Независимый форум онлайн трейдеров

Пара GBPJPY находится на очень интересном техническом распутье

Сейчас на рынке, с одной стороны, сохраняются разумные опасения: в Китае назревает кризис недвижимости; неясно, сколько американские политики готовы балансировать на грани дефолта в условиях противостояния из-за потолка госдолга; завтра заседание FOMC; есть риск «фискального обрыва»; рисковые настроения с прошлой недели падали, особенно вчера, когда был пробит чрезвычайно чёткий уровень поддержки в индексе S&P 500. С другой стороны, рынок демонстрирует мощное восстановление – в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call мы определили отметку в 4408 пунктов по S&P 500 как вероятный тактический уровень сопротивления.

Во время вчерашней распродажи рисковых активов интересно было отметить стабильность американского доллара. Зато хороший спрос на безопасные гособлигации наконец отправил вверх японскую иену. Пусть так, но есть причина, по которой трейдеры не слишком активно торговали долларом и по которой мы воздерживаемся от указаний насчёт направления рынков – это завтрашнее заседание FOMC и существенная неопределённость, связанная с ним. Если официальное заявление ФРС по монетарной политике, точечная диаграмма и экономические прогнозы окажутся более «ястребиными», чем ожидается, то доходности казначейских облигаций США могут значительно подскочить. Уже несколько недель они ведут себя очень тихо, и в случае прорыва значимых уровней сопротивления на кривой доходности, вызванного «ястребиным» сюрпризом (и/или осознанием, что после разрешения проблемы потолка госдолга должна будет резко увеличиться эмиссия «трежерис»), рисковые настроения могут снова пойти вниз, причём это будет тогда благоприятно не для JPY, а для USD.

График: GBPJPY

Пара GBPJPY находится на очень интересном техническом распутье. Имеется отлично выраженная, хотя и широковатая фигура «голова и плечи» с несколько странной двойной линией выреза (там же участвует и 200-дневная скользящая средняя), но пара явно ждёт в ближайшее время фундаментального катализатора. В четверг пройдёт заседание Банка Англии, и рынок сильно склоняется к «ястребиным» ожиданиям – следовательно, возможны внезапные «голубиные» высказывания. Для JPY самым важным совпадающим индикатором будет поведение доходностей после заседания FOMC, пусть Банк Японии и собирается сегодня на собственное заседание. Целевой уровень исходя из фигуры «голова и плечи» находится далеко внизу, на 141,00.
Банк Швеции всё портит. Заявление Банка Швеции, сделанное сегодня утром, показало, что он сохраняет осторожность, внося лишь невнятные и мелкие изменения в прогнозы по росту и занятости и абсолютно не признавая всплеск инфляции. На наиболее отдаленную перспективу (третий квартал 2024 года) прогноз общей инфляции даже снижен, при этом прогноз базовой инфляции на этот же период не изменился и составил 2,1%. Банк оставил прогноз по процентной ставке до третьего квартала 2024 года без изменений на уровне 0%, поскольку ожидает, что «потребуется еще пара лет, прежде чем индекс потребительских цен с фиксированной процентной ставкой (CPIF) установится ближе к двум процентам». Шведская крона смогла сохранить направление и совершила впечатляющее возвращение к уровню, близкому к 200-дневной скользящей средней. Это, конечно, связано с восстановлением рисковых настроений, а не с заседанием Банка Швеции, итог которого оказался максимально «голубиным».

Канадский доллар больше не отвлекается на выборы. Канадский премьер-министр Трюдо оказался в весьма неудобном положении, однако он успешно прошёл вчерашние досрочные выборы, которые сам и назначил, и снова станет премьер-министром в таком же правительстве меньшинства, какое было и до этих напрасных выборов, не принесших ничего принципиально нового. Канадский доллар растёт благодаря тому, что цены на нефть не упали в последние дни так сильно, как рисковые активы, и благодаря росту и того и другого со вчерашнего дня. Доходность двухлетних облигаций Канады остаётся около верхней границы диапазона, тогда как у американских – сильно просела, и получится, что пара USDCAD оценена неверно, если FOMC не проявит «ястребиный» настрой и/или склонность к риску продолжит расти вместе с ценами на нефть. С технической точки зрения закрытие USDCAD после заседания FOMC на уровнях заметно ниже 1,2700 предполагало бы, что сценарий перемещения в сторону 1,3000 и выше на данный момент предотвращён.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Иена демонстрирует наиболее сильные позиции, тогда как опережающая динамика NOK ослабевает (очевидно, это связано с заседанием Банка Норвегии в четверг). Однако вопрос критической важности вплоть до завтрашнего вечера таков: перейдёт ли укрепление USD сразу после заседания FOMC в настоящее ралли? Если драйвером в данном случае выступает рост доходностей облигаций в США, то JPY может оказаться на заднем плане или даже хуже.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратите внимание, что пара NZDUSD круто повернула от ралли к снижению, хотя пока не очень выраженному. Дальнейшую её судьбу должны решить ближайшие день-два (по сути, всё зависит от итогов заседания FOMC). В паре EURGBP поворот к позитивному тренду, похоже, зависит от склонности к риску, однако вероятно, что Банк Англии окажет сильное влияние на своём заседании в четверг. Стоит обратить внимание на ралли в USDCNH, но с технической точки зрения оно станет значимым только при дальнейшем движении вверх – отметим уровень 200-дневной скользящей средней около 6,48.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Доходности длинных облигаций вдруг снова заявили о себе

Реакция на заседание FOMC вчера практически угасла: рынок переварил резкое, хотя и сравнительно умеренное приближение ожидаемых сроков поднятия ставок ФРС (фьючерсы на краткосрочные процентные ставки EuroDollar со сроком до июня 2022 года остались на месте, со сроком до декабря 2022-го снизились примерно на 7 пунктов, а до декабря 2023-го – на 11). Итог заседания был сочтён достаточно благоприятным для повторного инвестирования в упавшие ранее акции, и доллар США быстро пошёл вниз относительно рисковых валют.

Однако в течение дня и ночью наше внимание перехватил неожиданный скачок доходностей долгосрочных американских облигаций, долгое время зажатых в диапазоне. Японская иена тут же начала резко падать. Подобно американским повели себя немецкие и британские бумаги: доходность 10-летних «бундов» прошла вверх через разворотныйуровень –0,25%, а доходность 10-летних «золотообрезных» бумаг вышла на ключевой уровень сопротивления, причём после заседания Банка Англии вся британская кривая доходности сильно сместилась вверх. Ещё больше энергии европейским доходностям могут придать выборы в Германии.

Сейчас прежде всего нужно понять, является ли описанное движение началом крупного роста доходностей: такая динамика была бы негативной для JPY и, вероятно, для CHF. Кроме того, это повлияло бы на рисковые настроения, особенно если доходность 10-летних «трежерис» вернётся на максимум цикла 1,75%.

График: EURJPY по неделям

Пара EURJPY вчера устроила крутое ралли за счёт подъёма длинных доходностей, в том числе немецких и других европейских облигаций. Чем более прочный мандат получит в результате выборов в Германии левоцентристская коалиция, тем больше потенциал роста доходностей и увеличения наклона кривых доходности в Евросоюзе. Это в свою очередь хорошо для евро и вредно для JPY, тем более что фискальные планы японского правительства кажутся не очень благоприятными для иены: они могут прижать реальные доходности в Японии, которые до сих пор избегали судьбы аналогов в других странах. Но при дальнейшем росте цен на энергоносители реальные доходности там не смогут бесконечно сопротивляться тяжести. Так или иначе, пара EURJPY должна показать, насколько кривая доходности ЕС готова увеличивать наклон вслед за американской, особенно после результатов немецких выборов. Мы показываем здесь именно понедельный график, так как сегодняшнее закрытие может сформировать на нём свечу-молот.
На днях парламентские выборы в Германии. Подробнее мы обсудим их в понедельник, но уже в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call мы говорили об их вероятном исходе и о потенциальных трудностях формирования правящей коалиции. С тех пор, как взошла звезда «Альтернативы для Германии», получившая заметно больше 10% на выборах 2017 года, там стало сложно выстроить большинство без готовности сотрудничать с этой партией. Много говорится о «светофорной» коалиции, но у «жёлтой» СвДП экономическая платформа либеральная, сосредоточенная на стороне предложения и плохо совместимая с «красно-зелёной» ориентацией на повышение зарплат и крупные бюджетные траты.

Как в связи с этим торговать? Формирование коалиции вполне может растянуться на месяцы, но можно отметить, что достаточно недорогим остаётся вариант покупки опционов на EURCHF (ожидаемая волатильность 4,25% для трёхмесячного срока), если «красно-зелёная» сторона получит особенно сильный результат. Тогда можно ожидать значительного повышения EURCHF в ближайшие недели и месяцы.

Решающая неделя для проблемы госдолга и фискального стимулирования в США. Ситуация здесь слишком непростая, но в общих чертах проблема в том, что группа «прогрессивных» конгрессменов-демократов играет в неуступчивость в рамках законопроекта об инфраструктурных тратах в объёме $1 трлн, уже принятого Сенатом, но не Палатой представителей. Они объявили, что не станут голосовать за этот законопроект, если к нему не будет привязан ещё и 3,5-триллионный пакет растянутых на десять лет расходов на климатические и социальные темы. Иными словами, оба пакета могут оказаться отвергнутыми, и тогда вся внутриэкономическая повестка Байдена потерпит провал, а на промежуточных выборах в Конгресс следующей осенью могут победить республиканцы. Тем временем остаётся нерешённой и проблема потолка государственного долга. В следующий четверг, 30 сентября, в США кончается бюджетный год, и если не будет принят соответствующий закон, то Министерству финансов придётся принимать экстренные меры, чтобы не допустить дефолта. Возможного, это произойдет «где-нибудь в октябре», по словам министра Дж. Йеллен. Конечно, что-то в итоге будет сделано, но всё же в предстоящие недели возможна приостановка работы правительства, которая бросит на рынок тёмную тень.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Отметим повышение NOK и GBP после заседаний соответствующих центробанков, хотя в норвежской кривой доходности и так были в основном учтены предполагаемые изменения. Показатель динамики для JPY по двум последним дням составляет целых –3,6: изрядный рывок вниз.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Как ни странно, после вчерашних скачков доходностей пара EURCHF всё ещё собирается с силами: может быть, её сдерживает ожидание немецких выборов? На следующей неделе она может показать большую волатильность. Обратим также внимание, что к восходящему движению переходят всё новые кроссы с JPY: на очереди NZDJPY, SEKJPY и CADJPY, если они закроются сегодня около текущих уровней.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Резкий рост цен на энергоносители заставляет вновь обратить внимание на инфляцию

Две недели назад сырьевой сектор нашел новый стимул для роста, поскольку интенсивное и потенциально негативное для цен внимание к китайской компании Evergrande Group и ее способности обслуживать свой долг ослабло. Хотя самая обремененная долгами в мире компания в сфере недвижимости все еще может преподнести неприятный сюрприз, продолжающееся вливание денежных средств в финансовую систему Народным банком Китая помогло снизить риски распространения последствий на другие рынки за пределами Китая.

Мировой индекс MSCI World упал на 4%, прежде чем восстановиться, тем самым продлив до 233 дней время, прошедшее с момента последней 5%-ной коррекции на глобальном фондовом рынке. Возможно, это ключевая причина того, что инвестиционные металлы, такие как золото и серебро, переживают в этом году столь неспокойное время. Хотя спрос на золото часто тесно коррелирует с изменениями курса доллара и доходности, он также находится в обратной зависимости от доверия к финансовым активам, которое в настоящее время, наряду с оценками финансовых рынков, остается на рекордно высоком уровне.
Еще одним событием двухнедельной давности, которое помогло определить повестку дня для сырьевых товаров, особенно тех, которые имеют высокую обратную корреляцию с доходностью казначейских облигаций и долларом, стал внезапный скачок доходности облигаций США. В прошлый четверг Банк Англии дал толчок развитию событий после того, как «ястребиная» риторика в отношении сроков первого повышения ставки ввела инвесторов в заблуждение. Распродажа облигаций задала темп для роста ставок еврозоны, а затем последовал рост казначейских облигаций США, который привел к самому значительному однодневному скачку доходности 10-летних облигаций за последние месяцы.

Газ: Одним из секторов, который остался невосприимчив к опасениям по поводу Китая и риска роста доходности облигаций, стала энергетика, где цены на сырую нефть, газ, уголь и электроэнергию продолжали расти на фоне ограниченных поставок и высокого спроса. Нефть марки Brent, мировой эталон, достигла самого высокого уровня расчетов с 2018 года, а в Европе стоимость эталонного голландского газа TTF достигла рекордных 76,5 евро/МВт-ч или $26 за млн БТЕ, или 150 долларов за баррель нефтяного эквивалента, прежде чем резкий рост ветрогенерации в ЕС помог сдержать цены.

В США фьючерсы на природный газ на Henry Hub снова торгуются выше $5 за млн БТЕ, и после завершения 50-процентной коррекции роста с августа по сентябрь до максимума за 7,5 лет, технические перспективы снова указывают на дальнейшее укрепление. Не в последнюю очередь благодаря растущему экспортному спросу на СПГ и после того, как еженедельный правительственный отчет показал, что запасы, как и в Европе, остаются ограниченными в преддверии зимнего периода пикового спроса.

Нефть растет шестую неделю подряд благодаря появлению множества источников поддержки. Ураган Ида унес с рынка +30 миллионов баррелей, и мы по-прежнему наблюдаем медленное и продолжительное возвращение к уровням до урагана. В результате запасы сырой нефти и бензина в США снизились до уровней, которые в последний раз наблюдались в декабре 2019 года. В северном полушарии повышенное потребление топлива зимой, обусловленное крайне высокими ценами на газ, может еще больше повысить уже восстанавливающийся мировой спрос. Кроме того, последние месяцы показали, что некоторые члены ОПЕК +, в первую очередь Нигерия, Ангола и Казахстан, изо всех сил пытаются достичь своей квоты добычи, тем самым усиливая базовую силу рынка.

В противовес текущему росту, но пока с ограниченным влиянием на цены, была проведена первая в истории продажа сырой нефти из стратегических резервов Китая. В последние месяцы Поднебесная также продает промышленные металлы из своих резервов, чтобы бороться с растущими затратами на производство, в результате чего инфляция в производственном секторе достигла 13-летнего максимума. За первой продажей 7,4 млн баррелей в ближайшие недели могут последовать и другие, причем, по оценкам Wood Mackenzie, предложение может достичь 82,5 млн баррелей.

Однако, учитывая столь ограниченное влияние этого события, становится все более вероятным, что нефть марки Brent достигнет 80 долларов за баррель несколько раньше, чем ожидалось. С технической точки зрения, дневной график демонстрирует некоторое сопротивление на июльском максимуме на уровне $77,84 за баррель, а месячный график Brent сейчас прорывается выше нисходящего тренда от рекордного максимума 2008 года, что потенциально является признаком дальнейшего роста.
Золото и серебро все также вызывают опасения: они стабилизируются на фоне падения доходности, а затем идут вниз, когда она немного повышается. Прошлая неделя не стала исключением: золото испытывало трудности как до, так и особенно после заседания FOMC в прошлую среду, на котором председатель ФРС Джером Пауэлл провел неожиданно «ястребиную» пресс-конференцию, заявив, что ФРС готова начать сокращение ставок с ноября, а первое повышение ставки будет отложено до конца 2022 года. Самое сильное падение произошло в прошедший четверг, когда, как уже упоминалось, Банк Англии сумел ввести рынок в заблуждение, объявив о первом повышении ставки намного раньше, чем запланировано в США, то есть потенциально уже в феврале.

Доходность десятилетних облигаций США пробила ключевой уровень сопротивления на отметке 1,4%, а соответствующая реальная доходность подскочила на 10 базисных пунктов и достигла трехмесячного максимума на отметке -0,89%. Золото — это не только металл, который реагирует на изменения курса доллара и доходности, причем оба эти показателя были отрицательными в течение большей части года. Оно также используется управляющими фондами в качестве хеджера или диверсификатора рисков, связанных с финансовыми активами, но в условиях, когда финансовые активы и рыночные оценки находятся вблизи исторических максимумов. Такой спрос ослаб и стал предпосылкой недавней распродажи.

Другими словами, если вы, как инвестор, считаете, что нынешняя уверенность рынка неуместна, стоимость покупки страховки от нее продолжает снижаться, поскольку золото в настоящее время торгуется вблизи нижней границы своего годового диапазона. В ближайшие недели мы будем внимательно следить за динамикой доходности, поскольку ее рост может привести к возобновлению неопределенности в других классах активов, например, в акциях роста, чувствительных к процентным ставкам. Кроме того, продолжающийся рост стоимости большинства энергоносителей в итоге поддержит наши неизменные взгляды на инфляцию. На данный момент, однако, золоту необходим уверенный прорыв обратно, выше $1835, и пока это не произойдет, а мы по-прежнему считаем, что так и будет, нет никаких серьезных причин для добавления к имеющимся позициям.
Промышленные металлы восстановились после спада, вызванного Evergrande, который обусловил беспокойство по поводу китайского спроса, особенно со стороны находящегося под давлением сектора недвижимости. Железная руда, ключевое сырье для производства стали, которая в настоящее время находится в эпицентре борьбы Китая с выбросами в энергоемких отраслях, в прошлую пятницу торговалась на уровне $110/тонна после резкого падения, в результате которого всего за несколько месяцев цена упала более чем вдвое, достигнув дна на уровне $90/тонна в начале недели.

Медь, важный металл для строительной отрасли, также попала под распродажу, но и в этом случае ключевые уровни поддержки в районе $4 за фунт в Нью-Йорке и $8600 за тонну в Лондоне не были преодолены до того, как цены отскочили назад. Мы расцениваем это как еще один признак базовой прочности. И хотя «Dr. Copper», один из королей так называемой «зеленой» трансформации, все еще находится в нисходящем тренде от майского пика, мы все-таки видим перспективы для роста цен. Пока мы ждем более высокого уровня, первоначально выше $4,63 за фунт, чтобы привлечь новые импульсные покупки, риск более глубокой коррекции все еще существует, хотя и несколько уменьшается после последней неудачной попытки снижения. Учитывая это, мы по-прежнему считаем, что медь стоит покупать при появлении новых сил и любой потенциальной дополнительной слабости.
Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Все внимание внимание на доходностях США

Итоги выборов в немецкий парламент не позволяют пока сделать ясных выводов, кроме одного – о невозможности самого левого из вариантов, в котором СДПГ и «Зелёные» объединили бы силы с радикальной партией «Левых». Многие ожидают формирования «светофорной» коалиции из «красной» СДПГ, «Зелёных» и либеральной СвДП; но я не тороплюсь соглашаться, так как экономическая программа «красно-зелёной» стороны, сосредоточенная на стороне спроса (климатические программы, фискальное стимулирование, повышение зарплат) не сочетается с программой «стороны предложения», причём менее евроцентричной, у СвДП. Некоторые считают возможной «ямайскую» коалицию, учитывая, что блок ХДС/ХСС хотя и растерял поддержку, но всё-таки получил несколько больше, чем прогнозировали опросы. Такая неопределённость не слишком благоприятна для евро, так что единая валюта будет, видимо, слабеть к доллару США при условии дальнейшего роста американских доходностей.

На прошлой неделе доходности облигаций в США решительно пошли вверх, и сейчас эта тема остаётся в фокусе внимания. В четверг в стране кончается бюджетный год, а в Конгрессе до сих пор нет даже законопроекта о временных мерах для отсрочки конфликта из-за потолка госдолга. Я ещё углублюсь в подробности в следующих статьях, но можно с уверенностью сказать, что ситуация очень непроста, и даже знатоки тонкостей работы Конгресса не знают, что будет дальше. Крайне маловероятно, что проблема не получит никакого разрешения, но, учитывая резкий раскол между партиями, высок риск повторения очень неприятных случаев 2011 и 2013 годов. Решение, скорее всего, будет достигаться поэтапно. Wall Street Journal даже опубликовал статью со сценарием, в котором объявляется номинальный дефолт по американским гособлигациям, но ФРС принимает меры по предотвращению технических последствий. Остро стоит и вопрос о фискальном стимулировании; голосование Палаты представителей по законопроекту об инфраструктурных тратах, принятому в Сенате, отложено спикером Пелоси до четверга. Потому ли это, что она не добилась поддержки «прогрессивных» демократов? Тех, которые угрожают пустить законопроект ко дну, если к нему не будут привязаны $3,5 трлн социальных и климатических расходов? В общем, на этой неделе от Конгресса зависит очень многое.

График: EURUSD смотрит вниз на ключевой уровень поддержки
Выборы в Германии, как я отметил выше, не принесли готовых ответов, кроме ограничения на самый левый исход; можно ожидать долгого и трудного процесса формирования коалиционного правительства, причём в любом возможном случае у него будет слабый мандат на перемены. Те, кто надеялся на сильное евроцентричное правительство, не получили ожидаемого. Поэтому евро остаётся в довольно пассивной позиции по отношению к другим валютам. Пара EURUSD сегодня снижается – скорее всего, в основном за счёт нового подъёма доходностей в США: доходность 10-летних казначейских облигаций на прошлой неделе решительно вырвалась из бокового тренда и показывает некоторое повышение и сегодня. Пока доходности длинных «трежерис» продолжают расти (особенно если 10-летние вернутся к максимуму цикла 1,75%), а в Европе не появятся ясные перспективы увеличения бюджетных трат, единая валюта будет оставаться под давлением. В случае пробоя нижней границы диапазона 1,1664 возможна распродажа до 1,1500.
Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Динамика JPY по-прежнему резко негативна, а вот GBP пробует откатиться вверх (возможно, на немецких выборах и потоках в EURGBP). Позиции по CAD и NOK поддерживаются растущими ценами на нефть.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Пара EURCHF остаётся на невысоких уровнях относительно движений американских и европейских доходностей с конца прошлой недели. Ждём подъёма выше 1,0900 как подтверждения, что она догоняет в этом отношении кроссы с JPY, из которых сегодня ещё три (AUDJPY, GBPJPY, CHFJPY) пробуют перейти в позитивную сторону. Попытка же EURGBP перейти к снижению потребует достаточно существенных подтверждений, учитывая очень узкий диапазон.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Наблюдается повышение волатильности – вялое и неоднородное

В последние пару недель вмененная волатильность валютных пар представляет собой несколько неоднозначную картину на фоне повышенной волатильности рискованных активов – в прошлую пятницу в преддверии выборов месячная волатильность EURUSD фактически достигла дна на уровне ниже 4,6%, что дает представление о том, насколько слабо рынок ожидал этого события. Когда пара EURUSD достигла нижней границы диапазона, она снова поднялась выше 4,9%, что является исторически очень низким уровнем. В других парах волатильность выросла больше: месячная пара USDJPY достигла своих июльских пиков на уровне чуть ниже 6%, после чего снова снизилась (данный показатель волатильности был всего на 5% меньше, чем неделю назад). Волатильность фунта стерлингов резко возросла. Как я упомянул на графике EURUSD ниже, ситуация, которая действительно может подорвать волатильность, заключатся в дальнейшем снижении риска, при котором доходность облигаций фактически остается на прежних уровнях или даже падает, что может снова изменить картину для трейдеров японской иеной. До тех пор валютный рынок чувствует себя довольно вяло, если не считать недавних движений фунта стерлингов и японской иены.

Вчера фунт стерлингов столкнулся с мощным сопротивлением и резко упал как по отношению к доллару, так и к евро, оставшись без ключевой поддержки. Я подозреваю, что главным фактором является общая чувствительность фунта стерлингов к склонности к риску, его уязвимости с точки зрения продолжающегося энергетического кризиса и цен на импортные товары. Также влияние оказывает непростая ситуация в экономике Великобритании, страдающей от ограничений производственных мощностей; несмотря на то, что вынужденные отпуска собираются отменить, все это может означать замедление темпов восстановления. Кроме того, правительство, похоже, настроено на то, чтобы закрепить бюджетный дисбаланс, то есть приблизить политику жесткой экономии. GBPUSD пробила ключевую область на 1,3600 и уже «присматривается» к 1,3500, – главному в 2019 и в 2020 годах уровню. EURGBP, в свою очередь, переломила умеренную реакцию на спад после выборов в Германии и вырвалась за пределы диапазона последних нескольких недель, значительно оторвавшись от уровня 0,8600. Пара торгуется вблизи 200-дневной скользящей средней (в нижнем диапазоне) впервые с начала января.

График: EURUSD – что происходит с динамикой?

Я подозреваю, что в последние несколько сессий существовало несколько драйверов приглушенной волатильности EURUSD, в отличие от других пар. Во-первых, рынок быстро преодолел слегка негативную реакцию на евро после выборов в Германии, по крайней мере, в EURGBP, где распродажа в понедельник сменилась вчерашним мощным ростом, обнулившим несколько недель диапазонных торгов. Во-вторых, акцент на росте доходности означает, что больше внимания уделяется продаже иены, а не евро, где она рассматривается как «зеркало» повышения процентов по казначейским облигациям США при более низкой бете. В то же время политика Японии по контролю над доходностью удерживает иену на самом низком уровне всякий раз, когда доходность растет. Таким образом, возникает вопрос о причинах продолжения распродажи EURUSD заметно ниже поддержки на 1,1664. Похоже, что это потребует дальнейшего существенного сокращения доли заемных средств. Это позволило бы как EURUSD, так и EURJPY оказаться под давлением и начать движение к структурной поддержке EURUSD, которая начинается с области 1,1500 и, возможно, заканчивается на существующем уровне поддержки на 1,1290 – 61,8% от всего восстановления с минимумов после пандемии до максимумов января. Для нейтрализации угрозы падения необходим сильный модуль настроений или разворот.
Японская ЛДП выбирает «безопасного» кандидата: гонка за лидерство в ЛДП Японии окончена, и фаворит среди партийных лидеров – Фумио Кишида – побеждает во втором туре у более прямолинейного и гораздо более популярного Таро Коно, который был бы более интересен как кандидат, выступающий против «абэномики» и политики Банка Японии. Это ограничивает потенциал политической динамики в Японии, поскольку Кишида рассматривается как кандидат на продолжение текущего курса. Иена сегодня быстро укрепилась скорее в результате консолидации доходности облигаций, чем из-за последствий голосования, поскольку мы ожидаем дальнейших политических драйверов в преддверии досрочных выборов, которые состоятся в течение двух месяцев.

Сенат попытается продвинуть меры по временному финансированию, чтобы избежать приостановления деятельности правительства: Сенат США намерен проголосовать сегодня по законопроекту о временном приостановлении потолка долга до 3 декабря. На этот раз законопроект не будет привязан к увеличению потолка долга, что оставляет без ответа два вопроса: удастся ли Конгрессу в конечном итоге поднять потолок долга и принять два законопроекта о колоссальных расходах – малый инфраструктурный пакет, одобренный Сенатом, но не одобренный Палатой представителей, и более крупный социально-климатический пакет на $3,5 триллиона.

Китай сохраняет твердость юаня: учитывая политическую неопределенность в Китае, которая ведет к опасениям относительно замедления роста и сокращения международных ассигнований на китайские акции, можно предположить, что юань должен торговаться слабее, чем раньше; особенно с учетом того, что доллар был очень устойчив, а юань исторически допускал ослабление на фоне укрепления доллара, хоть и с более низкой бета по сравнению с другими валютами. Возможно, Китай удерживает свою валюту из общего стремления к стабильности в условиях значительных рыночных потрясений в последнее время, и чтобы избежать еще более сильного инфляционного воздействия высоких импортных цен на сырьевые товары. Это может происходить ввиду того, что страна пытается поддержать запасы энергоносителей в преддверии отопительного сезона. По какой-то причине отсутствие движения по USDCNH, вероятно, значительно снижает общую волатильность валютного рынка. Трехмесячная вменяемая волатильность USDCNH торгуется чуть выше 4% и, следовательно, находится в нижнем диапазон многолетнего коридора.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Что особенно примечательно, так это покорное следование юаня за долларом США, учитывая его заметную силу в последнее время. Главным событием, отмеченным в других странах, является ускорение, хотя и умеренное, роста доллара США и явное ослабление фунта стерлингов. Сырьевые валюты находятся в боковом тренде из-за напряженности между негативным сопротивлением от настроя к риску и позитивных трендов, вызванных ростом цен.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратите внимание на все еще низкие уровни волатильности для большинства валютных пар (голубой и особенно темно-синий цвет ячейки индикатора среднего истинного диапазона (ATR) указывает на низкую волатильность). Также обратите внимание, что USDCAD, возможно, вернется наверх, в то время как слабость фунта настолько выражена, что даже изменилась в отрицательную сторону по сравнению с также слабой иеной.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Насколько высоко сможет подняться доллар после большого перерыва?

Как я писал в «Saxo Q4 Outlook», который выйдет в начале следующей недели, но был подготовлен более недели назад, четвертый квартал может оказаться сложным испытанием для долларовых «медведей». И это уже подтверждается еще до начала четвертого квартала, поскольку ключевые уровни сопротивления доллару США вчера были сметены: пара EURUSD упала ниже 1,1665 и даже ниже минимума конца 2020 года (1,1603), в то время как другие валюты также падали ниц перед растущим долларом. Как отмечается в выдержке, наиболее интересным аспектом вчерашнего движения было то, что оно разворачивалось в отрыве от других факторов, таких как настроения риска (в основном стабильные; даже если вчера немного снизились, то сегодня фактически восстановились) и доходность казначейских облигаций США (консолидируется). Одним из факторов, помимо того, что критическое сопротивление ослабло (что, вероятно, обусловило как стоп-ауты, так и новое позиционирование), является конец месяца и квартала, поэтому нам еще предстоит увидеть, как это движение закрепится в ближайшие дни. Пока же мы должны принять его за чистую монету и спросить, что является его движущей силой и как далеко оно может зайти.

Ключевым бэкграунд-фактором укрепления доллара США, вероятно, является ожидание того, что ФРС наконец-то настроена на нормализацию политики, в то время как главные государства с профицитной экономикой, такие как страны ЕС и Япония, все еще застряли в перманентном QE (количественном смягчении), которое там настолько велико, а ставки столь отрицательны, что избыточные сбережения в конечном итоге возвращаются в США. В последнее время этому способствуют два фактора: слабый результат левоцентристских сил на выборах в Германии и ослабление ожиданий того, что масштабная фискальная программа ЕС уже на подходе. Аналогичным образом, «устойчивый» выбор руководства Японии может сделать фискальные перспективы страны менее интересными. Что касается движения капитала, то резкое изменение китайской политики в последние месяцы привело к огромному перераспределению глобальных портфелей из Китая, поскольку США, несомненно, является крупнейшим рынком для инвесторов, ищущих новое направление.

График: AUDUSD

Доллар США растет по всем направлениям, преодолев 12-месячные минимумы в паре EURUSD и нацелившись на 1,1500 или ниже, в то время как в других местах сильный доллар еще не зачистил основные разворотные уровни, установленные во время предыдущего роста. Например, в паре AUDUSD, где разворотный уровень 0,7106 еще не пройден. Обратите внимание, как недавнее ралли и откат создали своего рода правое "плечо" после гигантской "головы", сформировавшейся от минимумов на таймфрейме выборов в США до максимумов в начале года. Используя наклонный вырез формации "голова и плечи", перед уровнем 0,7106 становится виден ключевой уровень прорыва. Если смотреть ниже, то область 0,7000 была явно критическим уровнем как до, так и после пандемического прорыва, как показано на рисунке. В случае падения 0,7000 есть прогнозы на более низкие уровни – от показанной области 0,6805 (примерная цель EW) до 0,6550 и даже до области 0,6210 (которая является классической примерной целевой областью "головы и плеч", а также продолжением последней волны распродажи от коррекции 0,7478 на уровне 161,8%). Одним из факторов, который может поддержать австралийскую валюту перед более экстремальным продолжением распродажи, является уже переполненное короткое позиционирование. Пока что посмотрим, падет ли планка 0,7106.
Что касается того, насколько далеко может зайти движение доллара, я подозреваю, что оно может продолжаться некоторое время, но быстро станет самоограничивающимся, поскольку сила доллара становится очень разрушительной при любом приближении к текущему импульсу. Мы уже находимся примерно в двух процентах от уровней, которые спровоцировали резкое замедление планов Йеллен по нормализации ставок в начале 2016 года, хотя, справедливости ради, это произошло после устойчивого ралли примерно на 20% с середины 2014 года. К числу значимых уровней можно отнести более высокую из упомянутых целей ниже 0,7000 для AUDUSD, область 1,1300 для EURUSD и уровень 115,00 для USDJPY. Все, что значительно выше этих уровней, резко ускорит действия ФРС или скоординированных центральных банков, поскольку доллар США будет душить мировую экономику. В противном случае, фундаментальными факторами, которые могут помочь доллару США потерять скорость, являются:

• Потеря скорости экономикой США (внимательно следим за текущими фискальными спорами на этом фронте, но дальнейший рост цен на энергоносители также является риском для восстановления) заставляет переосмыслить степень, до которой ФРС может когда-либо снизить объемы количественного смягчения. Если смотреть в долгосрочной перспективе, ФРС не сможет довести это до конца, но это предстоит выяснить всем нам с течением времени.
• Немецкая коалиция формируется быстро, а ЕС демонстрирует признаки того, что он берет себя в руки, отвечая на текущий энергетический кризис массивными новыми фискальными стимулами. Важно, что они направлены на обеспечение предложения энергии, а не на замену доходов для поддержания высокого спроса, ведь текущее глобальное предложение даже не может справиться с текущим уровнем спроса. То же самое касается Японии...

В другом месте, на фискальном фронте США, сегодняшний день имеет решающее значение для прогнозов, поскольку Палата представителей должна проголосовать по законопроекту об инфраструктуре, принятому Сенатом США. Сдержат ли прогрессивные демократы свое слово и отклонят законопроект в знак протеста, поскольку более крупный законопроект о социальных и климатических расходах был исключен из этого пакета? Если так, то в следующем году перед США возникнет еще более серьезная угроза «фискального обрыва», который потребует массовых потребительских расходов, превышающих поставки, если экономика США будет продолжать расти. Непосредственная угроза закрытия / дефолта правительства США на данный момент предотвращена с помощью меры временного расходования средств, которая откладывает этот вопрос как минимум до 3 декабря.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Поскольку Китай переходит на Золотую неделю, которая начнется завтра и до следующего четверга, интересно посмотреть, продолжит ли юань отслеживать последующее повышение курса доллара США за этот период времени. В других местах обратите внимание на серьезную потерю высоких значений норвежской кроны, несмотря на продолжающийся рост цен на природный газ, а также на то, что новозеландский доллар и фунт стерлингов находятся в гонке ко дну).
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

NZDJPY - последний кросс японской йены, который откатился назад, в то время как EURGBP перевернулся выше, но для того, чтобы предположить, что здесь разворачивается новый восходящий тренд, необходимо выйти из диапазона 0,8600+ и преодолеть 200-дневную скользящую среднюю. USDCAD вернулась к росту, но диапазон здесь простирается до 1,2950.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Сможет ли JPY украсть часть силы USD?

Как мы обсуждали в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, рынки акций вошли в опасную зону волатильности, где возможны только бинарные исходы: либо продолжение и, возможно, ускорение распродажи, либо мощный отскок, равный по силе предыдущему движению вниз. А может, сначала первое, а затем второе. На валютном рынке мы наблюдали странную смену позиций, когда сначала только доллар поднимался на фоне резкого роста доходности в США после заседания FOMC, а затем следовало более жестокое и резкое ралли в японской иене после того, как USDJPY подскакивала до новых максимумов. Последнее объясняется снижением доходности в США, обусловленное сокращением доли заемных средств. Если распродажа рисковых активов продолжится, а казначейские облигации останутся в стороне и даже начнут расти, японская йена может обойти доллар США в качестве «безопасной гавани». Но, скорее всего, это окажется лишь краткосрочным явлением, пока доходность будет расти дальше, как мы предполагаем в нашем базовом прогнозе.

Но на самом деле, прежде чем судить о потенциале рынка, нам нужно оставить кульминацию этого события по снижению рисков позади. Повлиять может что угодно: волатильность валютного рынка, как я также отметил в подкасте и в недавних комментариях, все еще очень низка – пара EURUSD только сейчас вернула себе 5,0% трехмесячной вмененной волатильности, а аналогичный показатель USDJPY все еще ниже 6,0%.

Сегодня выходят занимательные данные, хотя я не уверен, что сейчас рынок проявит какой-то особенный интерес. К ним относится индикатор инфляции PCE в США за август, который, как ожидается, покажет небольшое снижение в основной части. Но эта информация уже не выглядит своевременной: значительный рост цен был отмечен в сентябре. После противоречивых региональных показателей мы также получим данные по производственному сектору ISM за сентябрь. Частный опрос Markit не сигнализирует о каких-либо причинах для беспокойства. Основной индекс потребительских цен Еврозоны за сентябрь установился на отметке 3,4% в годовом исчислении против ожидавшихся 3,3%. Поскольку цены на природный газ и электроэнергию в несколько раз превысили свои предыдущие скользящие средние значения еще до того, как зима пришла на континент, уровень инфляции, похоже, останется повышенным. Не исключено и то, что он еще больше вырастет в ближайшие месяцы. Далее, когда выйдет свежий отчет по занятости в США, будет еще интереснее, – те люди, которые перестали получать пособия от государства, бросятся занимать свободные вакансии, которых сейчас рекордное количество.

График: USDJPY

Пара USDJPY довольно сильно развернулась, вероятно потому, что доходность казначейских облигаций США была главным драйвером первоначального спринта к 111,50+. Пара выглядела чрезмерно растянутой, пока доходность США снижалась и торговалась в боковом направлении, поскольку акцент сместился на сокращение доли заемных средств в рискованных активах. Полный разворот здесь является базовым вариантом и потребует большего снижения: падения ниже 110,00, с одновременным нивелированием недавнего всплеска доходности в США на длинном конце кривой. Если исключить какое-либо неприятное событие, связанное с волатильностью, чего мы ни в коем случае не можем допустить, в среднесрочном отрезке перспективы будут выше, если предположить, что ФРС продолжит свой путь к нормализации политики. Тем не менее, интересно отметить, что ряд кросс-курсов японской йены теряют «попутный ветер» и возвращаются к основным уровням поддержки после последней консолидации рынка акций. В том числе GBPJPY снова опускается вблизи важной области 148-50-149,00, а EURJPY теперь ближе к основной зоне поддержки в районе 128,00.
После того, как спикер Палаты представителей Пелоси не смогла вынести на голосование законопроект об инфраструктуре, поскольку у нее не хватило голосов для его принятия, затаив дыхание ожидаем фискальных сигналов из США. Еще одна попытка может быть предпринята уже сегодня, но демократы ведут внутреннюю борьбу за большой законопроект о расходах на социальные нужды и климат. Интересно также посмотреть, удастся ли выбить из Конгресса ответ на вопрос о потолке госдолга – это, конечно, было бы долгожданным избавлением от такого нелепого отвлекающего фактора.

Центральные банки стран Центральной и Восточной Европы борются за доверие, поскольку, в попытке опередить инфляцию чешский регулятор повысил ставку на 75 базисных пунктов вместо ожидаемых 50, доведя ее до 1,50%. Курс EURCZK вернулся к минимумам цикла в районе 25,25, что является впечатляющим результатом, учитывая общий слабый настрой на риск. EURPLN вчера также подвергся резкой распродаже после неожиданного сигнала в протоколе заседания Польского центрального банка, который показал, что повышение ставки на 190 базисных пунктов (чтобы довести показатель до 2,0%) рассматривалось, но было отклонено. Центральный банк выглядит «голубиным», сидя на месте и ожидая ноябрьских экономических, особенно инфляционных, прогнозов, прежде чем принять решение о повышении ставки, но подобный сигнал предполагает, что движение может быть весьма ощутимым, когда решение будет принято.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Слабость новозеландского доллара, вероятно, усугубляется выравниванием позиций в соответствии с общим сокращением доли заемных средств. Заседание РБНЗ на следующей неделе, похоже, наконец-то обеспечит первое повышение ставки на 25 б.п., отчасти после того, как опубликованные на этой неделе данные показали, что в сентябре цены на жилье в Новой Зеландии выросли на абсурдные 28% в годовом исчислении. Я оставлю читателям возможность самостоятельно интерпретировать динамику CNH: мы наблюдаем самый сильный восходящий тренд среди всех валют на рынке. Фунт стерлингов делает все возможное, чтобы развернуть широкое разовое ослабление, произошедшее во вторник.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Интересно отметить непостоянную волатильность: многие пары торгуются с небольшими внутридневными диапазонами (колонка ATR заштрихована темно-синим цветом), в то время как другие находятся на повышенных уровнях (заштрихованы оранжевым цветом – очень высокие уровни имеют темно-оранжевый цвет, и только USDCAD сегодня находится в этой категории).
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Бычий сценарий по доллару США остается актуальным, но нуждается в обновлении

Картина по доллару США выглядит неоднозначно, но американская валюта остается в восходящем тренде из-за очень «тяжелой» пары EURUSD, которую отягощает самый слабый евро среди всех стран G10. Пара USDJPY выросла после падения ниже 111,00, поскольку доходность казначейских облигаций США остается относительно высокой, несмотря на довольно слабую активность на рынке акций. Следующим шагом в отношении доходности и курса доллара США, и, возможно, даже восприятия риска может стать пятничный отчет по занятости в США. Потенциально хорошие данные об изменении числа рабочих мест и особенно о большом росте средней почасовой заработной платы потенциально будут встречены новой распродажей казначейских ценных бумаг, которая снова подтолкнет американскую валюту вверх. Кроме того, это может даже снизить аппетит к риску, поскольку рынок оправдывает ожидания того, что ставки в США пойдут на повышение. Goldman Sachs недавно подсчитал, что в третьем квартале зарплата низкооплачиваемых работников будет расти на 6% в годовом исчислении против роста на 5,3% в годовом исчислении во втором квартале.

Другим возможным фактором риска для японской йены является программа нового премьер-министра Кисиды по решению проблемы неравенства в стране. Он выступает за более широкое распределение богатства за счет повышения налога на капитал и реформы, которые повысят заработную плату за счет решения проблемы «временных работников», когда компании нанимают сотрудников на временные контракты и неполный рабочий день и платят им значительно меньше, чем если бы они зарабатывали на полной ставке. Индекс Nikkei 225 сейчас полностью нивелировал свой значительный рост, достигнутый после отставки бывшего премьер-министра Суги. Похоже, что единственным путем к росту японской йены являются слабые данные и снижение доходности в США, как и растущие кредитные спреды в развивающихся странах, которые воспрепятствуют керри трейд. Суверенные спреды развивающихся стран за последние несколько месяцев поднялись к верхней границе диапазона.

График: EURNOK

Норвежская крона устремилась вперед, так как цены на нефть резко выросли после вчерашнего заседания ОПЕК+, на котором был лишь подтвержден существующий план по скромному увеличению добычи на 400 тыс. баррелей в день. Цены на нефть достигли самого высокого уровня за более чем семь лет, отчасти благодаря резко вышедшим из-под контроля ценам на природный газ. Они очень неустойчивы, даже несмотря на значительный спрос со стороны промышленности. При этом насколько ситуация может ухудшиться, прежде чем цены придут в норму, определить невозможно. Холодная погода повсюду в основных регионах потребления в Северном полушарии, теперь, когда природный газ является гораздо менее локальным рынком и используется от Китая до Европы и Северной Америки, может еще больше усугубить опасения по поводу предложения. На данный момент EURNOK благоприятными условиями, которые появляются благодаря доходам от продажи нефти и газа, при этом ценовое действие происходит значительно ниже уровня 10.00 – массивной планки на долгосрочном графике. Но ценовое движение будет сильно коррелировать с такими пьянящими уровнями волатильности на энергетических рынках.
Вопрос о потолке долга США все еще в актуален после некоторого замешательства с моей стороны и со стороны других наблюдателей, когда «промежуточный законопроект», принятый в конце прошлой недели, просто помог избежать риска закрытия правительства до начала декабря, но не затронул вопрос о необходимом повышении потолка госдолга. Республиканцы Сената требуют, чтобы демократы использовали процесс примирения для повышения потолка. Последние не хотят присоединяться к голосованию за законопроект, который должен пройти третье чтение и приостановить действие потолка госдолга до декабря следующего года. Демократы говорят, что для примирительного подхода недостаточно времени. Вся эта ситуация просто смешна, с учетом того, что именно Конгресс голосует за расходы, которые в первую очередь создают растущий долг, и я надеюсь, что решение не будет найдено, но что Казначейство США примет чрезвычайные меры, чтобы, так или иначе, навсегда оставить эту чехарду позади. Министр финансов США Йеллен резко раскритиковала на идею «монеты в триллион долларов», но поддерживает идею отмены требования о том, чтобы Конгресс голосовал по лимиту долга. В качестве альтернативы есть идеи некоторых теоретиков, которые считают, что ФРС может предотвратить технический дефолт, предприняв шаги по поддержанию финансирования правительства, даже если регулятор крайне не хочет, переступать столь драматический порог.

Усыпляющее заседание РБА. РБА провел ночное заседание и, по сути, повторил свое заявление, сделанное в прошлом месяце (пожалуйста, подумайте о переходе на двухквартальный график в соответствии с мировыми трендами!), хотя и добавил небольшой раздел о рисках финансовой стабильности, связанных с ростом цен на жилье, хотя формулировки вокруг него не свидетельствуют о срочности. «Совет финансового регулятора обсуждает среднесрочные риски для макроэкономической стабильности, связанные с быстрым ростом кредитования в период исторически низких процентных ставок. В этих условиях важно, чтобы стандарты кредитования сохранялись, а буферы обслуживания кредитов были надлежащими». Банк продолжает руководствоваться тем, что на февральском заседании будет проведен следующий обзор политики, при этом важнейшее внимание будет уделено заработной плате. Следующими важными данными на этом фронте, помимо ежемесячных показателей занятости, будет отчет от 17 ноября о росте заработной платы за 3-й квартал.

Действительно, рост заработной платы будет актуальным только по мере того, как экономика будет открываться в 4-м квартале и тем более в 1-м квартале будущего года.

РБНЗ на подхвате. Сегодня вечером мы будем наблюдать за указаниями РБНЗ в дополнение к предполагаемому повышению ставки на 25 базисных пунктов, поскольку за последние пару недель из-за ожиданий повышения ставки рынок немного отступил на фоне агрессивного позиционирования длинной NZD. Интересно посмотреть, продолжат ли Орр и его коллеги сильное руководство, выраженное в намерениях повышения ставки, предполагая, что экономика Новой Зеландии снова начнет спринт (тот самый, который заставил РБНЗ быстро отказаться от QE и сигнализировать о повышении ставки летом). Вакцинация проходит успешно, что может означать, что экономика окажется по ту сторону ковидного эффекта к 1 января. В 4 квартале «ястребиные» прогнозы могут привести к окончательному снижению AUDNZD, прежде чем, как я подозреваю, мы увидим значительный средний возврат в следующем году, так как РБА в конечном итоге споткнется о свои прогнозы, если экономика страны вернется с ревом, как это произошло по другую сторону от безумно затянувшегося локдауна.

Центральные банки стран Центральной и Восточной Европы борются за доверие, поскольку, в попытке опередить инфляцию, чешский регулятор повысил ставку на 75 базисных пунктов вместо ожидаемых 50, доведя ее до 1,50%. Курс EURCZK вернулся к минимумам цикла в районе 25,25, что является впечатляющим результатом, учитывая общий слабый настрой на риск. EURPLN также подвергся резкой распродаже вчера после неожиданного сигнала в протоколе заседания Польского центрального банка, который показал, что повышение ставки на 190 базисных пунктов (чтобы довести показатель до 2,0%) рассматривалось, но было отклонено. Центральный банк выглядит «голубиным», сидя на месте и ожидая ноябрьских экономических, особенно инфляционных, прогнозов, прежде чем принять решение о повышении ставки, но подобный сигнал предполагает, что движение может быть весьма ощутимым, когда решение будет принято.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Валюты, связанные с нефтью и газом, находятся на подъеме, что неудивительно, в то время как евро - самая слабая из валют G10, возможно, сдерживаемая «голубиным» настроем центрального банка, а также энергетическим кризисом, который, как многие опасаются, нанесет значительный экономический ущерб (сентябрьский индекс PPI, опубликованный сегодня, достиг 13,4% в годовом исчислении). Однако опасения относительно энергетического кризиса в последние дни не сдерживают стерлинг, так как повышение ставки Банком Англии на февральском заседании очень вероятно.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Обратите внимание, что USDCAD пытается стать отрицательным для доллара США после того, как NZDUSD сделал это две недели назад и USDNOK несколько дней назад. В то же время фунт стерлингов настолько сильно отскочил от своей распродажи, что он снова поднимается по отношению к ряду других валют, включая JPY.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Распродажа на фоне повышения ключевой ставки в Новой Зеландии

Заседание РБНЗ прошло именно так, как ожидалось – ни больше, ни меньше: глава РБ Орр и его коллеги не остановились на ожидаемом повышении ключевой ставки на 0,25% (итого, до 0,50%), а спрогнозировали ее дальнейшее повышение в будущем, заявив, что пандемия не повлияет на их среднесрочный прогноз. Индексные рынки Новой Зеландии попытались спровоцировать реакцию на данное событие, но попытка провалилась; в итоге, «короткие» ставки в Новой Зеландии колеблются около средних значений последних недель, поскольку рынок все же счел выступление регулятора полностью соответствующим ожиданиям. Новозеландский доллар весьма сильно упал к доллару США после заседания (подробнее об этом ниже), а австралийский доллар, вероятно, останется сильным на фоне некогда сильных позиций NZD – это, пожалуй, один из лучших трендов последних месяцев, а сейчас в качестве нового приступа слабых настроений мы можем наблюдать выравнивание позиции и поиск безопасных активов.

В связи с ежедневными переменами рисковых настроений (сегодня снова в сторону понижения) доллар США быстро растет и тянет за собой JPY – как, например, сегодня утром после того, как JPY фактически ослабла накануне. Согласно сентябрьскому обзору ISM Services, опубликованному вчера поздно вечером, доходность США выросла и даже достигла новых локальных максимумов в 10-летних казначейских бондах, затем она резко снизилась к открытию сегодняшней европейской сессии. Кроссы с JPY выглядят «тяжелыми» почти по всем фронтам, особенно после внезапного роста USDJPY накануне; обратите внимание, что EURJPY сегодня особенно близко подошла к критической зоне 128,00.

Сегодняшняя статистика по количеству рабочих мест в США от ADP и отчет о занятости и прибылях в пятницу – следующий хороший шанс для того, чтобы доходность продолжила определять повестку в США. Какой может быть реакция на особенно сильные показатели? Сглаживание кривой ввиду роста краткосрочной доходности на фоне того, как более длинные остаются в пределах диапазона и без риска, или что-то более позитивное? Сильные показатели, вероятно, повысят курс доллара и снизят доходность в США – более высокая доходность и риск-аппетит могут оказаться менее постоянными.

График: NZDUSD

Пара NZDUSD выглядит «тяжелой» после вчерашних объявлений РБНЗ, как обсуждалось выше. С начала года двухлетний спрэд ставок между долларами Новой Зеландии и США расширился примерно с 10 базисных пунктов до 116 базисных пунктов в самом экстремальном значении в середине сентября. NZDUSD не сильно коррелировал с этим событием, поскольку в первом квартале в центре внимания был рост доходности длинных позиций в США, который в целом поддержал американский доллар. Августовские данные РБНЗ, однако, действительно вызвали лавину интереса к скупке NZD во время мощнейших «ястребиных» настроений новозеландского банка, но сейчас это, в целом, прекратилось, даже после начала цикла подъемов ключевой ставки. Я подозреваю, что новозеландский доллар будет готов к продолжительному росту только в том случае, если долгосрочные перспективы роста экономики Китая и остального мира снова улучшатся – все, что делает РБНЗ, окажется неуместным, если обстановка не будет выглядеть более благоприятной. А пока NZDUSD продолжит присматриваться к области 0,68900 в качестве возможного триггера для движения в сторону 0,6500, если рисковые настроения на рынках активов продолжат ухудшаться, а следующим шагом для AUDNZD является область 1,0600 – основной бенчмарк в прошлом и текущий примерный показатель 200-дневной скользящей средней.
Экономический ущерб от энергетического кризиса будет значительным – комментарии к последствиям продолжающегося энергетического кризиса не особенно убедительны, в частности, для Китая и Европы; в лучшем случае это выльется в ощутимый тормоз для восстановления экономики после пандемии ила даже что-то сопоставимое по масштабу с энергокризисами 1970-х годов, если темпы роста цен на газ и электроэнергию сохранятся в течение следующих нескольких месяцев. Энергоемкие отрасли уже приостанавливают производство, в то время как потребители и бизнес еще не изменили своих привычек, поскольку цены на электроэнергию и газ в большинстве случаев не повышаются до корректировок на постмаркете, а некоторые расходы на энергию оцениваются только на ежеквартальной основе (по крайней мере, в Дании). Так, например, цена на электроэнергию на постмаркете в Италии в прошлую пятницу была установлена почти на 30% выше, а цены на газ выросли лишь на 15%, так как они уже и так в несколько раз превышают нормальный для Европы уровень.

И Европе еще предстоит начать отопительный сезон, не говоря уже о счетах за коммунальные услуги, которые отражают эти цены. Короче говоря, проблема ударит по Европе и другим странам в ближайшие месяцы и может фактически дать мотивацию на крупные инвестиции в инфраструктуру и разработку мер по снижению ее уязвимости. Следите за новостями. Что касается Китая, то порты Поднебесной спокойно принимают поставки австралийского угля даже после того, как власти наложили запрет на его импорт из-за инсинуаций Австралии по поводу происхождения вируса – все-таки, страна стремится увеличить запасы угля на зиму. Это позитивный фактор для австралийского доллара, который выяснился после того, как Австралия в августе сообщила о рекордном положительном сальдо торгового баланса в размере около 15,1 миллиарда австралийских долларов. И даже если многие потребители будут защищены от роста цен на энергоносители, то только ценой потенциальных инвестиций в фундаментальное решение проблемы или повышение производительности.

Премьер-министр Великобритании посылает громкий популистский сигнал о росте заработной платы и поддерживает выплату более высоких окладов людям с низкими доходами. Также он поддерживает повышение зарплаты в промышленности с целью оптимизации предложения за счет повышения производительности, как раз-таки заработной платы и квалификаций, а не за счет привлечения молодежи, слабого роста, низкой квалификации и низкой производительности, что стало возможным благодаря неконтролируемой иммиграции. Такой подход «выравнивания» может помочь запустить спиральный рост заработной платы и цен в Великобритании, поэтому фунт находится в относительно позитивном настроении в кроссах, поскольку короткие ставки в Великобритании резко выросли в последнее время; при этом двухлетние британские свопы торгуются на уровне 78 базисных пунктов, как сегодня рассказал Борис Джонсон.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Мы видели продолжение интенсивного роста, а затем внутридневное сокращение цен на некоторые энергоносители – интересно отметить, что сегодня норвежская крона и канадский доллар немного упали в течение дня, рынок, возможно, немного переборщил по этим валютам в последние дни. Что касается других валют, было бы интересно увидеть статус иены по отношению к доллару США без привязки к остальным данных по США на этой неделе – особенно после пятничного отчет по занятости.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратите внимание, что по JPY наметилось два кандидата на снижение – NZDJPY и SEKJPY, которые находятся в опасности перехода в отрицательный тренд, в то время как EURJPY уже несколько дней остается в минусе.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Что ж, это не заняло много времени

Идея «златовласки», которую я высказал вчера, оставалась актуальной всего несколько часов, так как облегчение от разворота цен на природный газ в Европе распространилось на цены на сырую нефть лишь ненадолго, прежде чем они вернулись к максимумам цикла. Дальнейшим ограничителем рисковых настроений стал резкий рост доходности казначейских облигаций США, которая в преддверии сегодняшнего важного отчета по занятости достигла новых локальных максимумов. Рост доходности в США привел к быстрому падению японской йены. В этом нет ничего удивительного, так как USDJPY снова торгуется на уровне 112.00 и может быть готова к рывку выше в следующую основную зону графика к 114.50, если мы получим мощный отчет по занятости, то он поставит доходность на путь преодоления максимумов цикла (например, области 1.75% по 10-летним американским облигациям).

Как отмечалось в утреннем подкасте Saxo Market Call, изучая сегодняшний отчет я буду уделять пристальное внимание данным по среднему почасовому заработку. В течение последних нескольких месяцев наблюдались повышенные показатели, свидетельствующие о том, что заработок растет более чем на 5%. Сегодня любое изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ожидаемых 500 тыс. человек и рост среднего почасового дохода, превышающий 0,4% в месячном исчислении, без сопутствующего снижения среднего количества рабочих часов в неделю, могут несколько приблизить решение ФРС о постепенном сокращении поддержки на заседании в ноябре. Новые протоколы заседания FOMC выйдут на следующей неделе и должны добавить еще немного ясности о состоянии мыслей ФРС перед выходом отчета по занятости.

Это важный день и завершение недели для доллара США, который местами пошатнулся даже при сохранении нисходящего тренда EURUSD и при том, что пара USDJPY сегодня «пощупала» верхнюю границу диапазона. USDCAD находится в совершенно ином месте, так как она опустилась к критической области 1.2500 на фоне роста цен на нефть. AUDUSD продолжает следить за важным локальным сопротивлением на уровне 0.7300, а GBPUSD – находится за значительной зоной сопротивления в области 1.3600-50. Если показатели окажутся безразличными к ожиданиям, доходность будет торговаться в боковом направлении или ниже, а рисковые настроения продолжат восстанавливаться, доллар США может оказаться на грани значительного обвала против более сильной группы валют. Однако более интересным тестом для настроений доллара США является резкий рост доходности, который, вероятно, поддержит восходящий тренд в паре USDJPY. Но, возможно, это произойдет только против других вышеупомянутых валют, если рост доходности в то же время «спугнет» рисковые настроения. Буду следить за развитием событий в начале следующей недели.

График: недельный USDJPY

Здесь дальнейший потенциал роста является логическим сценарием, если мы получим сегодня сильный отчет по занятости в США, который приведет к последующему росту доходности. Как отмечалось выше, следующая ключевая область для USDJPY – рост до 114,50. Плохой отчет по занятости сегодня и внезапное падение доходности, вероятно, потребуются, чтобы удержать USDJPY в пределах предыдущего диапазона.
Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Как отмечалось выше, сегодняшние данные США интересны тем, сможет ли доллар США определить более широкое направление, поскольку на данный момент полюсами являются евро, шведская крона и японская йена на слабой стороне, а нефтяные валюты – на сильной.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Довольно много долларовых пар пытаются достичь ключевых уровней, за которыми американская валюта падает – AUDUSD уже перевернулась в положительную сторону в соответствии с логикой тренда FX Board, но график нуждается в удержании недельного закрытия выше 0.7300. В других местах обратите внимание, что даже находящийся под сильным давлением NZD на этой неделе пытается вернуться к росту против JPY на фоне нового роста доходности.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru