезон в Северном полушарии. Доли площадей, которые американские фермеры решат выделить под кукурузу, пшеницу и сою, могут стать основным фактором определения цен в предстоящие месяцы. Поэтому трейдерам надо ждать доклада о перспективах посевной от Минсельхоза США, публикуемого 31 марта.

Золото (XAUUSD) и серебро (XAGUSD) остаются под давлением американского доллара и рынка облигаций, где доходности снова выросли в ответ на принятие в США пакета стимулирующих мер на 1,9 трлн долларов. С одной стороны, эти меры поддержат экономику, но с другой повысят инфляционные риски; впрочем, пока в США вышли слабые данные ИПЦ.

Мы сохраняем позитивный прогноз, так как считаем, что инфляция со временем превысит нынешние ожидания рынка. До тех пор, однако, вероятно снижение, особенно если доходность 10-летних казначейских облигаций США вырастет с текущих 1,6% до 2%. Пока что золото остается в нисходящем тренде; ключевая область поддержки между 1670 и 1680 долл. США за унцию, но потенциальные покупатели не торопятся устанавливать длинные позиции, пока оно не вернется к 1765 долл. за унцию – уровню, за пробоем которого последовал спад.
Нефть на прошлой неделе торговалась без существенных изменений, рынок пока не может взять направление. Ближе к началу прошлой недели неудачная атака на саудовский нефтяной терминал вывела марку Brent выше 70 долл. США за баррель, но последовавшая 7-процентная коррекция заставляет подозревать, что рынок уже исчерпал свой потенциал. Несмотря на новые меры поддержки экономики в США и некоторый рост потребления топлива в мире, рынку требуется устойчивое восстановление спроса на топливо, чтобы оправдать текущие цены.

Еженедельный отчет Управления энергетической информации США показал, что запасы бензина снова существенно снизились – автомобилисты стали больше ездить. Нарушение работы НПЗ в Техасе из-за экстремальных холодов привело к скачку запасов сырой нефти в США за две недели на 35,3 млн баррелей, тогда как запасы бензина и дистиллятов сократились более чем на 40 млн баррелей. Учитывая предстоящее снятие карантинных мер и летний сезон путешествий, нефтепереработчикам в ближайшие месяцы придется постараться, а цены на бензин наверняка будут всё это время повышенными.

Несколько портит настроения возобновление роста доходностей и доллара США, а также осторожный тон мартовского отчета ОПЕК о рынке нефти. В нем понижен прогноз спроса на сырую нефть на ближайшие шесть месяцев и повышен прогноз предложения из стран, не участвующих в ОПЕК. Такая ситуация требует от группы ОПЕК+ длительного терпения и самоограничения. 17 марта свой ежемесячный отчет выпустит Международное энергетическое агентство.
Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Рынок спотыкается о первоначальную реакцию FOMC

Краткое описание: ФРС более чем ясно дала понять, что она не собирается трогать учетную ставку или менять темп покупки в рамках количественного смягчения, пока инфляция в США растет и остается высокой в течение длительного времени. Такой "голубиный" посыл изначально был воспринят рынком акций и американскими трейдерами, играющими на понижение, но последующее движение доходности долгосрочных облигаций США вверх создает некоторое сопротивление, особенно для склонности к риску, однако также для валют, привязанных к сырьевым товарам.

Главные торговые темы на сегодня: ФРС не будет чинить препятствий экономике, а что же доходность в США?

ФРС демонстрировала максимально "голубиный" настрой, как я указал в своей первоначальной аналитической статье вчера. Я лишь еще раз хотел бы предупредить, что доходность долгосрочных облигаций продолжает расти, и это может привести к изменению и сопротивлению легкому возобновлению распродажи доллара США на фоне роста склонности к риску. Сегодня это обосновано, ведь новая масштабная распродажа долгосрочных казначейских облигаций явно создает большую тревогу на рынке и оказывает поддержку доллару США.

То, что я хотел бы сказать по поводу вчерашнего заседания FOMC, сегодня уже в основном озвучил Стин Якобсен в своем прекрасном Макроэкономическом дайджесте – особенно долгосрочный вопрос о том, как правительство США может финансировать себя без повышенного уровня сбережений, как внутри страны, так и за рубежом, или повышения объемов количественного смягчения со стороны ФРС. На данный момент ФРС продолжает считать рост доходности исключительно благоприятным, а рынок озабочен этим фактом. Как пишет Стин Якобсен в своем дайджесте: "Долг начинает иметь значение, когда поднимаются ставки, а вчера ФРС озвучила подтверждение и "разрешила" рынку повышать номинальные ставки. Это большой риск".

Кстати, ключевая тема в ходе ответов на вопросы делает предельно ясной позицию ФРС в отношении любых мыслей по поводу повышения ставок в краткосрочной перспективе и сводится к тому, что теперь перед вами ФРС, полностью зависимая от результатов, – нечто совершенно новое, с чем рынок до сих пор не имел дела. Причём ФРС просто не будет трогать ставки и даже не заикнётся о постепенном снижении до тех пор, пока не будет уверена, что достигла того результата, на который рассчитывает.

Пол Кирнан: (23:07)

Спасибо, председатель Пауэлл. Мой вопрос двоякий. Во-первых, насколько высоко вы готовы позволить подняться инфляции? В вашем новом ориентире, упомянутом вами, присутствует некоторая неоднозначность, обусловленная ожиданиями. Не кажется ли вам, что такая неоднозначность может спровоцировать рынки на то, чтобы заложить в цены более низкую толерантность к инфляции, чем фактически демонстрирует ФРС, так что финансовые условия ужесточатся раньше времени, это вас не беспокоит? Спасибо.

Джером Пауэлл : (23:39)

Итак, мы сказали, что хотели бы видеть инфляцию на уровне, умеренно превышающем 2%, в течение некоторого времени, и мы в общем-то противостояли соблазну попытаться заложить это в цены. Отчасти всё сводится вот к чему: говорить об инфляции – это одно, фактически удерживать инфляцию на уровне выше 2% – это то, что мы делаем в реальности. Так что мы уже несколько лет говорим о 2-процентной инфляции как о цели, но мы её так и не достигли. Так что я бы сказал так: мы бы хотели обеспечить результат, вот что мы по-настоящему хотели бы сделать, довести инфляцию до уровня, умеренно превышающего 2%. Я не хочу так уж конкретно описывать то, что это значит, потому что это сделать сложно, и мы этого ещё так и не сделали. Когда мы действительно превысим 2%, мы сможем это сделать. Знаете, я бы так сказал: принципиально новым в нашей концепции является то, что мы не собираемся действовать на упреждение, руководствуясь прогнозами, по большей части, мы дождёмся реальных данных. И я думаю, людям понадобится время, чтобы приспособиться к этому, и приспособиться к такой новой практике; добиться реального доверия к этому мы сможем, только сделав это. Вот что я думаю по этому поводу.

Источник информации

Кажущаяся уверенность ФРС в том, что скачок инфляции в этом году не приведет к последующей инфляции в ближайшие годы, совершенно очевидна в свете последних экономических прогнозов, озвученных на заседании: прогнозируемый рост индекса цен на личные потребительские расходы повышен на 2,4% по сравнению с прошлым годом, а рост базовой инфляции стал ожидаться на уровне 2,2%, но должен постепенно снизиться в ближайшие два года (непосредственно перед тем, как у ФРС возникла загадочная необходимость повышения по мере снижения инфляции? Что же мы упустили?). Мы видим диссонанс во всем, чем только можно. Надо отдать должное г-ну Пауэллу: он правильно поступает, подчеркивая, что это все лишь оценки, а реальность может оказаться совсем иной.

Вероятность и итоги

Не забывайте, что сегодня вечером состоится заседание Банка Японии – рост доходности в США должен получить своеобразное одобрение от Банка Японии в виде менее строгого ограничения максимального уровня долгосрочных ставок – если ставки будут ограничены слишком низкими уровнями далеко за пределами кривой доходности японских государственных облигаций, иена в дальнейшем может попасть под сильное давление – для этого, несомненно, есть огромные возможности.

Банк Норвегии прогнозирует начало подъема ставок "во второй половине года". Это агрессивный шаг, который сегодня вызывает уважение у рынка, но я все же подозреваю, что для уверенного прорыва пары EURNOK ниже уровня 10,00 потребуются более высокие цены на нефть.

Турция подняла свою ставку выше, чем ожидалось: на 200 базисных пунктов до 19% по сравнению с прогнозируемыми 100 базисными пунктами. Это благоприятно для TRY, и если TRY сможет остаться на высоком уровне, это будет впечатляюще, при том, что риск-аппетит иначе займет оборонительную позицию. Подъем был необходим с точк зрения роста ставок в США и давления на TRY в последнее время.

Рубль и геополитика: В своем интервью Джо Байден пообещал, что Владимир Путин "поплатится", если будет доказано его вмешательство в выборы в США. Рубль такому, мягко говоря, не обрадовался, и это произошло непосредственно после того, как он пытался укрепиться по сравнению с долларом США. В своем Твиттере я разместил график, показывающий, как рубль уже был значительно снижен какое-то время по сравнению с ценами на нефть. Геополитика могла бы стать намного более востребованной темой в ближайшие дни и недели на таком фоне, а также на фоне переговоров США и Китая на Аляске, которые начнутся сегодня.

График: AUDUSD

В последнее время австралиец был одной из валют с высокой бетой по отношению ко взлетам и падениям рефляционного сценария в чуть большей степени, чем просто риск-аппетит, но интересно, что сочетание максимально "голубиного" настроя ФРС (на коротком конце кривой доходности, а может и на длинном, как написано выше) и очень сильного отчета о рабочих местах в Австралии больше не оказывает мощной поддержки попытке ралли австралийской валюты. Закрытие ниже 0,7800 к концу этой недели может создать заинтересованность в снижении для тестирования более низких уровней.
Таблица: Валютные тренды и динамика изменений валют G10
Судя по показателям, тренд развивается несколько замедленно (по определению!) в плане подхватывания сдвигов динамики, а развертывание некоторых вчерашних маневров и то, что мы вернулись к неизменным показателям во многих валютных парах, приглушили признаки сдвигов тренда - отсюда можно сделать не так уж много выводов. Например, золото и австралийский доллар, которые достигли новых уверенных максимумов, сегодня достаточно сильно "хромают" в Европе.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

23:30 – Национальный ИПЦ по Японии за февраль
00:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии в феврале
Скоро: Заявление и обзор политики Банка Японии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru