Независимый форум онлайн трейдеров

У Трампа COVID-19: первая реакция – сброс рисков

Американский доллар и японская иена подскочили вверх на сообщении, поступившем во время начала торгов в Европе, что президент США Дональд Трамп и его первая леди, на днях совершавшие поездки с больной помощницей, получили положительный результат анализа на COVID-19. Последствия этой новости для рынков могут оказаться самыми разными в зависимости от того, насколько серьезным окажется случай Трампа.

Главные торговые темы:

Тактическая неопределенность на фоне коронавируса у Трампа. Инстинктивная реакция на любую новостную бомбу, повышающую неопределенность – это бежать спасаться. Даже немного удивительно, что рынок сохранил позитивное настроение, несмотря на слабый прогресс по теме стимулирования в США (об этом ниже) и на то, что Трамп в последние дни путешествовал по делам предвыборной кампании с помощницей, которая вчера оказалась зараженной. Однако ситуация может развиваться быстро и в самых разных направлениях.

Легкая форма заболевания: у Трампа небольшой насморк, и через неделю или десять дней он снова готов к бою. В таком случае он не только обойдется без существенных последствий для здоровья, но и сможет увереннее заявлять, что большинство людей – даже такие немолодые, как он – избегают тяжелых симптомов, и его противники зря так сурово критикуют его политику по борьбе с вирусом.

Тяжелая форма: Трамп всерьез выходит из строя на две недели или больше. Если с ним будет что-то сравнимое с весенним случаем британского премьера Бориса Джонсона (16 дней от сообщения о положительном анализе до выписки из больницы), то это подчеркнет серьезность коронавирусной угрозы, заставит Трампа сократить планы, снизит его энергию и, вероятно, поддержит критику его действий и склонит против него небольшую долю сомневающихся избирателей.

Пока что рынок воспринял ситуацию как сдвиг в пользу Джо Байдена. Подъем американского доллара показывает, что колебания рисковых настроений для USD сейчас важнее, чем прогнозы бюджетного дефицита и перспектива повышения инфляции из-за повышенных трат демократической администрации (конечно, только если демократы вернут Сенат).

Вспомним и о вопросе стимулирования в США – это будет важнее, если коронавирус у Трампа окажется лишь слабым отвлекающим фактором.
Демократы в Палате представителей приняли закон о новом пакете стимулирования на 2,2 трлн долларов, причем незначительным большинством и без единого голоса республиканцев. Это меньше, чем первоначально предложенные ими три с лишним триллиона, но принятый ими компромисс некоторые считают признаком того, что трамповский Белый дом всё-таки может быть готов к соглашению, а выход Трампа из строя тогда повышает риск отказа от договоренности. Отсутствие стимулирования плохо для рисковых настроений и, следовательно, благоприятно для USD, учитывая наблюдаемые закономерности. В эти выходные спикер Палаты представителей Пелоси встретится с министром финансов Мнучином, так что прорыв в переговорах еще возможен.

Брекзит: спотовая торговля опасна, но есть вариант опционов.
Если кому-то еще не было очевидно, вчерашнее поведение фунта стерлингов показало опасность спотовой тактической торговли этой валютой в связи с противоречивыми новостями по теме Брекзита. Опционы же подойдут для тех, кто хочет занять какие-то позиции на ближайшие недели переговорного периода, а для кого-то, кто думает, что ситуация будет подвешенной до последнего – и на срок после 31 декабря. Длинный стрэнгл в EURGBP или GBPUSD (лонг по опционам пут и колл «вне денег») – это способ торговли волатильностью без прогнозов по направлению, а тем, у кого такие прогнозы есть, можно рассмотреть длинные позиции по опционам пут или колл, либо пут-спред или колл-спред. Спред опциона (лонг по одному опциону и шорт по другому, который намного сильнее находится «вне денег») сокращает величину направленного движения, необходимую для достижения безубыточности. Однако максимальная возможная прибыль также сократится, если произойдет сильный скачок волатильности. Ставки на переговорах поднимаются: британский премьер-министр Борис Джонсон завтра намерен встретиться с председателем Еврокомиссии Урсулой фон дер Ляйен.

График: AUDJPY

Пара AUDJPY является классическим показателем риск-аппетита среди валют G10, и она остановилась – как многие пары с USD – прямо на важном уровне сопротивления, в данном случае на «горловине» фигуры «голова и плечи» около 0,7600 и в непосредственной близости к скользящим средним за 21 и 55 дней. Вероятно, это что-то вроде линии раздела «быков» и «медведей», как окрестность 0,7200 в паре AUDUSD – для текущей склонности к риску по валютам. Не переключайтесь: вряд ли трейдеры хотят взять на себя большие риски в преддверии выходных, когда мы ожидаем новостей о состоянии здоровья Трампа.
Так, минуточку... А что вчера произошло в сегменте сырьевых товаров? Понаблюдаем за сырьевыми валютами.
Сырьевые рынки вчера проявили себя интересным образом: цены на нефть пошли дальше вниз и подошли к краю важного уровня поддержки. Спрос на нефть выглядит неуверенным, поскольку некоторые крупные европейские города, от Мадрида до Лондона, могут снова закрыться на карантин, а число случаев заболевания коронавирусом в США перестало падать. Низкие цены на сырье подрывают рефляционный сценарий, и за ними стоит следить, не только в отношении «нефтяных валют», но и вообще любых сырьевых валют вроде AUD. Цены на медь за вчерашний день упали особенно сильно. И все же интересно наблюдать, что пара EURNOK сегодня утром значительно ушла вниз, несмотря на сброс рисков и низкие цены на нефть – хороший признак для норвежской кроны.

Данные по рынку труда США – не так уж интересно.
Сегодня будут опубликованы данные по изменению количества рабочих мест за сентябрь. На этот счет есть противоречивые мысли: по-прежнему тревожит, что количество новых заявок на пособие по безработице за последние недели упало лишь на 50 тысяч. Это очень медленный темп для возврата к норме, а мы уже много раз говорили об угрозе массовых увольнений в Disney (NYSE:DIS) и авиакомпаниях. Да, сохраняемых заявок стало намного меньше, а количество рабочих мест по данным ADP подскочило за август на солидные 750 тысяч, но обратим внимание, что компонент занятости в производственном индексе ISM по США (49,2) по-прежнему не показывает роста занятости. В какой-то степени это связано с проблемами в нефтегазовой отрасли. Официальные данные по изменению количества рабочих мест, которые выйдут сегодня, подвергаются таким статистическим манипуляциям, что часто имеют смысл только в виде долгосрочных скользящих средних. Ближайшие важные данные по американскому рынку труда – это компонент занятости в сентябрьском ISM по сфере услуг, выходящий в понедельник.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Взлет USD и JPY на фоне высоких двусторонних рисков для фунта

Американский доллар и японская иена вчера подскочили вверх – вероятно, на поиске «безопасной гавани» в пределах G10 из-за осознания краткосрочных двусторонних рисков для фунта стерлингов перед завтрашним крайним сроком для переговоров по Брекзиту. Пара GBPUSD нырнула обратно ниже 1,3000, но в зависимости от завтрашних новостей о переговорах может в пятницу оказаться то ли на новом многомесячном максимуме, то ли на минимуме.

Главные торговые темы:

Выраженный риск волатильности GBP на завтрашних событиях
Вчерашний день не принес никаких хороших новостей о переговорах между ЕС и Великобританией, а завтра, 15 октября, наступает крайний срок для заключения соглашения, объявленный Борисом Джонсоном. Также завтра начинается саммит ЕС, который продолжится до пятницы. Фунт стерлингов вчера ослабел и продолжил слабеть сегодня утром, прежде всего в паре GBPUSD из-за общего отскока доллара; откат значительно ниже 1,3000 выбил, вероятно, стопы по недавно установленным длинным позициям.

GBP находится под серьезной угрозой, если стороны не смогут завтра найти общий язык – а рынок не выглядит готовым к плохим новостям на эту тему. Если же заголовки новостей объявят о том, что лед тронулся и стороны «вошли в туннель», то есть достигли принципиальной договоренности и начали выработку деталей, то фунт может очень значительно вырасти. Сегодня публичные выступления британского премьера Бориса Джонсона и президента Еврокомиссии Урсулы фон дер Ляйен.

Не забывайте, что как-то договориться они могут и позже, до 31 декабря, даже если британская сторона хлопнет дверью сейчас, чтобы нарастить давление на последнем раунде переговоров в ноябре или даже в декабре. Поэтому возможная негативная реакция на завтрашние события может быть сильной, но быстро остановиться и даже откатиться частично назад на надежде, что переговоры возобновятся.

Помним также, что есть целый спектр возможных исходов для 31 декабря: от полноценного соглашения, щедрого к британской индустрии финансовых услуг (маловероятно), до более или менее полного отказа от соглашения и разве что минимальных мер против самых худших последствий (на это рынок совсем не рассчитывает – а вероятность процентов 25). Вероятнее всего заключение какого-то промежуточного соглашения, дающего более-менее свободную торговлю товарами при ограниченном доступе финансовых организаций Соединенного королевства в Евросоюз. Остается камень преткновения, связанный с рыболовством, а также более важный вопрос: смогут ли стороны определить правила, чтобы судить, превышает ли британская «государственная помощь» национальным отраслям и компаниям пределы терпимости ЕС? Великобритания очевидно хочет добиться значительной свободы такой помощи, а ЕС в последнее время смягчил позицию по рыболовству.

График: GBPUSD

Срочно: перед самой сдачей материала появилось сообщение, что Великобритания «не намерена сразу покидать переговоры с ЕС» – это повышает риск неопределенности на случай, если завтра стороны не договорятся. Пара GBPUSD вчера-сегодня сильно откатилась вниз на ослаблении фунта и укреплении доллара. Завтра критическая фаза переговоров по Брекзиту и одновременно начало двухдневного саммита ЕС. Уход пары значительно ниже 1,3000 наверняка выбил стопы у новых лонгов, но, учитывая разнонаправленные следствия возможных завтрашних новостей, технические события сейчас незначимы. Можно уверенно сказать, что пятничное закрытие может быть на совсем новом уровне: ниже 1,2500 при полном провале переговоров или на 1,3500 при самом многообещающем итоге.
Восстановление USD, но одновременно и JPY в связи с предвыборной неопределенностью в США
Американский доллар и японская иена вчера показали сильный рост. Непосредственным поводом явно стала публикация сентябрьского ИПЦ в США, точно попавшая в ожидания и не поддержавшая идею ослабления USD в связи с риском ухода реальных доходностей глубже в минус. Это отправило вверх иену через доходности длинных облигаций США, которые вчера резко упали – а иена часто к ним особенно чувствительна. Технические показатели в короткой перспективе выглядят благоприятно для USD и JPY во многих парах, но сильные колебания на графиках и предстоящие выборы в США (а также потенциал высокой волатильности из-за ситуации с Брекзитом) затрудняют прогнозирование направленного движения на ближайшие две-три недели.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 16:00 – Выступление главного экономиста Банка Англии Э. Холдейна
· 22:00 – Выступление главы Резервного банка Австралии Ф. Лоу
· 00:30 – Отчет об изменении уровня занятости и безработице в Австралии за сентябрь
· 01:30 – ИПЦ Китая за сентябрь

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

GBP на взлете на фоне продолжения разговоров о Brexit

К счастью для тех, кто играет на повышение фунта стерлингов, крайний срок для переговоров по Брекзиту сегодня отменяется, но это значит лишь продление неопределенности. На заседании РБА 3 ноября Лоу и компания, похоже, собираются провести новое смягчение; их рассуждения о расширении QE за ночь несколько понизили курс AUD. Кроме того, наблюдаем за соревнованием между USD и JPY: их взаимный курс приблизился к 105,00.

Главные торговые темы:

JPY по-прежнему в центре внимания
Как я уже указывал, иена в последние дни получает двойную поддержку – от повышения доходности безопасных облигаций (самый важный фактор) и от слабых рисковых настроений. В сегодняшнем подкасте Saxo Market Call я предположил, что одним из факторов, не дающих паре EURJPY снижаться, может быть рынок гособлигаций ЕС, где наблюдается максимум спроса на периферийные облигации, считая с весны (в связи с действиями ЕЦБ), и сжатие спредов. На вялом рынке государственных облигаций Японии этот элемент полностью отсутствует, но в смысле реальных доходностей JPY остается недооцененной. Дальнейшее поведение пары USDJPY зависит от области 105,00: с 2018 года все попытки снижения за этот уровень отбивались в течение считанных дней.

Фунт стерлингов на паузе
Перед самой публикацией вчерашнего обзора я увидел новость, что Борис Джонсон не собирается сегодня покидать переговоры. Рынок принял это как знак, что переговоры идут достаточно хорошо и договоренность достижима. По данным авторитетных СМИ, обе стороны считают наиболее вероятным сроком ее достижения конец октября или первую неделю ноября. Продолжение переговоров для фунта благоприятно, но чтобы он показал серьезное направленное движение, нужен их явный успех. До тех пор пробой ниже 0,9000 в EURGBP, соответствующий полному откату предыдущего ралли, может повести к уходу к нижней границе диапазона, ниже 0,8900, где находится и 200-дневная скользящая средняя.

Планы РБА по расширению скупки облигаций ударили по AUD
Доходность 10-летних облигаций Австралии за ночь упала на заметные 7 базисных пунктов (с 0,84% до 0,77%), когда глава Резервного банка Австралии Лоу сообщил, что банк рассматривает возможность распространить скупку облигаций на более долгосрочные. По его мнению, снижение доходности 5...10-летних бумаг может помочь рынку труда страны. Лоу пожаловался, что доходность 10-летних облигаций Австралии всё еще слишком высока. Поэтому рынок решил, что РБА собирается принять серьезные меры на своем заседании 3 ноября: возможно, снизить ставку и с большой вероятностью запустить полноценную программу количественного смягчения (QE) с целью снизить доходности гособлигаций по всей кривой.

График: AUDUSD

Из-за вышеописанных планов РБА австралийский доллар снижается по всему спектру. Вчера в паре AUDUSD была пробита локальная линия консолидации, и теперь у нее впереди важнейшая область 0,7000. Чтобы пара ушла значительно ниже этой области, потребуется, вероятно, дальнейшее снижение китайского юаня, удешевление сырья (особенно железной руды) и общее ухудшение рисковых настроений. Первый значимый уровень на снижение после 0,7000 – это 200-дневная скользящая средняя, чуть ниже 0,6800.
Краткий обзор по валютам G10

USD – В целом выглядит уверенно, но центр внимания сейчас не на нем. Пока неясность с продолжением стимулирования в США давит на рисковые настроения, для доллара вероятно сохранение твердого положения.

EUR – Много рассуждают о следующих мерах ЕЦБ, но банк и так делает очень немало, если посмотреть на периферийные спреды доходностей по ЕС. Вероятно, внимание будет постепенно перемещаться на фискальную сторону – следим сегодня-завтра за новостями с саммита ЕС.

JPY – Очень интересна гонка сравнительной силы между USD и JPY. Приближается область 105,00. Какая из валют станет главной «безопасной гаванью» в случае дальнейшего снижения доходностей и ухудшения риск-аппетита?

GBP – Есть потенциал продолжения роста, но требуется прорыв на переговорах. Не исключено, что даже при наилучшем исходе потолок для фунта окажется низковат. Поговорим об этом позже, а пока переговоры, видимо, будут тянуться еще две недели, а то и дольше.

CHF – Пара EURCHF медленно снижается: возможно, она более чувствительна к поиску «безопасной гавани» в облигациях, чем к колебаниям рисковых настроений как таковым?

AUD – Австралиец потерпел удар от РБА и может продолжать ослабление до заседания 3 ноября, особенно если перспективы мировой экономики останутся затуманены коронавирусной проблемой, а юань после нынешнего роста покажет консолидацию.

CAD – USDCAD может легко и без последствий консолидироваться до 1,3250, но в целом мало реагирует на состояние USD. Нужно следить за ценами на нефть, которые вчера приблизились к уровням сопротивления.

NZD – Новозеландец укрепляется относительно внезапно упавшего AUD, но РБНЗ не позволит своей валюте долго укрепляться. В AUDNZD наблюдаем за 200-дневной скользящей средней около 1,0620. Для NZDUSD важный уровень 0,6500.

SEK – Возможно, на короткую перспективу шведская крона несколько переросла, но мы сохраняем по EURSEK прогноз спада ралли, пока эта пара держится ниже 10,500. В 2021 году вероятен уход ниже 10,00.

NOK – Для перехода к росту нужно пробить область 10,75–10,80 в EURNOK. В ближайшее время у «быков» могут быть трудности, если карантинные меры продолжат давить на зимний прогноз цен на нефть.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

21:00 – Выступление Н. Кашкари из ФРС (неголосующего члена FOMC) на тему экономических перспектив

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Тревожная ситуация для GBP. Ожидания ставки РБА приблизились к нулю

В связи с переговорами по Брекзиту усилилось беспокойство по поводу GBP: британская сторона отказывается возвращаться за стол переговоров, пока ЕС не пойдет на уступки. Резервный банк Австралии продолжил убеждать рынок в своей «голубиной» позиции, заставляя ожидать снижения ставки на заседании 3 ноября. Кроме того, сегодня истекает срок, который Нэнси Пелоси назначила для переговоров по стимулированию в США до выборов.

Главные торговые темы:

Вопрос продолжения переговоров по Брекзиту повышает тревогу относительно фунта стерлингов

Дело внезапно приняло оборот, уже не так способствующий рыночному оптимизму. Еще недавно главной новостью было намерение внести поправки в спорный закон о внутреннем рынке Соединенного королевства, ряд ключевых положений которого европейская сторона находила неприемлемыми и противоречащими соглашению о выходе из ЕС. Теперь же британская сторона отказалась продолжать переговоры, пока ЕС не пойдет на серьезные уступки. Фунт стерлингов испытывает в связи с этим затруднения и может уйти вниз, если конфликт продолжится и переговоры не будут возобновлены. В паре EURGBP его снижение пока не так заметно, как в EURGBP, и в целом может быть названо довольно умеренным, так что упорство Великобритании может стоить фунту еще немалых потерь.

График: EURGBP

Пара EURGBP пришла в движение, но рынок всё равно настроен довольно благодушно относительно рисков, возникающих, если британская сторона будет упрямиться и решит на уступки не идти. Чтобы пара снова начала подбираться угрожающе близко к отметке 0,9000, нужно прежде всего возобновление переговоров, потому что ЕС уже сделал довольно большую уступку со своей стороны. Трудно поверить, что британцы дрогнут первыми. Потенциал роста с учетом диапазона довольно велик, но может оказаться ограниченным, если рынок уверится, что есть вероятность отказа от соглашения.
Риторика РБА уводит австралийский доллар дальше вниз
Распродажа AUD вчера приостановилась, так что лишь вечернее падение американских акций несколько повредило этой валюте; однако ночью новое выступление Резервного банка Австралии опять повело ее вниз. Помощник главы РБА К. Кент заявил в интервью, что есть еще место для «сжатия» ставок и что он не будет удивлен, если в какой-то момент самые короткие ставки упадут ниже нуля. Теперь рынок ориентируется на почти нулевые ставки после ноябрьского заседания банка: ожидаемое значение 4,4 б.п. означает, что одни ждут снижения с текущих 0,25% до 0,10%, а другие до нуля. Если бы китайский юань почти каждый день не выходил на новые максимумы к доллару США, то AUD явно был бы ниже – влияние определенно есть.

Сегодня предполагаемый крайний срок для стимулирования в США
По этому вопросу мало что можно добавить, кроме того, что в ближайшие 12–18 часов могут поступить решающие новости, которые отправят рынок либо в одну сторону, либо в другую. (Сегодня истекает срок, назначенный спикером Палаты представителей Пелоси для достижения договоренности перед выборами.) Главный вопрос, пожалуй, не в том, найдут ли общий язык Пелоси и министр финансов Мнучин, а в том, готовы ли республиканцы в Сенате одобрить крупный пакет, на который вроде бы согласен Трамп. Не исключено, что они начинают рвать с Трампом отношения, готовясь к поражению своей партии на выборах. Отказ от стимулирования, скорее всего, поддержит USD и JPY, ослабив рисковые настроения.

Евро держится, несмотря на плохие новости о COVID-19
Сегодняшнюю твердость евро трудно объяснить, если только дело не в массовом интересе к первой эмиссии настоящих общеевропейских облигаций, на которые сегодня, как сообщается, спрос намного превысил предложение. Это при том, что данные по COVID-19 в Европе ужасающие. В пятницу будут опубликованы предварительные индексы деловой активности PMI за октябрь. Среди новых коронавирусных ограничений – полный карантин и наивысший, пятый уровень опасности в Ирландии: по сути, людям приказано никуда не выходить. Доходность немецких гособлигаций в последние дни дошла до самого низкого уровня, считая с наихудшей недели мартовского рыночного обвала.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

19:00 – Выступление Л. Брейнард из ФРС (голосующего члена FOMC)
20:30 – Еженедельный отчет о запасах нефти и нефтепродуктов от Американского института нефти (API)

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Причины укрепления юаня. Пробуждение иены

USD ослабел по всему спектру, а доходности длинных облигаций США поднялись до максимума с июня, в отличие от других стран. Укрепление китайского юаня заслуживает внимательного рассмотрения – падение в USDCNY ускоряется. JPY сегодня утром неожиданно проснулась, и пара USDJPY ушла ниже 105,00. А в фунте стерлингов постепенно возвращается оптимизм.

Главные торговые темы:

Анализ причин укрепления юаня:
Снижение в паре USDCNY продолжается и в последние дни даже ускорилось, когда Китай отменил ограничения на спекуляцию против своей валюты. Пара теперь опустилась ниже минимума начала 2019 года и более чем на 7% отстает от максимума этой весны. Столь масштабное движение не случайно, оно вызвано как фундаментальными факторами, так и тем, что соответствует долгосрочным интересам Китая, который иначе не допустил бы его. Итак, вот некоторые факторы, которые толкают CNY вверх и будут, скорее всего, толкать, пока Китай не решит, что хватит (пожалуй, это становится уже более вероятно, так как широкая корзина CNY подошла к верху многолетнего диапазона, и позволение ей подняться дальше более чем на 2% стало бы особенно громким сигналом).

Внешнее стимулирование и смягчение, относительная строгость внутри: Народный банк Китая ведет, мягко говоря, довольно жесткую политику по сравнению с другими странами, в которых водопады стимулирования и урезание учетных ставок устранили фундаментальную поддержку валютам – в отличие от китайского рынка, где ставки до сих пор довольно высоки. Кроме того, Китай, как мировая фабрика, может позволить себе принимать внешнее стимулирование своих предприятий в виде поставок средств индивидуальной защиты и других товаров.

Долгосрочная заинтересованность в стабильности CNY: Поскольку раскол и соперничество между США и Китаем будут, видимо, только усиливаться, Китаю нужно снижать зависимость от американского доллара и уязвимость к использованию его как оружия. А чтобы повысить интерес к возврату капитала в китайские активы, требуется стабильный и высокий курс юаня. Китайским рынкам, особенно облигаций, потребуется углубление; фондовые рынки уже довольно открыты миру.

Президент Байден убавит давление на Китай: Это может быть второстепенный фактор, да я в нём и не уверен, но широко распространено мнение, что администрация Джо Байдена будет оказывать на Китай меньше давления, чем можно ожидать от Трампа, «сорвавшегося с цепи» на втором сроке. Во всяком случае, Байден критиковал таможенную политику Трампа.

График: USDCNH

Пара USDCNH уже торгуется ниже минимумов 2019 года, а широкая корзина CNY сейчас примерно на максимуме диапазона, считая с весны 2018-го. Если Китай не захочет, чтобы CNY продолжал дорожать к этой корзине, то тяжесть задачи ляжет на ослабление USD. Давление на свою валюту Китай может сбросить, покупая в свои резервы другие валюты (ситуация здесь очень непрозрачная, так как официальные данные по китайским валютным резервам уже не первый год не меняются). Дальнейшее снижение в USDCNH может потребовать более явного ослабления доллара, а не общего укрепления юаня с нынешнего и так высокого уровня, если только последнее не нужно Китаю.
Ослабление USD и многомесячные максимумы на длинном конце кривой доходности США
Доллар США вчера снизился, а доходности американских облигаций достигли новых максимумов, причем в значительной степени ночью, во время азиатской сессии. Видимо, это связано с ожиданиями того, что стимулирование продолжится либо сейчас, либо позже и еще сильнее (тем более что растут шансы демократов на полную победу), а это повысит инфляцию и снизит реальные процентные ставки. Несмотря на то, что вчера прошел срок, объявленный демократами (в лице спикера Палаты представителей Пелоси), их переговоры с администрацией Трампа продолжаются. Я не вполне уверен, что дело именно в этом; возможно, частично подешевение облигаций вызвано тем, что волатильность на этом рынке вызывает изменения в аллокации портфелей – или в моделях паритета рисков, или при подборе на базовых коэффициентах, потому что волатильность рисковых активов в последнее время не вызывала роста в «трежерис». В любом случае, я по-прежнему сомневаюсь, что USD может совершить до выборов значительные направленные движения.

Сегодняшнее пробуждение иены
Обычно повышение доходности американских облигаций не приводит к явному росту JPY, но движение этих доходностей независимо от других стран – это нечто новое. Добавляет поддержки иене и слабый риск-аппетит, хотя этот фактор уже который месяц то и дело запускается. Так или иначе, пара USDJPY сегодня утром неожиданно сместилась ниже 105,00. Этот маневр вызывает повышенное внимание к кроссам с иеной и находится в некотором противоречии с ослаблением USD – уже давно в большинстве пар они находились в плотной корреляции.

Краткий обзор по валютам G10

USD – Я опасаюсь делать слишком уверенные выводы из текущего снижения: доллару США нетрудно будет бросить эту попытку направленного движения. Долгосрочная перспектива – другое дело, но нужно дождаться результата выборов. Пока что лучше частичное позиционирование через опционы, чем уверенная спотовая торговля.

EUR – Евро на новых максимумах, возможно, в том числе на массовом интересе к первой прямой эмиссии Евросоюзом социальных облигаций в рамках борьбы с последствиями пандемии. Паре EURUSD с технической точки зрения нужно удержаться выше 1,1850, чтобы сохранить возможность роста до 1,2000. Но готов ли рынок занять уверенные позиции по USD до американских выборов?

JPY – Судя по поведению долгосрочных облигаций вне США, иене не стоит беспокоиться о росте доходностей американских, пока остальные тоже не пойдут вверх. Рисковые настроения сильны в кэрри-трейдинге на валютах развивающихся стран и т.п., но мы будем следить, остается ли USDJPY ниже 105,00: возможно, инвесторы зря пренебрегают хеджированием, если ралли JPY расширится.

GBP – На последних заявлениях фунт стерлингов отбил примерно половину потерянного. По некоторым источникам, позиция британской стороны чисто демонстративная. Представитель Евросоюза Барнье сегодня утром лестно выразился насчет британского суверенитета и сказал, что до соглашения уже недалеко.

CHF – Здесь ничего особенного. Чтобы привлечь внимание, паре EURCHF надо уйти ниже 1,0700, а лучше ниже 1,6000.

AUD – Популярный предмет продажи в кроссах, так как РБА сейчас единственный центробанк, существенно поднявший ожидания сдвига своей политики. Вероятно, этот сдвиг практически гарантирован. Дальнейшее снижение AUD потребует угроз рефляционной теме, ухудшения прогноза мировой экономики, прекращения роста CNY и т.д., не говоря уже о техническом пробое уровней 0,7000 в AUDUSD и 74,00 в AUDJPY.

CAD – Хорошо себя чувствует в кроссах, но в USDCAD близок к отметке 1,3000. Впрочем, она должна держаться, пока не пройдут выборы в США и не станет ясно, начнется ли серьезное снижение USD.

NZD – Повышается относительно AUD на «голубиных» планах Резервного банка Австралии, но трудно ожидать дальнейшего ослабления AUDNZD больше чем на процент-два. Смотрим за 200-дневной скользящей средней на 1,0625.

SEK – Шведская крона хорошо держится на фоне усиления пандемии COVID-19 и ухудшения прогнозов для ЕС, но значительное снижение в EURSEK маловероятно.

NOK – Мы настроены против роста EURNOK сверх 11,00, пока не случится новая распродажа нефти и более выраженное ослабление рисковых настроений.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

18:00 – Сводка комментариев ФРС США о текущем экономическом положении в округах
22:30 – Выступление Г. Дебелла из Резервного банка Австралии
00:30 – Конъюнктура рынка за третий квартал по оценке Национального банка Австралии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

GBP растет, а TRY упала до нового минимума из-за отказа поднять ставки

Доллар США после вчерашней распродажи не стал оставаться внизу, а JPY продолжает укрепляться в широком спектре. Главная тема со вчерашнего вечера, кроме роста иены – мощный отскок фунта стерлингов на фоне возобновления переговоров по Брекзиту. Однако даже при наилучшем ходе дел потолок для GBP может оказаться пониженным. Также посмотрим, как торговать на разные сценарии выборов в США через кроссы с JPY.

Главные торговые темы:

В фунте стерлингов опять накачка
Фунт стерлингов вернулся к укреплению: сегодня в Лондоне Великобритания и ЕС продолжили переговоры, выйдя из тупика, в котором стояли с конца прошлой недели. Можно ожидать дальнейшего роста, если стороны достигнут достаточной степени согласия, чтобы «войти в туннель» выработки деталей и показать, что отказа от соглашения не будет. Об этом могут объявить в любой момент до середины ноября. В паре EURGBP наблюдаем за отметкой 0,9000, а в GBPUSD – удержит ли она область 1,3050–1,3100. Локальный уровень сопротивления выше 1,3000 уже прорван, и если USD продолжит слабеть, а GBP укрепляться, то дело может быстро дойти до важнейшей отметки 1,3500. При всём этом я не исключаю, что тяжкие последствия COVID-19 для британской экономики (и особенно государственных финансов) значительно ограничат возможность роста фунта в кратко- и среднесрочной перспективе, даже при самом благоприятном исходе переговоров по Брекзиту.

Подорожание юаня внезапно прекратилось
Во вчерашнем обзоре я указал ряд причин широкого повышения CNY и выразил сомнение в том, что оно пойдет намного дальше, учитывая, что официальная корзина уже торгуется наверху многолетнего диапазона. А этой ночью произошло самое заметное за восемь дней снижение юаня к доллару США – явный признак, что Китаю не очень нравится степень повышения курса его валюты в последние месяцы и что дальнейшее снижение в USDCNY и USDCNH (то есть в паре с оффшорным юанем) будет возможно только при ослаблении собственно USD.

Турция не подняла ставки – лира упала
После сегодняшнего решения ЦБ Турции не поднимать ставку турецкая лира упала до новых минимумов к EUR и USD. У аналитиков был большой разброс ожиданий на это решение, но большинство рассчитывали на поднятие, причем примерно на 175 б.п. Естественно, лира восприняла новость плохо. Остальные валюты развивающихся стран в последнее время чувствуют себя хорошо, что лишний раз подчеркивает проблемы самой Турции. Такое решение может стоить держателям TRY еще многих страданий, пока банк не сделает «правильный ход», остановив падение валюты (или пока настроения в развивающихся странах не ухудшатся). Сейчас турецкий ЦБ сослался на позитивный тренд в коммерческом и потребительском кредитовании, снижение связанного с пандемией импорта и сильное повышение экспорта товаров, хотя и признал, что инфляция выше желаемого.

Пристально следим за JPY после вчерашнего скачка вверх
Этот мощный скачок стал важным событием и заслуживает внимательного наблюдения. Можно предположить, что это была отложенная реакция на общее ослабление USD, особенно к азиатскому гиганту CNY, или что в USDJPY при переходе вниз через 105,00 (примерный минимум в двух случаях за последние недели) массово сработали стопы. Более близкой причины не было, и любопытство вызывают две вещи. Во-первых, USD и JPY уже не первый год двигались в кроссах в сильной положительной корреляции, и вчерашнее движение ее нарушило. Во-вторых, в результате этого движения пара в седьмой раз с 2016 года ушла ниже 105,00, а во все предыдущие разы она не держалась там больше нескольких дней, да и то редко.

Если снижение продолжится, не приведет ли это к усилению тревожности, прекращению благодушия и повышению волатильности в опционах по USDJPY из-за срабатывания хеджей? Возможно. Пут-опционы по этой паре на срок после выборов в США – это один из вариантов торговли на послевыборный хаос, например, на спорный результат. Впрочем, при своем бюджете рисков я бы предпочел пут по AUDJPY, либо даже половину по EURJPY и половину по AUDJPY.

График: AUDJPY

Пара AUDJPY – классический барометр рисковых настроений в валютах G10. Стоит следить за ее реакцией на исход американских выборов при следующих сценариях: а) пересмотр представлений о последствиях полной победы демократов на неблагоприятные для рисковых настроений и даже процентных ставок в США при ухудшении прогноза экономического роста; б) спорный результат выборов и сохранение неопределенности до конца года. Наконец, в) слабая победа Байдена, то есть переход сценария «б» в понимание, что Сенат останется под контролем республиканцев – а президентство Байдена без контроля над Сенатом будет означать еще минимум два года блокирования стимулирующих мер и всей политики, кроме внешней, поскольку Конгресс обладает властью над казной. Обратите внимание на важность области 74,00 для графика AUDJPY.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

21:45 – ИПЦ Новой Зеландии за третий квартал
23:30 – Национальный ИПЦ Японии за сентябрь
00:30 – Предварительные индексы деловой активности PMI в производстве и секторе услуг Японии за октябрь
01:00 – Финальные предвыборные дебаты между Джо Байденом и Дональдом Трампом

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Последняя неделя перед выборами в США. Нервы рынка на пределе

Главные торговые темы:

Для фунта стерлингов скоро наступит момент истины
На прошлой неделе я обрисовал свое представление о том, как фунт отреагировал бы на прорыв в переговорах по Брекзиту и заключение разумного торгового соглашения на время после переходного периода. В целом я считаю это благоприятным для фунта, но потолок вероятного ралли может оказаться удивительно низким – просто из-за плохой структурной ситуации в Великобритании и экономической разрухи после удара COVID-19. Кроме того, у страны дефицит торгового баланса, а стимулирование оказывается дорогостоящим, когда принимает форму просто замещения утраченного дохода и вливаний в экономику, а не инвестиций в производительность. Таким образом, я считаю вполне возможным, что фунт стерлингов не сможет существенно вырасти из-за этих структурных проблем, долгосрочных последствий COVID-19 и нехватки притоков капитала, которые компенсировали бы дефицит. На случай, если соглашение будет заключено, но не приведет к ралли, стоит подумать о хеджировании от снижения.

USDTRY выше 8,00 из-за франко-турецкого конфликта
Турецкая лира уже на прошлой неделе была под давлением по причине неожиданного отказа ЦБ Турции поднять ключевую ставку. Теперь это давление усилилось общим ослаблением рисковых настроений, а еще более – дипломатическим конфликтом с Францией. Президент Турции Эрдоган обрушился с критикой на президента Франции Макрона за его подход к делу об обезглавливании радикалом-исламистом французского учителя, показавшего в школе карикатуры на пророка Мухаммеда. После заявления Эрдогана, что Макрон нуждается в помощи психиатра, Франция отозвала своего посла в Турции. Еще сильнее взбаламутило дипломатическую обстановку испытание Турцией российской ракетной системы, вызвавшее гнев США.

Игры на исход выборов дестабилизируют USD
Американский доллар перед голосованием на следующей неделе остается крайне нестабильным – рынки пытаются играть на результат выборов. По данным опросов на прошлой неделе, вероятность победы демократов в Сенате заметно снизилась, но сегодня опять выросла: проведенный в выходные опрос предсказал Байдену победу в Техасе, не достававшуюся демократам с 1976 года. В пользу их полной победы говорит очень активное досрочное голосование, если активность здесь соответствует общенациональным тенденциям в явке: демографические особенности той части населения, которая обычно мало голосует (в особенности молодежи, а также этнических меньшинств) сильно склоняют ее в сторону демократов. Я буду всю неделю перед днем голосования публиковать краткие сообщения о значимых событиях.

Краткий обзор по валютам G10

USD – Крайне важно знать, ожидает ли нас полная победа демократов или только победа Байдена при сохранении республиканцами контроля над Сенатом. (Конечно, я считаю очень вероятным поражение Трампа – иначе как бы не пришлось полностью упразднить социологические опросы.) Подробности позже, но возможность республиканцев блокировать через Сенат инициативы Байдена может уничтожить перспективы фискального стимулирования и вызвать восстановление USD на первое время.

EUR – Над экономическим прогнозом продолжает нависать тень пандемии COVID-19, однако в конце концов она может заставить власти ЕС ввести более щедрые фискальные меры. Это может быть даже благоприятно для евро, если будет увеличена эмиссия облигаций. ЕЦБ может увеличить объем количественного смягчения сейчас либо не раньше декабря – в любом случае это вряд ли имеет значение. Фискальное стимулирование является более важным фактором.

JPY – Доходность облигаций США снова падает, а рисковые настроения поколебались. Обычно это идеальная почва для укрепления JPY: мы ожидаем, что оно в большей степени проявится в кроссах, чем в USDJPY, но последняя пара важнее в качестве ориентира, пока остается ниже 105,00.

CHF – Сейчас время слишком драгоценно, чтобы посвящать его франку. CHF не является значимым фактором, пока EURCHF в диапазоне 1,06–1,09.

GBP – Как указано выше, мы не до конца уверены, что рынок получит ожидаемое, если прорыв в переговорах станет явным к среде (срок пребывания главного переговорщика от ЕС Мишеля Барнье в Лондоне).

AUD – Китайский юань готов продолжать консолидацию в сторону снижения. Однако возможно, что AUD получает поддержку за счет ослабления карантинных мер по COVID-19. Мы несколько обеспокоены тем, что Монголия заняла место Австралии, став ведущим поставщиком угля в Китай.

CAD – CAD начал неделю снижением на одно деление после опережающего роста, в том числе из-за снижения цен на нефть. Но давайте посмотрим, к чему приведет заседание Банка Канады в среду (пока мы ничего не ожидаем на эту тему). Разворотной областью в сторону роста для USDCAD остается зона около 1,3250.

NZD – Валюта продолжает укрепляться по сравнению с австралийским долларом: рынок отмахнулся от слабого ИПЦ Новой Зеландии за третий квартал, вышедшего на прошлой неделе. Пара AUDNZD подходит к важной отметке: это 200-дневная скользящая средняя, и сейчас она находится на 1,0630.

SEK – Мы впечатлены устойчивостью SEK несмотря на череду плохих новостей в ЕС и последние события с COVID-19. Однако из-за такого фона невозможно решительное ралли кроны – она может разве что медленно двигаться в сторону 10,20-10,25 в паре EURSEK.

NOK – Неделя открылась снижением нефти, и пара EURNOK сегодня утром тестирует отметку 11,00. Но обратите внимание на покупку NOK, которая началась при достижении уровня – он явно служит пределом.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

23:00 – Оценка ВВП Южной Кореи за третий квартал
02:30 – Выступление Г. Дебелля и М. Буллок из РБА

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
[url=https://www.home.saxo/ru-ru]https://www.home.saxo/ru-ru[/img]

Из-за турбулентности на рынках USD и JPY снова подскочили

Общая рыночная турбулентность поддержала USD, а еще больше JPY: пара USDJPY сегодня утром подобралась к важному уровню 104,00, а многие кроссы с иеной пробились вниз. Может быть, рынок расчищает позиции в страхе перед неизвестностью, ожидающей его после выборов в США? Трудно сказать, но трейдерам будет непросто удержать направление после голосования в следующий вторник.

Главные торговые темы на сегодня:

От сброса рисков выигрывают те же, кто обычно, хотя не так уж примечательно
Укрепление JPY в последнее время стало устойчивой тенденцией. Оно продолжилось во время вчерашней распродажи рисков на рынке акций, хотя позже на графике появился интересный зубец: некоторое ослабление наметилось как раз тогда, когда американские казначейские облигации резко упали с новых многодневных максимумов и закончили день там, где начали. Если «трежерис» не будут играть роль «безопасной гавани» при снижении рынка акций, то ралли JPY может оказаться более скромным, чем тогда, когда их доходности доходили до минимума за цикл и даже ниже.

USD вчера тоже поднялся. Валюты, связанные с сырьем, наконец проснулись и отреагировали на спад рисковых настроений: в частности, AUD пробился вниз, и пара AUDUSD приблизилась к критической отметке 0,7000. Учитывая масштаб распродажи американских акций от недавних максимумов до вчерашнего закрытия, эта консолидация выглядит сравнительно умеренной. Мы считаем, что в случае «синей волны» – полной победы демократов – для AUD вернется рефляционная тема, так что AUDUSD в следующем году сможет значительно вырасти. Исходя из этого, стоит запастись опционами на четверть или половину длинной позиции сейчас и еще на половину, если и после выборов турбулентность сохранится и приведет к сливу лонгов по AUDUSD. Например, сегодня утром, при курсе AUDUSD около 0,7040, колл-опцион до 1 апреля на 0,7300 стоил 96 пипсов, а до 1 июля на 0,7500 – 84 пипса.

График: USDJPY

График приближается к важному уровню 104,00 – это сентябрьский минимум и самая низкая отметка с 2016 года, не считая нескольких дней хаоса весной, во время коронавирусной паники. Пробой этого уровня может открыть дорогу к 100,00 или даже ниже, хотя трудно сказать, многие ли захотят делать крупные ставки на направление ключевых пар с USD перед выборами. В описанном мной сценарии «ухода под откос» становится ясно, что результат выборов будет оспариваться даже при победе Байдена и что республиканцы сохранят за собой Сенат. Кроме того, что рыночная волатильность в период оспаривания может вырасти до гигантских масштабов, рынок будет ожидать слабого стимулирования экономики в США, так как республиканцы в сенате будут блокировать все инициативы демократов. Это снизит рефляционные ожидания в США и приведет к росту активности и так уже гиперактивной ФРС из-за резкого уплощения кривой доходности. От такого развития событий JPY выиграет больше всех валют G10, так что USDJPY может уйти значительно ниже 100,00.
Сегодняшнее заседание ЕЦБ
ЕЦБ еще увеличит свой баланс до конца года (сейчас или в декабре – по моему мнению, не принципиально). Вопрос скорее в том, хватит ли расширения QE, чтобы повлиять на экономику, или же банку придется придумывать что-то новое на пределе своих полномочий и даже за их пределами – например, вводя программы прямого кредитования бизнеса. Дальнейшее снижение ставок бессмысленно и должно быть отброшено. В случае ЕЦБ инновации в области прямой поддержки бизнеса (банк печально известен медленностью в освоении нового, но может быть достаточно хотя бы обозначить намерение) будут, пожалуй, в целом благоприятны для евро, как и обещания правительств отправить в зону коронавирусного бедствия фискальную помощь, в том числе обобщенную. Как и с AUDUSD, мне видится предпочтительным позиционирование на укрепление EURUSD в течение срока от двух месяцев до двух лет, для начала через опционы. Возможно, придется перед тем пройти через падение ниже 1,1500, если сброс рисков продолжится.

Сильное ралли фунта стерлингов сегодня утром
По сведениям источников, на переговорах по Брекзиту есть продвижение. Предполагается, что соглашение может быть заключено к началу или середине ноября; написание условий по рыболовству и государственной помощи уже, похоже, началось. Трейдеры, торгующие фунтом, сегодня ухватились за эти новости, и пара EURGBP атаковала важную область 0,9000. И это несмотря на угрозу новых карантинных мер в Великобритании вслед за Францией и Германией, которые ввели строгие ограничения вчера. Мы полагаем, что рост фунта стерлингов может оказаться весьма ограниченным, даже если переговоры пойдут так хорошо, что риск жесткого Брекзита будет полностью устранен.

Прочее
Нефтяные валюты приняли удар на себя. Пара USDCAD поднялась выше триггерного уровня 1,3250, когда Банк Канады продлил прогноз нулевых ставок до 2023 года, хотя в то же время он объявил о замедлении закупок облигаций (номинально это «ястребиный» шаг, но в последнее время банк поглощал облигации в таком темпе, что это уже стало вредно; есть и политический мотив, как я отметил вчера). EURNOK сегодня утром заметно выше 11,00; есть значительный риск выдавливания из диапазона вверх, если нефть пробьет следующие уровни поддержки.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

21:00 – Индекс потребительской уверенности ANZ по Новой Зеландии за октябрь
23:00 – Показатели промышленного производства в Южной Корее за сентябрь
23:30 – Уровень безработицы в Японии за сентябрь
23:50 – Предварительный индекс промышленного производства по Японии за сентябрь

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Трейдеры USD затаили дыхание перед выборами в США

Доллар США вряд ли сможет существенно продлить свое повышение, пока не прояснится исход завтрашних выборов (или, что не менее важно, прояснения не наметится). Сегодня Резервный банк Австралии соберется на заседание, на котором, как предполагается, понизит ставки и запустит программу QE в значительном масштабе. Поведение AUD будет прежде всего зависеть от того, насколько эти ожидания уже заложены в его цену.

Обратите внимание: я пишу серию ежедневных заметок о подготовке к американским выборам. В воскресной статье я рассмотрел свидетельства, убедительные или не очень, в пользу того, что уверенные ожидания полной и однозначной победы демократов могут оказаться ложными. Я указал на разумные высказывания тех, кто по-прежнему считает высокой вероятность сильного результата Трампа. Я постарался максимально наглядно продемонстрировать, насколько может испортиться рыночная обстановка в случае спорного результата выборов. В субботнем же материале я напомнил, как разворачивались события в 2016 году и как рынок реагировал на результат по мере его оформления, а так же указал, на что обращать внимание сейчас.

Сегодня мы подытожим эти статьи и добавим еще кое-какие мысли.

Главные торговые темы на сегодня:

Сможет ли USD продолжить рост до начала прояснения ситуации?
Пара EURUSD сегодня утром подошла к минимуму диапазона, считая с сентября. Пробой может привести к выбиванию стопов и провалу ниже 1,1600 еще до подведения итогов выборов поздно (очень поздно) завтрашним вечером; но неужели кто-то принимает решение относительно USD до самого события, кроме как через опционы (похоже на хеджирование рисков роста USD, если так)? Как я показывал в своем списке сценариев хода выборов и возможных реакций рынка, самое длительное укрепление доллара вероятно в том случае (не считая спорного результата – очень трудно понять, в какую сторону тогда повлияет на USD премия долларовой ликвидности на волатильных рынках), если Байден победит, но в Сенате у демократов не будет большинства. Возможность республиканцев блокировать законопроекты не даст увидеть свет огромным стимулирующим пакетам и может на время подавить рефляционную тему. Чудесная победа Трампа может в меньшей степени ограничить перспективы стимулирования: его приоритет в том, чтобы демократическим штатам не был протянут спасательный круг, а при этом «с вертолета» было разбросано достаточно денег, чтобы поддержать фондовый рынок и его, Трампа, рейтинги.

Если USD всё-таки продолжит давить вверх, так что в EURUSD, например, не удержится уровень 1,1500, то следующая ключевая область для этой пары около 1,1400–1,1450. Ниже 1,1400 структурный сценарий повышения EURUSD уже развалится.

Сегодня заседание РБА – что заложено в цены?
Заседание Резервного банка Австралии пройдет сегодня ночью, во время азиатской сессии. Наш спец по Австралии Элеанор Крейг отлично обрисовала обстановку перед этим заседанием и вероятные решения банка. Главный вопрос в том, что уже заложено в цены и удовлетворит ли РБА ожидания (или превысит их). Поведение AUSUSD в ближайшее время будет больше зависеть от исхода американских выборов, которые начнутся сразу после заседания, и от их влияния на рефляционную тему.

График: AUDUSD

Все мы знаем, чего сегодня ждать от РБА; неожиданными в какой-то степени могут стать лишь величина снижения ставки и масштабы программы количественного смягчения – QE. (Спред доходности 10-летних облигаций Австралии и США сейчас прижат к минимуму за время пандемии.) Но если рисковые настроения ухудшатся (особенно в случае спорного результата или если быстро станет ясно, что демократам не достанется Сенат), то доллар США может продолжить скачок вверх и увести эту пару значительно ниже 0,7000. Это в любом случае важная область, и ее пробой может открыть путь к 0,6800, где находится 200-дневная скользящая средняя. Но в длительной перспективе, за пределами краткосрочной волатильности, мы сохраняем прогноз на повышение, рассчитывая на рефляцию и сильно отрицательные реальные ставки в США, особенно в случае «синей волны» у демократов.
Стоимостной потенциал NOK?
Цены на нефть быстро отступают: со стороны предложения – из-за наращивания добычи в Ливии (а за полной победой демократов может последовать прибытие на рынок еще и иранской нефти), а со стороны спроса – из-за очередных карантинных мер в Европе и, вероятно, опасений, что и США ждет то же самое. Что касается последнего, вряд ли мы увидим сколько-нибудь всеобъемлющие ограничения в США, пока Дональд Трамп остается в Белом доме, то есть как минимум до инаугурации избранного президента в 2021 году. Конечно, угрозы для нефти сохраняются, но похоже, что минимум близок. Удар, отправивший цены на американском фьючерсном рынке номинально в отрицательную зону, вряд ли повторится. А ведь даже тогда, когда к тому же рассматривались предположения, что дело может дойти до закрытия рынков, пара NOKSEK, например, лишь один раз показала дневное закрытие ниже 0,9000. Сегодня утром она пробует опуститься ниже 0,9300 и поэтому кажется хорошим вариантом для долгосрочной торговли на стоимость. Также она может обеспечить некоторую защиту от волатильности по сравнению с покупкой NOK через шорт на EURNOK, поскольку и NOK, и SEK в случае панического бегства за ликвидностью будут, скорее всего, страдать одинаково. Конечно, трейдерам нужно учитывать, что это неликвидная пара, так что торговать ей в большом масштабе на волатильном рынке может оказаться непросто.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

03:30 – Объявление целевой ставки по денежным средствам Резервного банка Австралии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Последние соображения по форексу перед выборами в США

Краткое описание: Сегодня, на фоне неопределенности перед выборами в США, рынок, похоже, вернулся к идее рефляции. Позиции USD и JPY пошатнулись, а вот AUD рванулся вверх, не обратив внимания на вполне ожидаемые смягчающие шаги, сделанные ночью Резервным банком Австралии. Если сторонники демократов покажут высокую явку, то эта тенденция может продолжиться; случай же спорных результатов почти наверняка приведет к обратному.

Обратите внимание: я пишу серию ежедневных заметок о подготовке к американским выборам. Вчерашняя была вспомогательной по отношению к подкасту, которым я подытожил всю эту серию материалов перед главным событием сегодняшнего вечера.

Главные торговые темы на сегодня:

Рынок ориентируется на рефляцию в ожидании «синей волны»
Похоже, ожидания рынка сегодня сместились в сторону полной победы демократов. USD и JPY продаются, а «сырьевые валюты» в целом растут – вместе с рисковыми настроениями. Впечатляет возвращение AUD выше 0,7100: видно, что объявленное на ночном заседании РБА смягчение было и так уже вполне заложено в ценах.

Я в целом согласен с общим мнением, что высокий результат демократов сыграет на снижение USD и на повышение сырьевых валют и валют развивающихся стран, поскольку он означает водопад стимулирования в следующем году, который поначалу не затмят даже крупные изменения налоговой политики (контрпродуктивные для экономического роста), хотя в дальнейшей перспективе прогрессивные поправки в налоговый кодекс США представляют угрозу. Огромный бюджетный дефицит при рефляции в экономике, если к весне более-менее останется позади пандемия COVID-19, может привести к резким движениям на валютном рынке в период до лета, если этот взгляд верен. При таком исходе стоит позиционироваться на рост через опционы колл на AUDUSD сроком 3–6 месяцев, дополняя их спотовой торговлей в случае «синей волны» и хорошей реакции рынка.

Некоторое беспокойство у меня вызывает длинный конец американской кривой доходности и ставки на увеличение его наклона: спекулятивный рынок покупает 10-летние «трежерис» и активно продает 30-летние. Связано ли это с контролем кривой доходности ФРС, с ожиданием, что доходности облигаций США испытают взрыв при полной победе демократов или, рано или поздно, при любом исходе? Основной аргумент в пользу долгосрочного ослабления доллара в том, что инфляция в США будет расти гораздо быстрее, чем ФРС сможет менять ставку в своем новом режиме «гибкого таргетирования средней инфляции». Со временем ФРС может еще больше ускорить ослабление USD, если решит ограничить доходности облигаций до 10-летнего срока – например, если сочтет, что растущие доходности подавляют восстановление рынка труда. Пока же мне любопытно, есть ли риск отката с довольно переполненных позиций и каковы будут последствия этого для доллара.

Сценарий, который участники рынка не хотят видеть
Как я подчеркивал практически в каждом своем комментарии по поводу американских выборов, рынок больше всего опасается спорного результата – когда проигрывающая сторона отказывается признавать поражение. И как я отметил вчера, хуже всего будет сценарий реализации закона Мерфи, в котором решающий голос в коллегии выборщиков окажется у штата Пенсильвании.

Несмотря на явную общую склонность к ожиданию «синей волны», то есть хотя бы минимального перевеса демократов в Сенате в дополнение к президентскому посту, множество участников рынка в этом не уверены или уверены в обратном, так что выраженные двусторонние риски сохраняются. Но мало кто по-настоящему готов к отвратительному сценарию спорного результата, в котором неопределенность будет тянуться днями и неделями. В этом случае нужно ждать сильного уплощения кривой доходности США, возможного скачка USD и очень вероятного скачка JPY, а также очень сильных колебаний в некоторых валютах, более связанных с рефляционной темой – от сырьевых до валют развивающихся стран.

График: USDNOK по неделям

Вот одна из валютных пар на основной линии разлома, пролегающей перед сегодняшними выборами: доллар США против норвежской кроны. Прогноз для доллара сильно зависит от того, разовьется ли в случае «синей волны» тема отрицательных реальных ставок в США (когда инфляция разгоняется значительно выше учетной ставки) в следующем году и далее. Это возможно и при победе Трампа, но тогда займет куда больше времени. Для NOK же прогноз зависит от общих перспектив рефляции, от перебалансировки спроса и предложения на рынке нефти и от восстановления экономики мира и особенно Евросоюза после коронавирусной катастрофы. Эта пара уже дважды натыкалась на сопротивление чуть выше 9,50, недалеко от 200-дневной (40-недельной) скользящей средней. Все пары американского доллара с «сырьевыми» валютами и валютами развивающихся стран будут представлять интерес в первые дни после выборов. В мире слабого доллара и восстановления цен на нефть пара USDNOK может к концу следующего года дойти до 8,00, а то и ниже.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

21:45 – Изменение уровня занятости и уровень безработицы по Новой Зеландии за третий квартал
21:45 – Данные по оплате труда в Новой Зеландии
23:00 – Закрытие первых избирательных участков в США
00:00 – Начало закрытия избирательных участков во Флориде
00:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии
01:00 – Закрытие оставшихся избирательных участков во Флориде

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru