Независимый форум онлайн трейдеров

Обвал турецкой лиры

Краткое описание: Турецкая лира открыла неделю огромным гэпом вниз после того, как президент Турции Эрдоган сменил главу центробанка, занимавшего «ястребиную» позицию, чиновником, в большей степени разделяющим его взгляды на ситуацию и на монетарную политику. Длинные позиции по лире массово закрываются после превысившего ожидания поднятия ставки на прошлой неделе. Валюты других развивающихся стран не потерпели большого ущерба, а фунту стерлингов и «сырьевым» валютам не хватает причин для роста.

Главная торговая тема: увольнение главы ЦБ Турции привело к обвалу лиры

Эта неделя началась сильнейшим ростом в паре USDTRY, который последовал за увольнением президентом Турции Эрдоганом ортодоксального главы ЦБ Агбала, который в четверг поднял ставку (больше ожиданий), чтобы помочь восстановлению лиры после ослабления. Сменил его Сахап Кавчиоглу, известный критик политики Агбала, а также бывший член парламента и соратник Эрдогана по партии. Распродажа имеет большую значимость для рынка TRY, так как предполагается, что Кавчиоглу решит частично отменить проведенное Агбалом повышение ставки на 875 базисных пунктов. Некоторые соображения и вопросы:

- У Турции очень мало возможностей против нового валютного кризиса, кроме дефолта или введения контроля над капиталом. Она и так уже имеет отрицательные чистые резервы, так как руководство страны зачерпнуло из валютных резервов частного сектора, чтобы защитить свою валюту

- Сможет ли Эрдоган применить долговую нагрузку Турции, чтобы выжать из Европы и других регионов уступки или прямую помощь? Как говорится, если я должен тебе миллион долларов, то это моя проблема, а если миллиард – то уже твоя. Объем внешнего долга Турции превышает 400 млрд долларов США, причем в значительной части он номинирован в иностранных валютах и принадлежит банкам (особенно европейским) и инвесторам. Это более 50% ВВП страны, а в прошлом кризисы в развивающихся странах вызывались и меньшими значениями. Отдельные банки Евросоюза сегодня оказались под давлением, но в целом рынок спокойно воспринимает риск. На всякий случай: я только спрашиваю, а не утверждаю, что Эрдоган пойдет по этому пути

- Риск введения контроля над движением капитала, если не будет принят обычный путь: контроль над капиталом – это крайняя мера; он может принимать разные формы, но турецкие власти заверяют, что сохранят свободный рынок. Однако при некотором уровне напряженности возникает угроза применения его по нарастающей, начиная с мягких мер вроде затруднения валютных спекуляций

- Даже на уровне 8,00 в USDTRY сохраняется мощное давление на лиру, и если эта пара будет оставлена на усмотрение рынка, то может отправиться к 10,00.

Разное

Доходности казначейских облигаций США снижаются после пика в четверг. Похоже, что нынешняя неделя станет для них решающей. Если бы не взрывная волна от турецкой лиры в некоторых кроссах с JPY (лонги по TRY популярны у японских кэрри-трейдеров), в евро и валютах развивающихся стран, то доллар США мог бы продаваться сильнее, чем сейчас наблюдается. Критическим для EURUSD остается уровень 1,2000; тем временем снижение цен на некоторые виды сырья увело соответствующие пары с USD от важных уровней – например, 0,7850 в случае AUDUSD. На этой неделе целый парад выступлений представителей ФРС. В частности, завтра Дж. Пауэлл вместе с министром финансов Йеллен будет делать доклад в Палате представителей по закону CARES. Впрочем, новая информация здесь маловероятна: Пауэлл достаточно ясно выразил позицию ФРС относительно учетной ставки и доходностей облигаций. Важнее будут проходящие на этой неделе аукционы по этим облигациям, особенно по пятилетним (в среду) и по семилетним (в четверг). Кроме того, мне интересно, скажет ли вице-председатель ФРС Кларида в четверг что-нибудь о долгосрочной динамике рынка «трежерис» и о перспективах скупки активов Федрезервом во втором полугодии, когда объемы эмиссии должны будут существенно возрасти. Несомненно, он постарается избежать однозначных заявлений.

GBP готов продолжить консолидацию? Фунт стерлингов с конца прошлой недели клонится вниз. Недавние попытки превысить отметку 1,4000 в GBPUSD и уйти ниже 0,8600 в EURGBP были отбиты. Это не более чем консолидация, возможно, из-за слишком одностороннего рынка – если, конечно, Великобритания сможет реализовать возможность (даваемую быстрой вакцинацией населения) раскрытия экономики на месяцы раньше, чем в большинстве стран ЕС. Ниже – технические соображения.

График: EURGBP – время для консолидации
Ряд выраженных в последнее время трендов переходит в консолидацию. Возможно, фунт, долго поднимавшийся практически без консолидации, будет снижаться относительно евро. Следующей важной отметкой для EURGBP станет разворотный уровень около 0,8730, а затем уровень коррекции 38,2% от последней масштабной распродажи – около отметки 0,8800. Терпеливые трейдеры, играющие на повышение фунта стерлингов и имеющие небольшие позиции, будут стремиться докупить его по сниженной цене, пока пара остается ниже отметки 0,8900 либо на старом минимуме около 0,8860, который наблюдался еще до 2021 года.
Сырьевые валюты «устали»? – На прошлой неделе наблюдалась резкая консолидация на рынке нефти, а фьючерсы по железной руде отступали и достигли минимумов за многие недели, при этом Китай еще больше снизил производство стали (на фоне сильного загрязнения воздуха в крупнейших городах). Локдауны в Европе (можно еще добавить рост количества заболевших в некоторых штатах США) вызывают опасения насчет того, что темпы восстановления экономики будут более медленными, чем ожидалось – в ряде стран на юге Европы туристический сезон в этом году, видимо, сильно сократится. Тем не менее воодушевляет тот факт, что производство вакцин в США в этом месяце должно утроиться по сравнению с февралем, и экспорт вакцин в другие страны мира, вероятно, существенно возрастет. При этом в США проблема уже скорее в том, чтобы убедить сомневающихся сделать прививку, а не в нехватке доз вакцин или медработников для работы на прививочных пунктах.

Таблица: Валютные тренды и динамика изменений
Тренды, ранее ярко выраженные, начинают тормозить: динамика JPY сменилась на положительную, а фунт стерлингов проявляет негативные тенденции. Также интересно, что относительное улучшение позиций серебра замедлилось. Сложно выделить какой-либо направленный сценарий, поскольку рынок на данный момент явно теряет активность.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

17:30 – Выступление Р. Куорлза из ФРС (голосующего члена FOMC) на тему отказа от ставки Libor

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

USD прорвался вверх перед аукционами по казначейским облигациям

Проблемы азиатских рынков давят на риск-аппетит, но европейским биржам сегодня не так просто повредить: предварительный индекс PMI Германии в производстве взлетел до 66,6. Пара EURUSD раздумывает, продолжать ли движение вниз после пробоя важного уровня поддержки, за которым как раз последовали публикации высоких PMI в Еврозоне. AUDUSD ночью тоже провалилась через локальный уровень поддержки и уже подошла к следующему.

Главная торговая тема: USD прорывается вверх в новых парах
Одна из причин роста доллара сейчас – выраженное ослабление рынков Азии, а другая – резкая коррекция нефти (хотя здесь есть противовес: Суэцкий канал перегорожен севшим на мель огромным грузовым кораблем – об этом мы рассказывали в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call). Вчерашний день на рынке акций США оказался довольно интригующим: компании средней капитализации подверглись распродаже, а вот крупной – остались на плаву. Рисковые настроения под угрозой, и серьезный поворот американских акций вниз может еще больше поддержать USD (а также и JPY).

Пока что самым значимым событием остается прорыв доллара вверх в ряде пар: например, в EURUSD через 1,1850 и в AUDUSD через 0,7650. Теперь вопрос в том, удержит ли он взятые рубежи и насколько сможет подняться до того, как ФРС или кто-то еще будет вынужден принять меры. Для EURUSD я сейчас готов допустить только 1,1500, а вот валюты с более высокой бетой могут упасть резче, ведь они и поднялись к USD больше, пока он был слаб. Для AUDUSD кажется неплохим вариантом входа область 0,7375–0,7400 (на 0,7380 находится уровень 61,8-процентной коррекции большого ралли от ноябрьского минимума); однако если в Азии ухудшатся настроения, а цены на металлы снизятся вместе с мировыми фондовыми рынками, то возможно снижение до 0,7250 или, в крайнем случае, даже до 0,7000.

В ожидании судьбы байденовской инициативы по стимулированию инфраструктуры стоит прочитать статью Axios о готовности Байдена взяться за большой масштаб, причем в ускоренном порядке, без соблюдения права Сената на затягивание слушаний.

График: Пробой в EURUSD – дойдет ли до 1,1600?
Пара EURUSD пробила вниз локальный разворотный минимум и зашла было ниже 200-дневной скользящей средней, но несколько отскочила на очень хороших предварительных индексах деловой активности (PMI), вышедших в Европе сегодня утром. Если она продолжит снижение, то следующая значимая точка – разворотный минимум 1,1600, хотя структурный уровень поддержки на недельном масштабе скорее около 1,1425–1,1500.
Разное

Банк Канады сворачивает программы поддержки ликвидности: замглавы банка Гравель вчера объявил, что с 10 мая будут прекращены срочные операции репо. Программы скупки коммерческих векселей, облигаций провинций и корпоративного сектора также будут свернуты. Закупки государственных облигаций Канады будут продолжены, но Гравель намекнул на их сокращение со временем. В совокупности эти меры значительно уменьшат в предстоящие месяцы баланс Банка Канады; в какой-то степени это благоприятно для канадского доллара, хотя USDCAD, похоже, больше следует за другими парами с USD. Влияет здесь и сильнейшая коррекция цен на нефть. Хотя после нового минимума пара USDCAD отскочила вверх, она всё еще в нисходящем канале, сформированном много месяцев назад, и для явного разворота ей нужно превысить отметку 1,2700.

Аукционы по казначейским облигациям США: сегодня по 5-летним, завтра по 7-летним. Посмотрим, каким будет общий спрос, а также, в частности, зарубежный (доля «непрямых заявок»), учитывая существенный рост доходностей в последние недели. Вчерашний аукцион по 2-летним «трежерис» прошел без новостей, но это слишком короткий срок, чтобы ожидать чего-то драматичного. Еще один всплеск доходностей – и рынки снова начнут тревожиться; впрочем, снижение доходностей начиная с четверга не принесло большого облегчения, кроме как в лонгах по иене.

Краткий обзор по валютам G10 и юаню

USD – Доллар пришел в движение, и индекс USDX на момент написания этой статьи касается 200-дневной скользящей средней. Вопрос в том, удастся ли ему удержать прорыв, а затем – насколько высоко он может взлететь до начала неизбежного противодействия.

EUR – Пытаемся понять значимость утреннего пробоя вниз в паре EURUSD, долгое время крепко державшейся. Также отметим, что Германия одобрила дополнительный пакет стимулирования в размере 60 миллиардов евро на этот год. Ждем движения в сторону 1,16-1,1500 в EURUSD, но предполагаем выгоду в долгосрочной перспективе.

CNH – Слабый фондовый рынок оказывает давление на настроения в Китае, а укрепление USD ведет к консолидации CNH с низкой бетой к движениям USD в других парах. Антимонопольные сигналы могут продолжать оказывать негативное влияние на энтузиазм в китайских акциях.

JPY – Иена достигла разумной консолидации, а для достижения большего роста в широком спектре ей необходимо устойчивое снижение доходностей мировых облигаций. С другой стороны, консолидация в USDJPY была очень плотной – это предполагает готовность к резкому скачку вверх, если доходности облигаций США пока не будет ограничены. Не забываем, что конец японского финансового года наступит в следующую среду.

GBP – Фунт стерлингов не сильно упал по отношению к евро, и есть соблазн прибегнуть к шортам в в EURGBP уже сейчас, а не пытаться что-то изобрести в смысле уровней на снижение. Мартовский индекс деловой активности PMI в сфере услуг Великобритании показывает, каких улучшений можно ждать в этой сфере по мере восстановления активности в ближайшие месяцы.

CHF – Франк быстро поскучнел из-за ослабления доходностей, удерживающего EURCHF в узком диапазоне 1,100–1,110, но если доходность облигаций США снова подскочит, есть вероятность нового снижения CHF. Пара USDCHF, похоже, готова к большему росту, по крайней мере, мало что может ее сдержать, если сдастся локальная область 0,9376.

AUD – После пробоя 0,7620 в AUDUSD следим за областью 0,7565. Чтобы произошло по-настоящему сильное падение, вероятно, потребуется устойчивое снижение цен на металлы.

CAD – Консолидация в USDCAD выглядит скромной, учитывая размер коррекции нефти, и не представляет угрозы для трейдеров, играющих на повышение CAD, пока не начнется торговля выше 1,2700, так как это откатит всю предыдущую волну распродаж. В целом, даже при консолидации к 1,3000 долгосрочное снижение в этой паре не будет нарушено.

NZD – Думаем, что новозеландский доллар снизится по отношению к AUD и USD после того, как правительство приняло решительные меры против спекуляции на домовладении. В последние пару дней доходность 10-летних облигаций Новой Зеландии падает гораздо быстрее, дополнительно усугубляя слабость валюты. AUDNZD скоро поднимется на важный уровень 1,1044 – это максимум за два с лишним года.

SEK – Пара EURSEK приблизилась к интересной зоне сопротивления 10,20. Если рынки избегнут худшего снижения рисковых настроений, придет время снова включиться в шорты по EURSEK, но цена очень ограничена каналом, и для того, чтобы рассматривать лонги по SEK, нужен более значительный сигнал или лучшее предложение.

NOK – Сегодня утром пыталась найти поддержку на некотором восстановлении нефти. Пока рано говорить, кончается ли выдавливание EURNOK вверх. Несколько более технически интересным является то, что пара NOKSEK нашла поддержку перед бывшим уровнем сопротивления в районе 0,9900, а в USDNOK вероятно сжатие коротких позиций, если дело дойдет до 8,70-8,75.

График: Валютные тренды и динамика изменений
Восходящий тренд доллара США набирает силу, а JPY всего за несколько дней повернула к почти положительному показателю (с показателя –6 пять дней назад). Важно, что, несмотря на сегодняшний пробой в EURUSD, евро демонстрирует низкую чувствительность к тому, что происходит в относительном выражении в других валютах. AUD также резко движется в отрицательную сторону.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

17:00 – Аукцион 5-летних казначейских облигаций США
17:35 – Выступление Дж. Уильямса из ФРС (голосующего члена FOMC)
23:00 – Выступление Ч. Эванса из ФРС (голосующего члена FOMC) на тему экономического прогноза

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

JPY на перепутье. CAD ожидает снижение?

Чувствительная к доходностям японская иена зависит от последних на этой неделе аукционов по облигациям США. Пара USDJPY консолидировалась было в очень узком диапазоне, но затем отошла к недавнему максимуму. Доллар США пока отвел взгляд от доходностей и работает «безопасной гаванью» на фоне ухудшения рисковых настроений, а CAD смотрится переросшим относительно обстановки.

Главные торговые темы: рисковые настроения и конец квартала
В начале этой недели в центре внимания были доходности казначейских облигаций США, учитывая их всплеск на прошлой неделе, после того, как председатель ФРС Пауэлл списал рост длинных доходностей на побочный эффект улучшения экономических прогнозов. Рынок «трежерис» еще не нашел нового равновесия, консолидация доходностей вниз пока невелика. Вчерашний аукцион по 5-летним американским бумагам не принес существенных новостей: отношение объема поданных заявок к покрытым немного увеличилось, как и зарубежный спрос. Больше внимания обращают на сегодняшний 7-летний аукцион, но вряд ли мы увидим что-то подобное тому взрыву волатильности, которым сопровождался аналогичный прошлый. Еще один фактор на рынке «трежерис» – это перебалансировка, свойственная концу квартала. Японская иена больше всех чувствительна к изменениям их доходностей, а консолидация в USDJPY оказалась очень небольшой по сравнению с шириной ранее действовавшего диапазона и с масштабом изменений в других парах с иеной. Если доходности по США опять отойдут вверх, то пара USDJPY может пойти в атаку на область 110,00 – последнее препятствие на пути к 115,00. Если же, напротив, угроза роста доходностей отойдет на второй план и пройдет «азиатская лихорадка», которая начинает заражать и американские акции, то и USD, и JPY могут продолжить укрепление. Коронавирусные проблемы, конечно, снова нарастают.

Похоже, что на этой неделе, в отличие от пары прошлых, доллар США не обращает много внимания на изменения доходностей. Возможно, это из-за спада рисковых настроений в Азии, работающего в пользу USD вместе с консолидацией цен на всё большее количество сырьевых товаров, в том числе на промышленные металлы. Этой ночью медь давила вниз на локальный уровень поддержки. В последние дни USD начал решительный подъем к ряду других валют (EUR, AUD, NZD, некоторые валюты развивающихся стран), но, например, в EURUSD пробой отметки 1,1835 пока не приводит к нарастанию нисходящей динамики. Во втором квартале мы по-прежнему ожидаем поворот USD к снижению, но в тактическом масштабе ралли может продолжаться, пока перспективы экономического роста ВВП оцениваются как намного большие, чем в остальном мире, и пока ФРС продолжает игнорировать тот факт, что требующийся в течение этого года объем эмиссии «трежерис» (особенно с учетом многотриллионных планов Байдена по стимулированию инфраструктуры) намного превышает текущие темпы их скупки регулятором.

Сегодня ожидается выступление заместителя главы ФРС Клариды; не помешало бы услышать какие-то долгосрочные соображения, но вряд ли он выразит что-либо кроме уверенности, что скачок инфляции в ближайшие месяцы будет временным явлением – эта уверенность отражается в итогах мартовского заседания FOMC и в докладе Конгрессу, который сделал на этой неделе Пауэлл.

Если считать, что цены на нефть еще какое-то время останутся сниженными (особенно если возобладает представление, что третья волна COVID-19 сильно урежет туристический сезон и оттянет восстановление спроса), то совсем «неправильным» оказывается положение пары USDCAD, она нуждается в консолидации к области 1,3000.

График: USDJPY – консолидация оказалась незначительной
Впереди важная неделя или две, так как консолидация доходностей «трежерис» может смениться новой распродажей облигаций, а может – их коротким ралли из-за перебалансировки портфелей в конце квартала. Последствия для чувствительной к доходностям иены будут очень разными. Пока что снижение в USDJPY оказалось весьма незначительным, и пара уже возвращается к максимуму за цикл. Важен близкий уже уровень 110,00, примерно соответствующий верхней границе давнего нисходящего канала, а также психологически важный. Это последний уровень сопротивления перед более выраженной областью 114,50 (округлим до 115,00). 31 марта в Японии заканчивается финансовый год.
Таблица: Тренды и динамика изменений валют G10
Как видно по этим данным, в USD после вчерашних событий продолжает формироваться восходящий тренд. Позитивные значения для CAD с учетом обстановки выглядят сомнительно, а JPY в связи с вышеописанными факторами явно находится на перепутье, особенно в кроссах.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

15:00 – Исследование ФРБ Канзаса по объемам производства в США
17:00 – Аукцион 7-летних казначейских облигаций США
19:00 – Объявление ставки Центрального банка Мексики
23:00 – Выступление М. Дэли из ФРС (голосующего члена FOMC)

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

USD консолидируется несмотря на отличные данные по США

Выходящие с прошлой недели очень хорошие данные по США, в том числе исторический максимум индекса ISM в сфере услуг, показывают, что постепенное снятие коронавирусных ограничений в США вызывает взрыв экономической активности. Однако казначейские облигации, особенно на длинном конце кривой, обратили на это мало внимание, и американский доллар консолидировался вниз. Впрочем, этот поворот пока не так выражен, чтобы «медведям» было не о чем беспокоиться.

Главная торговая тема на сегодня: в США снова хорошие данные, но USD снизился.

Не так уж трудно в общих чертах объяснить улучшение экономических данных по США, в том числе гигантский скачок индекса потребительской уверенности, показанный на прошлой неделе, взлет прибавки рабочих мест вне сельского хозяйства по официальным данным более чем до 900 тыс., а также вчерашнюю вишенку на этом торте – рекордное значение 63,7 мартовского индекса ISM в сфере услуг (в том числе рекордные же 67,2 в компоненте «новые заказы»). Всё дело в стимулирующих мерах и в снятии коронавирусного карантина.

Реакция рынков, особенно рынка казначейских облигаций – это другой вопрос, ее интерпретировать труднее. Ошеломительный темп восстановления американской сферы услуг, отражаемый индексом ISM, почти не вызвал реакции на длинном конце кривой доходности, а скачок в ее середине (доходность 5-летних «трежерис» приблизилась было к 100 базисным пунктам) вчера угас.

Как это понимать? Продают слух, покупают факт? Или уплощение кривой на длинном конце выражает предчувствие, что темпы улучшения уже не повысятся и что вопрос в том, сможет ли экономика ускоряться после очередных стимулирующих выплат и окончательного снятия карантина в ближайшие месяцы? Следующий раунд стимулирования, судя по сигналам с политической сцены, будет уравновешен новыми налогами.

Так или иначе, сочетание сильного риск-аппетита, связанного с благоприятными данными, и нерастущих доходностей понизило американский доллар. Чтобы он продолжил слабеть, нужно сохранение описанной обстановки или сравнительное повышение реальных (вероятно, и номинальных тоже) доходностей в других странах.

График: EURUSD

Консолидация в паре EURUSD вчера оказалась довольно резкой, и теперь появились некоторые основания для покупки евро, учитывая его привлекательный уровень и значения некоторых индикаторов (например, Eurocoin – см. ниже), по которым можно заключить, что в Европе, несмотря на провальную кампанию вакцинации, намечается очень мощное восстановление экономики. Представьте, где может оказаться Европа по сравнению с Соединенными Штатами, если догонит их по вакцинации, путь даже с многомесячной задержкой. Риск снижения для евро сохраняется, если снова вырастут доходности американских облигаций – особенно реальные доходности , а спреды реальных доходностей при этом не улучшатся. Но к падению евро ниже области 1,1600–1,1500 может, видимо, привести только сильное ухудшение прогнозов или глобальный обвал рисковых настроений, так что надо будет в любой момент ожидать «бычьего» разворота. Сейчас для нейтрализации последней распродажи понадобится уверенный отскок выше 1,2000 – планка довольно высокая.
Разное

Китай не дает расслабиться. Как мы отметили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, рынки, несмотря на вчерашний рост акций в США, напуганы шагом Китая, который поручил банкам сократить до конца года объемы кредитования, что связано в особенности с необходимостью контроля цен на жилье. Перед Китаем стоит интересная дилемма: он хочет перейти к сбалансированной экономике с более высоким внутренним потреблением, однако в то же время промышленность страны вот-вот «проглотит» очередные огромные пакеты стимулирования экономики в США.

Заседание РБА выглядит довольно скучно, однако... возникает тема жилья! РБА указал, что может сократить горизонт контроля кривой доходности в этом году, отказавшись от переноса вперед ориентира доходности гособлигаций (целевой уровень 10 базисных пунктов) – сейчас это облигации со сроком до апреля 2024 года. Однако тема жилья привлекает все больше внимания и может очень ярко проявить себя в отчете РБА о финансовой стабильности в эту пятницу после рекордного роста цен в марте. В заявлении РБА есть четкая формулировка темы жилья: «С учетом роста цен на жилье и низких процентных ставок банк будет внимательно отслеживать тенденции в ипотечном кредитовании... Важно, чтобы стандарты выдачи кредитов сохранялись». Держатели лонгов по AUD наблюдают за происходящим в Новой Зеландии: правительство Ардерн палит из налоговой пушки по спекуляции на рынке жилья, а дальше можно ожидать и мер от Резервного банка Новой Зеландии, ведь теперь он тоже обязан учитывать цены на жилье.

Госпожа Йеллен выступает за установление общемировой минимальной ставку корпоративного налога – пока такое заявление никак не аукнулось, но за развитием событий стоит понаблюдать: это важный сигнал для финансовых рынков.

Индикатор Eurocoin, показатель квартального роста, публикуемый каждый месяц Банком Италии, вырос на 1,36%, что является наибольшей прибавкой за всю историю. Возможно, это самый большой показатель роста с 1999 года: он намного превосходит максимум с мирового финансового кризиса (0,76), зарегистрированный в начале 2018 года.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Дефицит предложения приведет к еще большему росту цен на сырьевые товары

Сырьевые товары продолжают привлекать повышенное внимание и спрос. Восстановление глобальной активности на фоне вакцинации, зеленой трансформации и растущей нехватки в нескольких ключевых товарах привело к росту товарного индекса Bloomberg на 45% с момента глубокой депрессии из-за Covid-19 в апреле прошлого года. Эти результаты – с начала года до сегодняшнего дня – подняли акции сырьевых товаров на вершину корзины акций Saxo.

После почти десяти лет торгов на снижение, сектор начал мощное ралли, при этом отдельные сырьевые товары достигли многолетних максимумов. Хотя в это время наблюдаются периоды роста отдельных сырьевых товаров, рост в последние месяцы стал заметно более синхронизированным во всех трех секторах: энергетике, металлургии и сельском хозяйстве.

Однако после резкого скачка доходности облигаций США с начала января, недавний успех секторов в привлечении рекордных объемов спекулятивных покупок может в краткосрочной перспективе вызвать коррекцию или, в лучшем случае, период консолидации, несмотря на сильные фундаментальные показатели.

Есть множество причин, по которым сырьевые товары растут. При этом, ожидается стремительный рост после пандемии с большими объемами стимулов, которые будут увеличивать спрос на хеджирование инфляции и зеленую трансформацию. Это происходит на фоне сокращения предложения ряда ключевых сырьевых товаров после многих лет недостаточного инвестирования. Эти события все больше подталкивают к мысли о том, что мы вступили в новую эру сырьевых товаров, повышая перспективы нового суперцикла.

Суперцикл характеризуется длительными периодами несоответствия между растущим спросом и неэластичным предложением. Для исправления этого дисбаланса спроса и предложения требуется время из-за высоких капитальных затрат на запуск новых проектов, а также времени, необходимого для освоения нового предложения. Например, в медной промышленности от принятия решения до производства может пройти десять лет. Столь длительное ожидание часто заставляют компании откладывать инвестиционные решения в ожидании увеличения цен, и в этот момент часто бывает слишком поздно, чтобы избежать их дальнейшего роста.

Предыдущие суперциклы, основанные на спросе, включали перевооружение перед Второй мировой войной и реформу китайской экономики, которая ускорилась после ее вступления в ВТО в 2001 году. Затем, в период до мирового финансового кризиса 2008 года, индекс Bloomberg Commodity Total (PA:TOTF) Return увеличился на 215 %. Суперциклы также могут быть обусловлены предложением, последним примером которого стало нефтяное эмбарго ОПЕК 1970-х годов.

Ожидается, что следующий суперцикл сырьевых товаров будет обусловлен не только восстановлением спроса, но и повышенными инфляционными рисками в то время, когда инвесторам понадобятся реальные активы, такие как сырьевые товары, для хеджирования своих портфелей после нескольких лет доходности ниже номинальной. Кроме того, по прошествии десятилетия, когда инвестиции в технологии были предпочтительнее материальных активов, наблюдается отсутствие новых линий поставок.

Возникающая нехватка ряда сырьевых товаров впервые за семь лет помогла создать положительную прибыль по корзине из 26 товарных фьючерсов. Это стало ключевым событием, которое повысило аппетит у инвесторов, ищущих пассивные долгосрочные позиции в сырьевых товарах.
Ограниченность рынка, ведущая к бэквордации, не была такой высокой с 2014 года, и после многих лет низкой доходности из-за контанго – противоположной структуры, вызванной избыточным предложением – сейчас мы наблюдаем возобновление инвестиционного интереса. На приведенном ниже графике показано негативное влияние рынка контанго, что формирует структуру, при которой инвесторы, занимающие позицию либо по фьючерсам, либо по отслеживающему их фонду, будут нести отрицательную доходность всякий раз, когда риск переносится с истекающего контракта на более дорогой, находящийся дальше на кривой доходности.

Индекс Bloomberg Spot отслеживает исполнение контрактов на ближайшие месяцы, в то время как индекс Total Return учитывает доходность от перевода краткосрочных фьючерсных контрактов в долгосрочные. Разница в доходности почти в 40% за последние пять лет в основном отражает негативное влияние скользящего риска на рынке с избытком предложения.
Сильная динамика сырьевых товаров в последние месяцы, наряду с появившимися признаками сокращения предложения, способствовала увеличению покупок со стороны спекулянтов, некоторые из которых стремились застраховаться от инфляции, а другие просто вскочили в последний вагон поезда. Принимая во внимание, что физический спрос и ограниченное предложение, похоже, будут поддерживать цены в ближайшие месяцы, если не годы, краткосрочная перспектива может стать более сложной, поскольку «бумажные» инвестиции столкнулись со снижением аппетита к риску, растущем из-за недавнего повышения доходности облигаций, особенно в реальной урожайности.

Позиции фонда в ключевых сырьевых товарах относительно пятилетнего минимума и максимума, показывающие степень роста длинных позиций за последние месяцы. Это в особенной степени касается сельскохозяйственных товаров, которые выиграли от высокого спроса со стороны Китая и недавних производственных опасений, связанных с погодными условиями, в Южной Америке.
Ожидается, что в ближайшие месяцы сырая нефть будет расти и дальше, поскольку рост спроса на топливо позволит ОПЕК+ еще больше сдержать резкое сокращение добычи, начавшееся в апреле прошлого года, когда год спустя цена полностью восстановилась. Однако некоторые проблемы остаются, не в последнюю очередь с учетом риска того, что жесткое ралли, обусловленное предложением, в отличие от обусловленного спросом роста, может замедлить возврат к росту спроса.

Отчасти риск, позволяющий ценам расти до того, как спрос полностью восстановится, основан на предположении, что производители сланцевой нефти в США переключили свое внимание с «непрерывной качки» на создание стоимости для акционеров при одновременном сокращении долга. Поскольку цена на WTI значительно превышает уровень безубыточности, ближайшие месяцы покажут, будет ли эта тенденция сохраняться.

Исходя из этого предположения, тенденция сохранится, так как ясно, что ОПЕК+ приступила к стратегии жесткого контроля рынка нефти. Он будет успешным до тех пор, пока мировой спрос на топливо не восстановится на 5,4 миллиона баррелей в день – уровня, который в настоящее время прогнозирует Международное энергетическое агентство, – а рост предложения в странах, не входящих в ОПЕК, остается сдержанным и составит менее одного миллиона баррелей в день.

Хотя цена на нефть марки Brent в 2021, скорее всего, остановится где-то в районе 70 долларов, мы по-прежнему скептически относимся к срокам, поскольку мы наблюдаем за рынком, которому все чаще требуется время для охлаждения и консолидации. Будет ли предоставлен такой перерыв, зависит от скорости, с которой ОПЕК+ вернет бочки на рынок, а также от восстановления глобальной мобильности после вакцинации.

Драгоценные металлы, наиболее чувствительные к изменениям ставки и курса доллара, в первом квартале оказались проблемными, поскольку и золото, и серебро изо всех сил пытались найти защиту от повышения доходности облигаций США, а вместе с тем и от укрепления доллара. Повышение доходности как таковое не является серьезным препятствием, если оно обусловлено растущими инфляционными ожиданиями. В первом квартале этого не произошло, поскольку рост реальной доходности составил половину от скачка номинальной доходности до 1,5%.

Заглядывая во второй квартал, мы надеемся на восстановление, так как ожидается, что инфляция начнет расти больше, чем прогнозирует рынок. Это будет медленное развитие, которое ускорится только тогда, когда импульс достигнет положительных темпов, достаточно сильных, чтобы вынудить хедж-фонды, которые сократили свои позиции до почти двухлетнего минимума, вернуться на рынок. Мы придерживаемся мнения, что в этом году цена на золото может достичь 2000 долларов за унцию, в то время как серебро может достичь еще более высокой отметки – до 33 долларов за унцию. Это связано с дополнительным попутным ветром со стороны востребованного промышленного сектора, который снизил соотношение золота и серебра до 60.

Медь остается одним из сырьевых товаров с самыми сильными фундаментальными показателями, благодаря которым цена на металл выросла в два раза по сравнению с минимумами, зафиксированными в пандемию в 2020 году. Спрос, как инвестиционный, так и физический, вероятно, останется высоким, и ускоряющаяся декарбонизация может привести к ежегодному дефициту предложения, который достигнет наивысшего уровня за многие годы. С Джо Байденом в Белом доме зеленая трансформация приобрела глобальный характер, и процесс перехода к более масштабной глобальной электрификации потребует огромных объемов меди, в то время, когда будущая воронка поставок выглядит относительно слабой. Мы видим, что торговля медью HG находится в широком диапазоне, при этом восходящий тренд от минимумов 2020 года ограничивает нисходящую сторону, в то время как рост будет первоначально сосредоточен на рекордно высоком уровне с 2011 года – в 4,65 доллара за фунт.

Сельское хозяйство: Сильное оживление и вместе с тем рекордное участие инвесторов, похоже, сойдут на нет, поскольку мы вступаем в посевной и вегетационный период в северном полушарии. В прошлом году некоторые продовольственные товары, особенно зерновые и масличные культуры, были в дефиците. Беспокойство о погоде в Южной Америке в первом квартале, а также сильные закупки в Китае в прошлом году привели к тому, что прогнозируемые конечные запасы на сезон 2020–2021 годов оказались на самом низком уровне за многие годы. Имея это в виду, в ближайшие месяцы основное внимание будет приковано к условиям посадки и взращивания, особенно в США и в регионе Черного моря.

Учитывая очень высокую спекулятивную длинную позицию, сильное начало посевного сезона может привести к коррекции наиболее высоких позиций по кукурузе и сое. За спросом со стороны Китая также будут пристально следить, поскольку возобновляющиеся вспышки африканской чумы могут снизить зарубежный спрос, особенно на эти две культуры.

Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Перспективы фискального стимулирования в США под вопросом

Доллар США не может выбрать направление: казначейские облигации скачут туда-сюда, а пара EUR/USD колеблется у критического уровня сопротивления – больше за счет укрепления евро, чем в связи с долларовыми факторами. Повышается риск сокращения фискального стимулирования в США на предстоящие месяцы, что может негативно повлиять на доллар.

Главные торговые темы: масштабы фискального стимулирования в США под вопросом. Пора ли входить в шорты по USD? Что с фунтом стерлингов?

Пары EUR/USD и USD/JPY вчера и сегодня ночью подходили к ключевым уровням поддержки по доллару, но в основном это обусловлено не самим долларом, а соответственно евро и иеной. В последние торговые дни наблюдается противопоставление валют с отрицательной доходностью, которые поддержаны консолидацией доходности облигаций, и «сырьевых» валют, слабеющих из-за того, что рефляционная тема на сырьевых рынках ослабла, ухудшив рисковые настроения.

Самые интересные технически ситуации можно увидеть в некоторых сырьевых валютах относительно USD, JPY и даже EUR, как показано в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call. Пара EUR/AUD сегодня сделала попытку прорвать область поддержки 1,5600 и выше – нужно посмотреть, как она закроет неделю и что будет в начале следующей. Ниже приведены кое-какие мысли насчет USD/CAD. Тем временем попытка ралли JPY, мягко говоря, терпит трудности, со вчерашнего дня валюта движется разнонаправленно.

В том же подкасте я говорил о событии, которое ставит под серьезную угрозу масштабы фискальных трат в США, в том числе предлагаемого Байденом пакета инфраструктурного развития. Сенатор-демократ Джо Манчин вчера объявил, что не поддержит ни отмену права на затягивание слушаний в Сенате, ни дальнейшие крупные траты, пока не будут направлены более серьезные усилия на переговоры с республиканцами. Свою позицию он обосновал тем, что видел беспорядки на Капитолийском холме 6 января, и резонно указал, что непродуктивно решать все вопросы чисто партийным голосованием.

Надо отметить, что этот сенатор – необычно консервативный демократ, и он представляет штат, один из наиболее склонных к поддержке Трампа и республиканцев, а в ноябре следующего года ему предстоят выборы. Сенатор Манчин – настоящий «делатель королей», он может сдержать весь потенциал фискальных трат байденовской администрации, хотя вряд ли он захочет сдерживать его долго, особенно в отношении инфраструктуры, для которой он сам громко поддерживал щедрые расходы.

Но как будет выглядеть второе полугодие, если возникнет политический пат и перспектива мощных фискальных импульсов погаснет? Вероятно, это будет плохо для доллара США, если доходности облигаций продолжат снижаться, а ФРС добавит «голубиных» ориентировок. Вся эта история с Манчином добавляется к другим опасениям, которые я отметил вчера: к намерению администрации Байдена компенсировать инфраструктурные траты новыми налогами и к предложению Джанет Йеллен о введении глобального минимума корпоративных налогов.

Что касается широкого рынка, я в сомнениях: то ли ждать еще одной консолидации в валютах, связанных с рефляцияй (CAD, NZD, AUD и даже NOK) и только тогда входить в шорт по USD, то ли для этого уже пришло время, учитывая почти три недели нерешительности доллара по отношению к этим валютам. Насчет опционов: интересным вариантом для начала кажется долгосрочный колл по GBP/USD. Эта пара может пригодиться даже для спотовой покупки, если закроется сегодня выше 1,3750. Короткая позиция по EUR/GBP – гораздо более интересное предложение после уверенного восстановления этой пары; стоп можно поставить где-нибудь около 0,8750.

График: USD/CAD

USD/CAD – пример пары сырьевой валюты с валютой G3 – находится на перепутье в ожидании мартовского отчета о занятости в Канаде. Индекс деловой активности PMI от Ivey за март чуть недобрал до рекорда, показав ошеломительные 72,9 вслед за индексами ISM в США, несмотря на сильное отставание вакцинации в Канаде по сравнению с южным соседом. Однако признаки исчерпания тренда и попадание нефти в ценовой канал привели USD/CAD к откату после мартовского снижения до 1,2400 и даже ниже. Здесь можно найти искаженную фигуру «обратные голова и плечи» с наклонной горловиной немного выше 1,2600.

Если на рынке сейчас возобладают опасения насчет фискального стимулирования в США, то «сырьевым» долларам грозит новая консолидация перед выходом на уровни поддержки где-то ниже. Прорыв сопротивления в данной паре введет в игру важнейшую область 1,3000.
Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Сила тренда USD близится к переходу в отрицательную зону, а распродажа фунта стерлингов уже увела его туда. Однако нужно помнить, что долгосрочный восходящий тренд в GBP практически не пострадал, так что ждем появления поддержки в ключевых парах. Наблюдаем также намечающиеся тренды в EUR, CHF и даже в SEK: только ли это следствие консолидации в казначейских облигациях США или нечто, что продолжится в предстоящие недели? На следующей неделе аукционы по «трежерис» и много экономических данных.
Таблица: Данные по отдельным валютным парам

Здесь приведены показатели для ряда важных пар среди валют G10, а также юаня и драгоценных металлов. Заметим обилие «синих» значений индикатора ATR – это означает нижние 10% его диапазона за последние 1000 торговых дней.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Возвраты к среднему и сниженная волатильность, но...

Валютным трейдерам трудно найти направление: в последнее время почти все движения оказываются откатом к среднему, консолидацией предшествовавших импульсов. Рано или поздно где-то будут пробиты значимые уровни, но пока что ожидаемая волатильность падает, а рынок пытается найти катализатор в обильных макроэкономических данных этой недели, а также в важных аукционах казначейских облигаций США.

Главная торговая тема: что делать, когда кроме возврата к средним как будто ничего и не происходит?

Как показано ниже, в таблице трендов, значения трендовых показателей очень низки, почти все ниже 2. При этом изменение динамики за неделю (то есть за пять торговых дней) в некоторых валютах – например, CHF и SEK – довольно велико, что означает крутой разворот к среднему там, где раньше были выраженные тренды: ослабление низкодоходных валют в ответ на рост доходностей «трежерис» в марте, который в этом месяце неожиданно кончился. На этой неделе, хотя ожидаемая волатильность опционов снижается, а технически значимых событий мало, есть ряд факторов, которые могут либо нейтрализовать попытку восстановления USD, либо направить доллар вверх, если повысится волатильность казначейских облигаций и их реальных доходностей.

На повестке этой недели:

Макроэкономические данные и отчетность компаний США: как отреагирует рынок? Мы уже увидели невероятно высокие значения таких показателей, как мартовские индексы ISM в сфере услуг и в производстве. Завтра нас ждет официальная публикация ИПЦ в США за март, а в четверг – отчет о розничных продажах за тот же месяц и выступления представителей ФРС. Однако, учитывая уже отыгранные рынком высокие экономические показатели, похоже, что рынок опасается делать ставки на то, что ускорение инфляции и экономического роста окажется чем-то большим, чем временный эффект стимулирующих пакетов. Также на этой неделе публикуют отчетность крупные розничные банки Wells Fargo (NYSE:WFC) и Bank of America (NYSE:BAC) (соответственно в среду и в четверг), и это может прояснить ожидания относительно активности розничного кредитования. Что же касается ФРС, мы в последнее время только и слышим от нее, что хоровое «будем реагировать на результаты».

Аукционы по казначейским облигациям США, особенно по 10-летним сегодня и по 30-летним в среду. Последние аукционы прошло достаточно гладко, но всегда стоит наблюдать за ситуацией.

Политическая ситуация в Германии. Билал Хафиз в своем прекрасном подкасте Macro Hive поговорил с Бобби Ведралом о политической ситуации в Германии и Евросоюзе. Ведрал более чем резонно указывает, что Марио Драги, видимо, является последней надеждой Италии вытянуть что-то из ЕС. Ключевое значение будут иметь немецкие политические события этого года, до выборов в конце сентября. Они должны показать, насколько сильны в Германии европейские настроения (коррелирующие с долей «зеленых»), или же она сохранит позицию, которую держит еще с кризиса госдолга 2010–2012 гг. В эти выходные свою кандидатуру на пост канцлера выставил консервативный лидер ХСС Маркус Зёдер, тогда как Армин Лашет из ХДС сильно отстает по данным опросов.

График: EURJPY

Мало что сейчас привлекает внимание, но в интересной технической ситуации находится пара EURJPY, где в последнее время наметилась «двойная вершина» и произошла пара случаев фальстарта вниз. Ралли здесь в целом коррелировало с ростом доходности американских облигаций, и теперь, когда Банк Японии поднял потолок приемлемой доходности 10-летних японских бумаг до 25 базисных пунктов, эта пара наверняка будет остро реагировать на изменения доходностей. Сейчас долгосрочные облигации Японии и ядра Еврозоны в основном торгуются без существенных изменений, но ситуация обострится, если доходности в европейском ядре снова поднимутся в таком масштабе, как в начале этого года (для 10-летних немецких бумаг, например, с –60 б.п. до –20 б.п.) Кроме того, влияние могут оказать политические события в Германии (см. выше), учитывая недостаток фискального стимулирования в ЕС. Длинные доходности в США и Европе должны стать совпадающим индикатором, который покажет, прошла ли данная пара максимум или еще поднимется вместе с доходностями.
Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Как уже отмечено выше, абсолютные значения трендовых показателей низки, а самое заметное изменение последних торговых дней – возврат к средним: например, в SEK и CHF, которые восстанавливаются после сильных ударов со стороны доходностей «трежерис». Фунт стерлингов тоже довольно резко откатился к среднему, но уже вниз – ранее он уверенно рос по отношению к евро. Чтобы эти возвраты превратились в новые реальные тренды, нужны значимые изменения на графиках уже в ближайшие дни (например, продолжение роста EURUSD) или дальнейший рост доходности «трежерис», который поддержит доллар США относительно широкой корзины валют.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

22:45 – Отчет о расходах по картам в Новой Зеландии за март
01:30 – Условия ведения бизнеса в марте по оценке банка National Bank of Australia

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Сырьевые валюты играют в догонялки

Пара EURUSD вернулась к 1,2000, нейтрализовав риск снижения, а «сырьевые» валюты ускорили рост к американскому доллару. Это относится и к G10, и к валютам развивающихся стран, кроме яркого исключения – российского рубля, на который давит ожидание очередных санкций со стороны США. Сегодня опять ожидаются хорошие экономические данные по США, но, судя по реакции на вышедший на днях ИПЦ, рынок уже учел это в ценах.

Главные торговые темы на сегодня: сырьевые валюты играют в догонялки; рост доходностей европейских облигаций; данные по США

USD продолжил вчерашнее снижение, хотя активность в этом отношении сместилась на более проциклические валюты – «малые» валюты G10 и валюты развивающихся стран, которые и пошли догонять своих предшественников в росте к американцу. Вчерашний скачок цен на нефть, вызванный серьезным снижением запасов в США, поддержал сырьевые рынки. А подорожание железной руды помогло австралийскому доллару не упасть из-за слабого отчета о рынке труда за март: чистый прирост занятости оказался полностью и даже с запасом обусловлен частичной занятостью.

Как мы отметили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, глобальная ситуация с COVID-19 всё еще тревожна. Совокупная дневная заболеваемость не так уж далека от максимального уровня: взрыв заболеваемости наблюдается во многих густонаселенных развивающихся странах, в том числе в Индии, Турции и Филиппинах. Зато в Европе, похоже, рынки ориентируются на преодоление проблем с вакцинацией, так как объем производства вакцины Pfizer-BioNTech должен теперь резко увеличиться. Шведская крона, как ей и положено, сильно поднялась на восстановлении евро. Доходности европейских облигаций тоже начали подниматься и для 10-летних немецких бумаг вернулись к ключевому уровню минус 25 базисных пунктов. Читая статью о проекте программы немецкой Партии зеленых для сентябрьских выборов (предупреждение: готовьте онлайн-переводчик, если не знаете немецкого), трудно переоценить последствия попадания этой партии в правящую коалицию, не говоря уже о получении канцлерского поста. Здесь и более явная поддержка Евросоюза, и оппозиция традиционному немецкому принципу бездефицитного бюджета, и противодействие России с ее проектом NordStream 2, и обвинение Китая в нарушении прав человека. Данные опросов общественного мнения в Германии явно меняются.

Сегодня будет опубликовано базовое значение объема розничных продаж в США за март. Ожидается абсурдно большой месячный прирост в 6%, так как именно в конце марта прошли крупнейшие стимулирующие выплаты. Недавнее прошлое показывает, как быстро спадает эффект стимулирования, так что рынок может и проигнорировать эти данные, если только прирост не окажется настолько высок, что заставит сделать вывод о высвобождении сбережений, накопленных в последний год за счет щедрых денежных раздач. Но для этого, скорее всего, рановато, как и вообще для решительных выводов. Реакция на высокий ИПЦ, опубликованный на днях, показывает, что планка значимости для позитивных данных в США весьма высока.

График: AUDUSD

Графики AUDUSD и многих других пар с USD показывают довольно решительное ослабление последнего, причем валюты, связанные с ценами на сырье, в последние два дня заметно догнали конкурентов. Теперь паре AUDUSD достаточно лишь удержаться выше 0,7650–0,7675, чтобы в прицеле осталась область 0,8000 и даже выше. Однако испортить праздник «быкам» мог бы еще один подъем доходности казначейских облигаций США. Ночью в Китае подскочили цены на железную руду, поддержав AUD, а сегодня вечером там выйдут данные по ВВП и ряд других.
Разное

США собираются объявить новые санкции против России. Ожидание новых санкций против российских физических лиц и организаций, а также против американских инвестиций в активы, связанные с российским государством, сегодня утром резко ослабило рубль. Администрация Байдена обосновывает эти санкции обвинениями во вмешательстве в выборы и во взломе программ американской компании SolarWinds. При этом еще на текущей неделе она, казалось, делала дружественные жесты, говоря о возможности саммита с президентом Путиным. Сегодняшний удар вернул рубль примерно туда, где он торговался неделю назад.

Турция, как и ожидалось, оставила ставку на уровне 19% , и лира после умеренного роста несколько ослабла. Ничего удивительного, что из заявления ЦБ пропало упоминание дальнейшего повышения ставки, зато в нём теперь говорится, что ставка будет удерживаться выше уровня инфляции. Теоретически это благоприятно для TRY, но перед заседанием банка уже прошла некоторая консолидация, а при этом известно, что с валютными резервами в стране очень плохо, что банк будет срезать ставку при первых же признаках возможности и что в Турции новая сильнейшая волна COVID-19. Я склоняюсь для USDTRY к вероятности ухода к максимуму цикла, около 8,50.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Волатильности уменьшаются, но USD будет в нисходящем тренде, пока (или если) не откатится вверх после нынешнего пробоя. Обратим внимание, что фунт стерлингов тоже как будто выкопал себе яму: подозреваю, что это связано с отработанной премией за быструю вакцинацию. Еще интересно, что всё еще не ожило золото – длля этого нужна такая реальная инфляция, при которой реальные доходности мировых облигаций будут отставать от номинальных.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Здесь тоже нужно кое-что отметить. Пара AUDUSD вчера перешла в положительную зону, и теперь для «быков» обязательно нужно, чтобы она удержала упомянутый выше уровень. Кроме того, посмотрите, как мало трендов имеют значительный «возраст» в днях. И всё больше валют показывают уменьшение внутридневной волатильности (что показано голубым и особенно синим цветом в столбце ATR) – рынок там теряет энергию.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

18:00 – Выступление М. Дэли из ФРС (голосующего члена FOMC)
02:00 – ВВП Китая за первый квартал
02:00 – Промышленное производство в Китае за март
02:00 – Розничные продажи в Китае за март

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Сегодняшнее закрытие рынка покажет, закрепятся ли последние изменения

Сырьевые товары на этой неделе в целом вернулись к росту, а за ними последовало большинство привязанных к ним валют. Даже рубль, несмотря на американские санкции, перешел к восстановлению. Если сырье и проциклические валюты покажут сегодня хорошее недельное закрытие на рефляционной теме, то вероятно значительное дальнейшее повышение и в «малых» валютах G10, и в некоторых валютах развивающихся стран.

Главная торговая тема: итоги недели важны для USD и проциклических валют

Основной вывод этой недели в том, что хорошие экономические данные по США еще до их публикации были заложены рынком в цены. Вчерашние цифры тоже оказались достаточно высоки, в некоторых случаях до степени абсурда: общий объем розничных продаж поднялся к предыдущему месяцу на 10%, а количество заявок на пособие по безработице упало ниже 600 тыс. – с большим запасом наименьшее число с начала пандемии. И всё же казначейские облигации США выросли, а USD за эту неделю в целом ослаб, откуда и можно сделать вывод, что хорошие данные и так были заложены в цены. Этому есть еще и пессимистическая интерпретация: рынок опасается, что данные за ближайшие месяцы резко замедлятся из-за спада эффекта стимулирования. Более нейтральный вариант – что ФРС будет в ближней перспективе игнорировать эти данные, а стимулирующие меры и рост потребления за счет накопленных сбережений еще больше повысят негативные для USD дефициты (бюджетный и внешнеторговый), при этом Минфину не придется беспокоиться о средствах еще несколько месяцев благодаря огромным резервам, набранным за прошлый год.

«Малые» валюты G10 (AUD, CAD, NZD, NOK и SEK) могут продолжить опережение, если закроют эту неделю, удержав взятые уровни. То же относится и к некоторым валютам развивающихся стран. И если общие настроения останутся благоприятными, то пара EURUSD может рвануться сквозь отметку 1,2000 и довольно скоро направиться к максимуму 1,2350.

Правда, на горизонте есть одна туча: уже в ближайшие дни можно ожидать новых рекордов дневной заболеваемости COVID-19. Следим за состоянием дел в Индии, Бразилии, Турции и Филиппинах, а также ждем, не распространятся ли какие-нибудь новые варианты вируса. Если тренд здесь не переломится, то настроения на сырьевых рынках могут сильно испортиться.

График: EURGBP

Пара EURGBP продолжает отбирать у фунта стерлингов взятое с начала года. В Европе резко поднялись рыночные настроения, а преимущество Великобритании в темпах вакцинации перестает действовать на валюту. Собственно говоря, в нашей таблице трендов (см. ниже) для фунта получаются в основном отрицательные показатели. Чтобы не уйти на последний рубеж около 0,8870–0,8900, данной паре надо найти сопротивление, показав способность фунта к росту после того, как обстановка после Брекзита в общих чертах выяснилась.
Разное

Турецкая лира после заседания Центрального банка Турции сохраняет спокойствие. Первоначально, когда вчера было объявлено решение по ставке, а упоминание о продолжении подъема ставок было удалено из заявления ЦБ, лира продемонстрировала ослабление, однако она быстро стабилизировалась и вернулась в паре USDTRY в верхнюю часть диапазона, немного не дотянув до отметки 8,00. Хотя и нет сомнений в том, что новый глава центрального банка будет использовать любую возможность для снижения ставок, если обстоятельства будут это позволять, заявление также достаточно успокаивающее для того, чтобы считать, что новое руководство не готово немедленно снизить ставки, ведь оно хочет сохранить уровень учетной ставки выше уровня инфляции (ФРС, вы это слышите?). С учетом того, что турецкие кредитные спреды недавно успокоились, а фон во многом позитивный (недавно USD упал, а вчера произошло очередное снижение доходности долгосрочных казначейских облигаций США), я бы удивился, если бы лира смогла показать большой рост в среднесрочной перспективе, выше того, что уже было достигнуто в последние недели, ведь международные инвесторы продолжат способствовать снижению валюты, зная, что смягчение – это всегда «по умолчанию», когда открывается окно. Тем не менее макроэкономическая стабильность может означать, что возникнет некоторое опережение в плане стоимости финансирования позиции, если новая волна коронавируса в Турции пойдет на спад, а рынки экспорта и туризма смогут на это отреагировать.

ИПЦ Польши напоминает нам об отрицательных реальных ставках. которые являются проблемой? Польский злотый (PLN) находится в сильной позиции в связи с восстановлением настроений евро, как это нередко бывает, ведь экономика Польши во многом зависит от Европы. Это произошло после того, как пара EURPLN недавно достигла максимумов цикла. Но отметим значительные отрицательные реальные ставки, из-за которых страдают инвесторы в стране, где базовый ИПЦ уже откатился до 3,7% в прошлом месяце и сегодня показал значение 3,9% за март. При этом Национальный банк Польши сохраняет учетную ставку на уровне 0,10%. В ближайшие месяцы наблюдаем за отрицательной реальной доходностью, упавшей более чем на 400 б.п. Чего-то особенного злотому не светит.

События календаря на следующей неделе – на следующей неделе ожидается не так много важных событийных рисков, так как календарь в США становится гораздо менее насыщенным (а на этой неделе мы увидели подтверждение, что даже сильное влияние роста практически на все агрессивно игнорируется). Состоятся следующие события: заседание Народного банка Китая во вторник, заседание Банка Канады в среду, заседание ЕЦБ в четверг и заседание ЦБ РФ в пятницу (ожидается очередное поднятие ставок – с сильным ралли по рублю сегодня, что будет впечатляющей демонстрацией силы с учетом американских санкций). Что касается геополитики, следует отметить, что президент США Байден сегодня встречается с японским премьером Сугой – это первая встреча с главой государства с того момента, как он стал президентом. Следим за заявлениями по Тайваньскому проливу и Китаю, а также за ответной реакцией.

Таблица: Валютные тренды и динамика изменений валют G10 и юаня
Недавняя сильная позиция «малых» валют G10 (в некотором смысле исключением является CAD) заслуживает наибольшего внимания как новость, поскольку надежды на рост увеличиваются в отношении остальных рынков развитых стран, а цены на ключевые циклические сырьевые товары снова взлетели на этой неделе после периода достаточно слабой консолидации. Спотовая цена на золото также находится на разворотном уровне, что, вероятно, больше связано с реальной доходностью (чем ниже, тем лучше для драгоценных металлов), чем с динамикой сырьевых товаров.
Таблица: Показатели отдельных валютных трендов
По сравнению со вчерашним днем мало интересного, кроме того, что поддержка JPY со стороны низкой номинальной и реальной доходности приводит к тому, что самый старый существующий тренд – CADJPY – поворачивает вниз, хотя другие кроссы с JPY сохраняют тенденцию к повышению – в основном те, что имеют связь с Европой.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

USD снова проваливается вниз

Доллар США начал неделю пробоем важных уровней. Очень хорошие данные по американской экономике не смогли его поддержать: рынок казначейских облигаций пропустил эти данные мимо ушей. Вероятно, снижению доллара способствовало и оживление рисковых настроений в Азии. В среднесрочной перспективе сохраняется неопределенность, но на ближайшие недели, похоже, доллару открыт свободный путь вниз.

Главная торговая тема: USD пробивается вниз

В течение сегодняшней сессии на европейских рынках наблюдается пробой уровней поддержки в парах с американским долларом. Неделя отличных экономических данных по США не смогла возобновить распродажу казначейских облигаций, то есть повышение их доходности, которое с самого начала этого года было залогом подорожания доллара. Дополнительную энергию «медведям» придала очень позитивная для китайских акций азиатская сессия, где китайские регуляторы предположительно оказали поддержку терпящей бедствие компании Huarong Asset Management.

Пара EURUSD превысила 1,2000, «малые» валюты G10 пошли на обгон: EURNOK снова ниже 10,00, несмотря на отсутствие новых максимумов у нефти, хотя здесь помогло ралли прошлой недели. Пока остается нейтрализованной угроза со стороны «трежерис», можно ожидать значительного снижения USD, как минимум проверки минимумов. Конечно, остаются вопросы о перспективах: например, как быстро спадет эффект накачки от стимулирующих мер и сможет ли в США начаться новый кредитный цикл (см. платную статью в Wall Street Journal: «Американцы тратят, но не берут кредиты. Это проблема для банков»). И, конечно, остается еще пандемия. Среднее за 7 дней количество новых случаев по всему миру поднялось до исторического максимума; особенно взрывной характер рост заболеваемости носит в Индии, где сообщается о новом «дважды мутантном» варианте вируса.

Итак, если сегодняшний пробой доллара удержится, то я бы ждал его значительного снижения в ряде пар, в частности, где-то до 1,2300 в EURUSD и до 0,8000 в AUDUSD. Но для еще большего снижения, возможно, понадобится уверенность рынка в том, что Китай меняет свое отношение к идее стимулирования.

График: EURUSD

Пара EURUSD снова выше 1,2000: круглая отметка не смогла дать серьезное сопротивление. Теперь открывается путь к максимуму в области 1,2350, если участники рынка сохранят достаточный оптимизм. Рынок снова начинает ориентироваться на рефляцию и на улучшение экономических перспектив за пределами США, тогда как сверхвысокие показатели по самим США, выходившие в последние недели, были им блистательно проигнорированы. Возможна даже атака на максимум начала 2018 года – выше 1,2500 – но для этого могут потребоваться признаки смягчения политики регулирования в Китае.
Разное

Риски для рубля: несмотря на сегодняшнее глубокое ослабление доллара США, курс пары USDRUB даже немного поднялся из-за геополитических рисков, связанных с находящимся в заключении критиком режима Навальным: утверждают, что он находится в очень тяжелом состоянии и возможно даже умирает, и США предупреждают о «последствиях» в случае его смерти.

Заседания центральных банков на этой неделе: Народный банк Китая сегодня вечером объявит решение по учетной ставке (изменений не ожидается); в среду соберется на заседание Банк Канады, в четверг – ЕЦБ, а в пятницу – ЦБ России (предполагается еще одно поднятие ставки). Самого пристального внимания здесь стоят сигналы из Китая. Доходности коротких китайских облигаций чуть снизились, но изменений не ожидается.

Битва за лидерство в ХДС/ХСС в Германии: кажется неизбежным, что кандидатом в канцлеры от этого блока на сентябрьских выборах станет Маркус Зёдер из ХСС, поборов непопулярного лидера ХДС Армина Лашета, но полной ясности пока нет и нужно следить за опросами общественного мнения. Партия зеленых уже только на считанные проценты отстает от ХДС/ХСС. Евросоюз по-прежнему стоит на шатком основании, и власть коалиции с большой долей «зеленых» была бы весьма интересна с точки зрения углубления евроинтеграции.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Для американского доллара его текущее падение усилило сигнал нисходящего тренда. Этот сигнал сейчас самый выраженный во всей таблице; здесь же и самое значительное изменение динамики за пять последних торговых дней. Лучше всех чувствуют себя «малые» валюты G10, кроме канадского доллара, который часто показывает чувствительность к изменениям американского.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Самые выраженные изменения среди пар с USD происходят в USDNOK и USDSEK. Первое весьма интересно, так как сегодня пробиты и уровень 1,2000 в EURUSD, и 10,00 в EURNOK. Также обращаем внимание на новые сигналы в парах с AUD и NZD: на прошлой неделе эти валюты сильно выросли.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

20:00 – Публикация бюджета Канады на 2021 год
01:30 – Решение Народного банка Китая о ставке
01:30 – Публикация протокола заседания Резервного банка Австралии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции