Независимый форум онлайн трейдеров

Восстановление доходностей европейских облигаций поддерживает ралли евро

Главная тема на валютном рынке: фундаментальная поддержка для евро со стороны европейских доходностей и экономических прогнозов

Вчера наблюдались непонятные движения в ряде пар с USD, не объясняемые никакими очевидными причинами, но связанные, возможно, с перебалансировками конца месяца. Ралли EURUSD в конце вчерашней сессии вдруг остановилось. При этом вчера произошли весьма благоприятные для евро события: уровень инфляции в Еврозоне превысил ожидания (основные значения +0,4% в месячном исчислении и +3,0% в годовом вместо +0,2% и +2,7%; базовое +1,6% г/г вместо +1,5%). Члены совета ЕЦБ К. Кнот и Р. Хольцман в двух отдельных интервью призвали к сокращению стимулирования. Эти двое и так известны как «ястребы», но европейские облигации, кажется, сильнее всего отреагировали именно на их выступления. Доходности немецких «бундов» и особенно итальянских BTP значительно поднялись, несмотря на высокий спрос на вчерашнем аукционе в Италии. Для 10-летних BTP ставка выросла на 10 базисных пунктов. Такие движения на фоне весьма вялой активности в казначейских бумагах США дают евро выраженную поддержку.

Если же взглянуть на остаток текущего года и на предстоящее сворачивание программы PEPP в марте (в которое мы поверим не раньше, чем увидим своими глазами), то ЕЦБ и так фактически предусмотрел сокращение скупки активов, много раз объявляя в этом году, что переносит основной объём закупок на начало года. В последнюю пару недель рынок осмелел до того, что повысил вероятность поднятия ставок ЕЦБ до 2025 года. Кроме того, в Италии вышел очень высокий индекс PMI для промышленности (60,9 – немного выше июльского), а в паре других стран Евросоюза значения были пересмотрены вверх. Теперь Европа может получить преимущество ещё и с коронавирусной точки зрения, выходя на пик темпов роста, тогда как в США он уже пройден – как из-за более медленной вакцинации и потери потребительской уверенности, так и в связи с риском «фискального обрыва» на фоне фактического прекращения стимулирующих выплат после марта этого года. В общем, пока рисковые настроения стабильны (или умеренно снижаются только на росте доходностей и изменении прогнозов), ралли EURUSD может продолжиться; первая цель – восстановление до области 1,1900 и выше.
График: EURJPY

Пары EURUSD и EURJPY часто коррелируют по направлению (коэффициент корреляции r2 выше 0,5 за последние 40 торговых дней). Сегодня мы остановимся на EURJPY, которая быстро растёт и со вчерашнего дня получила хорошую поддержку – видимо, за счёт вышеописанного скачка европейских доходностей. Отметим прорыв выше значимого уровня 130,00. Если американские облигации пойдут следом и на рынке воцарится тема роста доходностей, то пара может снова атаковать максимум цикла, поскольку японская иена из всех валют G10 наиболее чувствительна к доходностям.

Цены на жильё в США в июне продолжили взрывной рост: индекс S&P CoreLogic по 20 крупнейшим городам показал прирост 19,1% г/г. Это рекордное значение за всю историю индекса с 2001 года и, вероятно, вообще рекордный рост цен на жильё в США. Урезание процентных ставок достигает максимального эффекта, в том числе и в усилении имущественного неравенства. По данным опросов, настроения покупателей лежат на дне. Сегодня администрация Байдена может представить план стимулирования низкоарендного предложения на жилищном рынке. Учитывая, что продажная активность на нём перешла к снижению, этот рынок может стать обузой для экономики.

Низкая потребительская уверенность в США: данный показатель упал более чем на 15 пунктов, то есть сильнее всего (не считая начала пандемии) с 2011 года, когда на рынке была сильнейшая коррекция. Как сказано в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, индекс настроений Мичиганского университета может иметь большее значение, а он в августе обрушился до значения худшего, чем даже во время начала пандемии прошлой весной.

В Германии продолжает набирать поддержку СДПГ. Последние опросы показывают быстрый рост популярности социал-демократов, которые теперь в среднем уверенно опережают блок ХДС/ХСС. В одном опросе они даже получили 27% против 19,5% у ХДС/ХСС. Левоцентристское правительство будет, вероятно, наиболее благоприятным вариантом для евро, хотя ключевым вопросом остаётся формирование правящей коалиции.

Президент США объявил прекращение деятельности по переустройству других стран. Джо Байден сказал это в речи, направленной на придание позитивного оттенка эвакуации из Кабула американских граждан и союзников из местного населения. Таким образом, тенденция, начатая уходом из Ирака при Обаме и продолженная изоляционизмом Трампа, получила официальную формулировку. Неоконсерваторы потерпели поражение, а потенциал геополитической напряжённости значительно растёт, так как «плохие игроки» могут осмелеть, а союзники США – усомниться в поддержке своих интересов американской стороной. В итоге могут сильно перестроиться потоки капитала, а политика по отношению к транснациональным корпорациям – ужесточиться, как уже начинает происходить с американскими ИТ-платформами. Следите за новостями.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Трудности испытывают USD и в ещё большей степени JPY и GBP, тогда как проциклические валюты либо стремительно растут (NOK, NZD), либо стараются выбраться из ямы (да-да, AUD, я о тебе говорю – по сравнению с прошлой неделей динамика явно стала положительной).
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Многие пары с AUD стараются выйти в положительную зону. Посмотрим, не слишком ли далеко зашла пара AUDNZD, уйдя ниже 1,0400. Даже AUDUSD отрастает и, если сможет вернуться выше 0,7400, то завершит восстановление.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

USD слабеет перед данными о занятости в США

Главные темы на валютном рынке: снижение «безопасных гаваней» и рост склонности к риску, «бычий разворот» в AUD

Общее поведение рынка указывает на очень высокую склонность к риску: безопасные валюты USD, JPY и CHF начали новый месяц сильным рывком вниз и сегодня в некоторых парах продолжили снижение, тогда как AUD, ранее занимавший в G10 последнее место, более или менее завершил V-образный «бычий разворот» в ключевых парах, где чувствовал себя хуже всего – AUDUSD (см. график ниже) и AUDJPY. Правда, прямо сейчас я наблюдаю быстрый откат EURCHF от нового многонедельного максимума, но ослабление американского доллара всё равно остаётся доминирующей темой, создающей благоприятный фон для валют развивающихся стран и проциклических валют G10, тем более что доходности облигаций США застряли в боковом тренде.

Одна статья в Bloomberg напоминает нам о чрезвычайной ситуации с долларовой ликвидностью: судя по базисным свопам, спрос на USD по сравнению с доступным объёмом находится на минимуме по крайней мере за несколько лет. Будет ли так в конце года, когда изменится ситуация с эмиссией «трежерис», а ФРС начнёт сокращать количественное смягчение – это другой вопрос, но пока что мир затоплен долларами и американская валюта быстро дешевеет.

Завтра в США выйдет отчёт об изменении занятости вне сельскохозяйственного сектора. Для рынка, пожалуй, будет лучше отставание его от ожиданий, так как в противном случае ФРС сможет и дальше ничего не менять, а доходности «трежерис» останутся в своём канале. Но я боюсь, что в четвертом квартале нас ожидают негативные изменения и значительная волатильность; рынки слишком наслаждаются текущим положением, хотя оно может продлиться ещё некоторое время.

График: AUDUSD

Пара AUDUSD завершила V-образное восстановление от недавней распродажи. Это может и не привести сразу к выходу в ключевую область 0,7500, но похоже, что минимум (в окрестности 0,7105) уже пройден. Этой ночью в Австралии вышло рекордное значение внешнеторгового профицита, напоминающее нам о долгосрочной перемене факторов текущего счёта. За прошлый год эта перемена в пользу AUD ускорилась, причём COVID-19 и количественное смягчение РБА (а в последнее время и снижение цен на биржевые товары) обеспечивали примерно до прошлой недели компенсирующее давление. Нынешнее ралли, со вчерашнего дня идущее и в кроссах, показывает, что отставание AUD может смениться на какое-то время возвратом в позитивную зону.
Беспрецедентная последовательность данных от ISM. Отчёт ISM об активности в промышленном секторе США за август показал индекс PMI 59,9 при ожидавшихся 58,5 и при 59,5 в июле. Это ещё больше, чем я ожидал, учитывая выраженное замедление в некоторых региональных исследованиях. Однако субиндексы показывают странную картину: показатель новых заказов уже 11 месяцев остаётся высоким как никогда раньше (за это время он не опускался ниже 60, а сейчас составил 66,7). Но сравнительный индекс не может долго оставаться на таких высоких уровнях, рано или поздно он неизбежно регрессирует к среднему – положение не может улучшаться бесконечно. При этом субиндекс занятости, в прошлом примерно совпадавший по направлению с предыдущим, в августе упал ниже 50, что соответствует снижению занятости. Беспрецедентное расхождение.

Текст отчёта даёт некоторое представление о происходящем: «Члены комитета по исследованию деловой активности сообщили, что их компании и поставщики сталкиваются с беспрецедентными трудностями в удовлетворении растущего спроса. Все сегменты промышленности страдают от рекордно долгого исполнения заказов на поставки сырья, нехватки необходимых материалов, роста цен на биржевые товары и транспортных сложностей. Новые вспышки заболеваемости Covid-19 усиливают ряд проблем – прогулы работников, приостановки производства из-за нехватки комплектующих, незаполнение вакансий и сбои трансокеанских цепочек поставок – ограничивая потенциал роста промышленного сектора». Если и это не признаки высокой инфляции и снижения реального экономического роста, то я не знаю, что считать такими признаками.

Слабые данные о занятости в частном секторе США за август от ADP: обычно они не очень хорошо предсказывают официальный аналог, но тем не менее вместо ожидавшихся +625 тыс. занятых там +374 тыс. Возможно, вспышка дельта-коронавируса особенно ударила в августе по сфере услуг.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Здесь необходимо отметить уверенное V-образное восстановление AUD, нейтрализовавшее распродажу прошлой недели. Продолжается ослабление «безопасных гаваней».
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Трудно сформировать интерес к росту фунта стерлингов относительно CHF, JPY и (почти) USD, пока у него не появится свой позитивный катализатор. Пока что фунт находится среди слабеющих валют, просто не самых слабых.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Восстановление сектора сырьевых товаров продолжается с новой силой

Сектор сырьевых товаров рос вторую неделю, а индекс Bloomberg Spot устремился к новому десятилетнему максимуму закрытия. В течение последних трех месяцев большинство индексов, привязанных к сектору сырьевых товаров, торговалось в «боковике» из-за окрепшего доллара, снижения внимания к рефляции, озабоченности по поводу замедления темпов роста в Китае и не в последнюю очередь – из-за дельта-варианта коронавируса, ставящего под вопрос темпы глобального восстановления экономики. Однако после незначительной коррекции в 5%, упомянутый спотовый индекс вновь обрел силу, чему способствовали рост и зависящие от спроса секторы энергетики и промышленных металлов.

Это подчеркивает сохраняющийся базовый спрос на рынке не только со стороны финансовых или «бумажных» инвесторов, но, что более важно, со стороны поддерживающих цены конечных пользователей через обеспечение умеренных прогнозов спроса и предложения на ряд ключевых сырьевых товаров. Стремление к зеленой трансформации, являющееся одной из ключевых причин нашего оптимистичного прогноза для товарного сектора, только зарождается. После нескольких месяцев, которые были очень непростыми с точки зрения погодных условий во всем мире, усилия правительств по декарбонизации национальных экономик, похоже, будут усиливаться. Развитие, которое, вероятно, создаст еще более узкие рынки для нескольких «зеленых» металлов – от меди и алюминия до цинка и никеля, не говоря уже о некоторых редкоземельных элементах, и даже платине и серебре.
В то же время такая ориентация может еще больше снизить аппетит инвесторов к ископаемому топливу и другим углеродоемким товарам за годы до того, как мировой спрос начнет снижаться. Горнодобывающие компании, несмотря на очень высокие прибыли в этом году, увидели, что их акции следуют за более широким рынком, что подчеркивает трудности для сектора, который должен процветать и расти в то время, когда инвесторы и банки по разным причинам больше не могут или не будут поддерживать его.

Говоря о краткосрочных событиях, влияющих на рынок, следует отметить первый крупный ураган, обрушившийся на США в этом сезоне – ураган Ида. В начале недели он нанес серьезный ущерб штату Луизиана, вызвав масштабные наводнения и отключения электроэнергии. На энергетический сектор повлияли остановки производства сырой нефти и природного газа в Мексиканском заливе и вынужденная остановка некоторых нефтеперерабатывающих заводов, что нарушило нормальные поставки нефти и топливных продуктов. На данный момент на побережье Мексиканского залива остановлены перерабатывающие мощности на 1,7 миллиона баррелей сырой нефти в день из прогнозируемых 2 миллионов.

Сектор природного газа, который сильно вырос в последние месяцы, получил дополнительный импульс в результате возможного сбоя в работе экспортных терминалов СПГ на побережье Мексиканского залива. В Европе голландский эталонный показатель TTF достиг рекордных 52,85 евро / МВтч или 18,5 млн БТЕ. Такой же уровень был достигнут и в Азии, где рынки Японии и Кореи приблизились к январскому рекорду в 19 долларов за миллион БТЕ. Нехватка мировых запасов, вызванная сильным экономическим ростом, жаркой погодой и сокращением поставок из России в Европу – все это дало сектору природного газа серьезный импульс. Результатом являются очень высокие счета за электроэнергию, резкий рост цен на уголь, который выступает в качестве альтернативы, а также рост стоимости компенсации за выбросы углерода.

При низких уровнях запасов газа как в Европе, так и в России, перспектива газового кризиса наступающей зимой остается реальной угрозой для потребителей и промышленности. Некоторые компании могут даже быть вынуждены замедлить производство, чтобы сократить спрос.
Рынок зерна: Сектор, на который негативно повлиял ураган Ида, – это зерновой рынок, так как были остановлены отгрузки с ключевого экспортного терминала на побережье Мексиканского залива. Кукуруза упала до шестинедельного минимума, а соя – до июньского минимума. Поскольку скоро начнется сбор урожая обеих культур, остановка не могла произойти в худшее время: фермеры на Среднем Западе отправляют большую часть своего урожая по реке Миссисипи для экспорта именно через Мексиканский залив. Последствия уже заметны: китайская соя вместо импорта в США идет на краткосрочные поставки в Бразилию. Инвесторы и трейдеры также с нетерпением ждут ежемесячного отчета Министерства сельского хозяйства США от 10 сентября, который может привести к повышению цен благодаря ослаблению опасений по поводу засухи в ключевых производящих регионах.

Золото: Полностью оправившись от спада в начале августа, золото в первые дни сентября торговалось в «боковике», а рынок изо всех сил пытался найти достаточно сильный импульс, чтобы бросить вызов ключевому сопротивлению на уровне 1835 долларов. Однако, поскольку 10-летняя реальная доходность в США торгуется ниже – 1% до и после ежемесячного отчета о занятости в США и четырехнедельного минимума по доллару, результаты были несколько разочаровывающими. Помимо опасений по поводу сроков сворачивания стимулов ФРС, другой причиной, вероятно, является продолжающееся восстановление мировых запасов, снижающее спрос на диверсификацию.

Несмотря на перспективу того, что Федеральная резервная система США в итоге начнет сокращать масштабную программу покупки облигаций, мы по-прежнему сохраняем оптимистичный прогноз по золоту. Это основано на нашем мнении о том, что доллар может ослабнуть, когда США достигнут пика роста, и что золото в текущих ценах уже отражает более высокую реальную доходность, потенциально на целых 25 базисных пунктов. Кроме того, возобновление роста цен на сырьевые товары, во главе с энергоносителями и промышленными металлами, вероятно, приведет к возобновлению внимания к инфляции.
Другие инвестиционные металлы, такие как серебро и платина, также продолжали торговаться в «боковом» тренде с серебром, особенно после нескольких неудачных попыток найти какую-либо опору. Коэффициент XAUXAG, который отражает стоимость одной унции золота в унциях серебра, резко выросший в июле и августе из-за проблем с серебром, попытался развернуться в коррекцию, но его несколько раз драйвили вверх на уровень 75. Прорыв ниже этого уровня может сигнализировать новый период роста цен на серебро, особенно если ему удастся преодолеть ключевое сопротивление на уровне 24,50 доллара США.

Сырая нефть торговалась около месячного максимума, и на следующей после этого неделе перспективы продолжали улучшаться. Цена заметно восстановилась после августовской коррекции, поддерживаемой более мягким курсом доллара и улучшением прогнозов спроса в Китае после недавних ограничений, связанных с вирусом, а также еще одного существенного падения запасов в США и временного прекращения производства. Кроме того, ОПЕК+ дала оптимистичную оценку краткосрочной перспективы спроса, которая привела к утверждению в октябре добычи еще на 400 000 баррелей в день. На поддержку цен также повлиял ежемесячный обзор добычи ОПЕК от Bloomberg, показывающий, что Нигерия и Ангола ежедневно добывают почти на 400 000 баррелей меньше, чем установлено утвержденной в прошлом месяце квотой, и этот объем как раз равен утвержденному ОПЕК увеличению. Это подстегивает опасения о том, что свободные мощности, обозначенные ОПЕК+ на бумаге, может быть не так легко перезапустить, когда этого потребует растущий спрос.

На следующей неделе во вторник Китай опубликует данные по торговле за август, включая импорт нефти, а в среду EIA опубликует свой краткосрочный прогноз по энергетике. Ослабление внимания к пандемии, сокращение поставок, растущий аппетит к риску и сокращение спекулятивной длины в очередной раз повернули ценовой риск в сторону повышения.
Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Главные темы этой недели – заседание ЕЦБ и доходности американских облигаций

Главные темы на валютном рынке: рост доходностей после пятничных данных, заседание РБА сегодня ночью

Количество новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора США за август оказалось меньше ожиданий почти на полмиллиона, хотя данные за предыдущие два месяца пересмотрены вверх на 135 тысяч. Учитывая мощную волну заболеваемости Covid-19 в августе, цифры не так уж и плохи; к тому же, начиная с сентября и до конца года ситуация будет уже другой, ведь с прошедших выходных прекратились выплаты пособий по безработице в связи с пандемией. Интересной стала реакция на эти данные со стороны казначейских облигаций США, доходности которых подскочили вверх и остались повышенными до закрытия. Скорее всего, это связано с публикацией средней почасовой оплаты труда, поднявшейся на 0,6% в месячном исчислении вместо ожидавшихся 0,3%. Немногие, правда, обратили внимание, что в значительной степени ускоренный рост вызван случайным падением среднего количества рабочих часов на 0,1 в неделю. Что ж, иногда рынок видит то, что хочет видеть, и нам приходится принимать его движения как есть. Доходности европейских облигаций тоже пошли вверх, как указано ниже при графике EURUSD. По-прежнему высокому значению индекса ISM в сфере услуг (61,7 за август, на уровне ожиданий) в новостях уделяется мало внимания.

С моей точки зрения, самым интересным испытанием для мировых рынков на этой неделе было бы превышение доходностью 10-летних «трежерис» локальной триггерной отметки 1,38%. Теперь, когда сокращение баланса Минфина США в ФРС более-менее завершено, рынок казначейских облигаций, похоже, остался единственным, кто может встать на пути всеобщего бурного роста. На этой неделе там пройдут аукционы по 3-летним (во вторник), 10-летним (в среду) и 30-летним (в четверг) бумагам. Кроме того, заседание ЕЦБ в четверг может оживить и рынок европейских государственных обязательств. А вот экономических данных в календаре этой недели мало, хотя внимание может привлечь выход «бежевой книги» ФРС; важнее всего будут ИПЦ и ИЦП по Китаю, публикуемые в четверг.

График: EURUSD

Пара EURUSD в пятницу аккуратно коснулась верхней границы диапазона, действующего с июля, на 1,1909, а затем отошла вниз – видимо, на скачке американских доходностей (возможно, рынок обратил слишком много внимания на слабый рост занятости и слишком мало – на очень высокий индекс ISM в услугах). Европейские доходности в последнее время растут более устойчиво. Если ЕЦБ на своём заседании в четверг выскажет несколько более твёрдое, чем ожидают, намерение сокращать стимулирование, то евро может подскочить вверх, но график останется в диапазоне, ограниченном сверху областью 1,1900+, пока рынок не уведёт пару значительно выше 1,2000.
Сегодня ночью состоится заседание РБА, и наблюдатели расходятся во мнении, отложит ли банк запланированное в августе сокращение скупки активов с 5 млрд до 4 млрд австралийских долларов в неделю. В прошлом месяце глава РБА Лоу говорил, что скупка активов не является эффективным способом стимулирования австралийской экономики в случае ухудшения ситуации, а лучше для этого подходят правительственные меры. Сейчас, пожалуй, банку будет сложно делать какие-либо ходы, учитывая масштаб карантинных мер. Однако Лоу и компания могут найти в себе достаточно уверенности, чтобы выразить готовность ждать скорого улучшения ситуации, если правительства штатов откажутся от плохо сработавшей стратегии «нулевой терпимости» и займутся ускорением вакцинации – в таком случае улучшения можно будет ждать уже через пару месяцев, как в Европе.

Японский фондовый рынок разогрела отставка премьер-министра Суги. Насколько это повлияет на JPY? В последнее время японская иена слабела вслед за американским долларом, и её снижение может быть ускорено двумя факторами: ростом доходностей облигаций (см. выше) и выборами в Японии. Эти выборы могут стать чем-то подобными поворотным выборам 2012 года, которые принесли с собой ожидание «абэномики» и, что более важно, «куроданомики». Конечно, на этот раз иена в совсем другом стартовом положении – около исторических минимумов, но мы в ближайшие дни и недели будем внимательно следить за тем, какой кандидат возглавит Либерально-демократическую партию и тем самым, скорее всего, станет новым премьером. Пока что иена должна быть наиболее чувствительной к доходностям облигаций других стран. Резервный банк Австралии в принципе может удивить в любом из направлений, хотя обычно Лоу склоняется к оптимизму.

Валютам развивающихся стран идут на пользу сжатие кредитных спредов и планы повышения ставок. Риск-аппетит очень высок, кредитные спреды после пика в конце июля в целом сжимаются. Рынок охотно набирает риски в валютах от HUF и PLN до MXN, RUB и даже TRY. В среду пройдёт заседание ЦБ Польши, и, хотя рынок не ждёт изменений (как раз сегодня банк заявил, что поднимать ставки было бы рискованно), он быстро переоценивает ожидания на следующие заседания: ставки по двухлетним свопам на злотый поднялись почти на 20 б.п. по сравнению с минимумом конца августа. А вот российский центральный банк, напротив, стремится подавить инфляцию и должен будет поднять ставку ещё на 50 пунктов, до 7,00%.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Углубляются тенденции, начатые к пятничному закрытию: AUD и другие «малые» валюты G10 ускоренно идут вверх, а «безопасные гавани» USD, JPY и CHF снижаются – последние две, возможно, в том числе из-за роста доходностей в конце недели.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратите внимание на колонку «возраст тренда» (Age): почти всё начато заново. Серебро в пятницу повернуло вверх к USD, а сегодня и к золоту, что может указывать на повышение инфляционных ожиданий на сырьевом рынке.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

РБА «голубиным» заявлением отправляет AUD в снижение

Главные темы на валютном рынке: опережение Федрезерва Европейским центробанком, критические уровни доходностей, «голубиные» заявления РБА

Государственные облигации Евросоюза сегодня находятся под значительным давлением, продолжая снижение, начатое в конце августа. ЕЦБ в последнее время смещает риторику в «ястребиную» сторону, и аналитики переходят к мнению, что банк должен будет на своём заседании в этот четверг объявить планы сокращения скупки активов (что, впрочем, изначально было заложено в его стратегию, поскольку ЕЦБ давно заявлял о переносе основной массы стимулирования на первое полугодие). Возникает новая идея, что европейские регуляторы могут опередить в этом отношении американских коллег. Достаточно ясное заявление и соответствующее прочтение между строк новых прогнозов инфляции могут значительно повысить курс евро, даже если Кристин Лагард попытается на пресс-конференции смягчить удар.

Рост доходностей облигаций ЕС значительно более выражен, чем скромная прибавка американских, которым ещё только предстоит вырваться из локальных диапазонов. Другое дело, что прорыв, например, 10-летними «трежерис» хорошо обозначенного двойного максимума 1,38% может вызвать на рынке большие последствия. Между тем падение в цене европейских облигаций усиливает давление и на американские, начиная с пятничных минимумов. Шансы на рост волатильности на этой неделе связаны в основном с реакцией рынка гособлигаций на заседание ЕЦБ и, возможно, с завтрашним аукционом по 10-летним «трежерис».

Ещё один фоновый фактор – приближение выборов в Германии, заставляющее пересмотреть отношение к перспективам смены экономической политики в Европе. Победа левоцентристов принесёт большие перемены: мы предполагаем усиление фискального стимулирования и укрепление евроинтеграции. По данным сегодняшнего опроса, проведённого агентством Forsa для немецкого телеканала RTL, блок ХДС/ХСС впервые опустился ниже 20%, а вот СДПГ набрала 25%.

График: USDJPY

В последнее время мы слишком много говорили о паре EURUSD, хотя для неё и на этой неделе многое на кону: она толкается в уровень сопротивления 1,1909, а очень скоро заседание ЕЦБ и возможный прорыв ключевого уровня в «трежерис». Но более чувствительной к доходностям может оказаться пара USDJPY, в последнее время зажатая в очень узком диапазоне. Стоит заметить, что после апрельской консолидации этой пары на резком падении американских доходностей иена больше не смогла заметно вырасти к доллару, хотя доходности ещё снижались. Учитывая же, что в Японии скоро выборы и от будущего правительства ожидаются новые меры стимулирования экономики, которые должен будет поддерживать монетарными мерами Банк Японии, повышение американских доходностей может увести вверх и USDJPY. Поэтому, если в ближайшие дни будет прорван разворотный максимум 110,80, то будем следить за отметкой 111,64.
РБА объявил о сокращении QE, но с «голубиными» поправками. После прошедшего этой ночью заседания Резервного банка Австралии началось снижение AUD, поскольку банк хотя и объявил планы сокращения скупки активов, как собирался с августа, но в растянутые сроки. Экономические прогнозы и оценка неопределённости в связи с дельта-вариантом Covid-19 ухудшились сильнее, чем я ожидал, а растяжение сроков до февраля – это довольно «голубиное» изменение, которое увеличивает вероятность длительного ослабления AUD в кроссах, если только сырьевой рынок не вернётся к бурному росту. Пара AUDNZD может даже снизиться до 1,0250 или дальше, хотя я всё равно считаю, что где-то до начала 2022 года на её графике будет сформирован важный минимум.

Политическая буря в Великобритании из-за отказа Джонсона от обязательств по налогам. Консервативная партия встревожена планом Бориса Джонсона взять назад своё обещание не поднимать налоги: сегодня он объявил о возможном повышении национального страхового налога на 1,25% для наёмных работников и для работодателей. Это регрессивный налог, и его поднятие вызовет недовольство как среди партийцев, так и среди многих избирателей, (например, в Северной Англии) ранее склонивших результат выборов в пользу консерваторов и Брекзита. Также, по-видимому, планируется и отказ от схемы индексации пенсий, названной «тройным замком» и предусматривающей их повышение на наибольшую из трёх величин: рост средней зарплаты, инфляция или 2,5%. Пара EURGBP снова подрастает, что может быть частично связано с изменениями европейских доходностей и ожиданием выборов в Германии: укрепление солидарности в ЕС может усилить изоляцию Соединённого Королевства и т.п.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Сегодня EUR более уверенно выходит в позитивную зону на фоне небольшого ослабления «малых» валют, но похоже, что решающими факторами до конца этой недели будут вышеописанные – особенно то, приведут ли заседание ЕЦБ и изменения в американских облигациях к всплеску волатильности. Если да, то рисковые настроения могут ухудшиться, дав поддержку EUR и USD; а вот CHF и JPY получат не так много, если давление будет исходить от безопасных облигаций.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Среди интересных событий – значительное снижение отношения цен золота и серебра. Это может вылиться в новый тренд, если доходности облигаций (особенно реальные) пойдут дальше вверх. В этой же связи стоит следить за давлением на JPY в кроссах. Пара EURSEK в новом нисходящем тренде и давит на 200-дневную скользящую среднюю около 10,15.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

На доллар давят снижение доходностей американских облигаций

Заседание ЕЦБ прошло полностью в соответствии с ожиданиями: банк предложил «голубиное» сокращение стимулирования, которое и так следовало из давних заявлений Лагард и компании, что закупки активов будут сосредоточены ближе к началу года. Также было объявлено, что ЕЦБ сохранит гибкость темпов закупки, что в принципе позволяет ему при необходимости усилить их в начале следующего года. Были также внесены небольшие изменения в прогнозы: оценка роста ВВП на текущий год повышена с 4,7% до 5,0%, а инфляции до самого 2023 года – до 1,5%. Эта последняя поправка слишком мала, чтобы выражать какое-либо беспокойство о сохранении повышенной инфляции. По сути, это заседание было лишь прелюдией к декабрьскому, на котором банк должен будет представить план сворачивания чрезвычайной программы QE после марта с частичным переносом закупок в рамки обычного плана (чтобы смягчить переход). Большое значение имеют и предстоящие выборы в Германии.

По-видимому, ЕЦБ хотел выиграть ещё времени, чтобы понаблюдать за ситуацией в осенние месяцы, прежде чем начинать сокращение стимулирования. Государственные облигации стран Евросоюза по итогам заседания уверенно пошли вверх, в чём им помогло и ралли американских «трежерис», продолжившееся вчера после очередного аукциона с высоким спросом – на этот раз по 30-летним бумагам. В целом, однако, это заседание оказалось сравнительно незначительным фактором, и если обстановка высокого риск-аппетита сохранится, то евро будет в положении от нейтрального до слабого в кроссах, а вот относительно USD – определённо поднимется, если доходности в США останутся низкими, а рынок – спокойным и оптимистичным. См. ниже о данных по США. Ближайшие значимые уровни в паре EURUSD 1,1800 и 1,1909.

Вчера вечером председатель КНР Си Цзиньпин и президент США Джо Байден провели длительные телефонные переговоры, причём инициатором был, по-видимому, Байден, желающий оживить диалог между двумя странами после неудачных переговоров на более низком уровне, прошедших ранее в этом году.

График: EURCNH

Хотя USDCNH – с большим отрывом самая торгуемая пара с CNH, юань имеет склонность торговаться в кроссах подобно USD, хотя в этом году был период, когда он укреплялся более самостоятельно. Сейчас стоит отслеживать не только пару USDCNH, которая за ночь приблизилась к минимуму диапазона, но и EURCNH, и другие кроссы с юанем, чтобы понять, движется ли последний сам по себе – если, например, показанная на графике важнейшая область будет пробита без заметного ослабления в EURUSD.
Больше внимания на конфликте Польши и ЕС? Заседание Национального банка Польши, прошедшее в среду, разочаровало тех, кто ждал сигналов о скором поднятии ставки. Президент банка Глапиньский дал ясно понять, что для этого потребуется целый ряд условий: сильная экономика, рост зарплат и устойчивая инфляция. Но на этой неделе обострилась ещё одна проблема, которая может повлиять на перспективы злотого: комиссар Европейского суда заявил в интервью, что Польшу следует оштрафовать за невыполнение правил Евросоюза о независимости судебной власти и что логично было бы удержать назначенные ей 36 млрд евро из восстановительного фонда ЕС, пока ситуация не получит удовлетворительного разрешения.

EURNOK клонится вниз после публикации ИПЦ Норвегии: доходности коротких норвежских облигаций вышли на максимум цикла после выхода сегодня утром данных ИПЦ за август, отведя пару EURNOK близко к августовскому минимуму (чуть ниже 10,20). Базовое значение оказалось даже ниже ожиданий (–0,6% в месячном исчислении и лишь +1,0% в годовом), а титульное поднялось по сравнению с июльским (3,0%) до 3,4% вместо ожидавшихся 3,2%. В понедельник в Норвегии пройдут выборы; самая горячая дискуссия идёт вокруг будущего нефтегазовой индустрии, к которой не очень дружественно настроены левые партии, имеющие неплохой шанс собрать слабую коалицию и выбить из правительства консерваторов.

Данные по США сегодня и на следующей неделе. С сегодняшнего дня активизируется экономический календарь в США, где есть четыре интересные публикации. Сегодня – индекс цен производителей (ИЦП) за август, от которого ждут максимального за цикл базового значения индекса за вычетом цен на продовольствие и энергоносители – 6,6%. Для сравнения, в 2011 году, когда нефть подорожала свыше 100 долл. США за баррель, этот показатель достигал лишь 3,0% г/г. Во вторник – ИПЦ за август, в четверг – розничные продажи за тот же месяц, а в пятницу – предварительный индекс настроений Мичиганского университета за сентябрь.

Ждём сегодняшних указаний от Банка России: ожидается поднятие ставки на 50 базисных пунктов, последнее во впечатляющей серии, которая помогла удержать рубль стабильным и даже укрепить его к доллару США в последние месяцы. Глава банка Набиуллина поставила цель держать ставку выше инфляции. Курс пары USDRUB близок к точке локального перелома вниз, чуть ниже 73,00, хотя более важный уровень находится чуть ниже 72,00. Для пробоя последнего ценам на нефть может потребоваться уйти ещё выше. Ещё одним ключевым успехом для России стал бы зелёный свет от немецких регуляторов на продажу газа через только что завершённый трубопровод «Северный поток 2».

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Большинство трендовых значений совершенно незначительны, хотя продолжает выделяться укрепление NZD и NOK. Посмотрим, поможет ли сегодняшний отчёт о занятости в Канаде остановить отставание CAD.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Наблюдаем за парой USDCAD, которая застряла в диапазоне; для перехода инициативы к канадцу нужно снижение за отметку 1,2500. Кроме того, EURGBP довольно резко повернула вниз, дополняя GBPUSD в укреплении фунта стерлингов.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Промышленные металлы растут, а нехватка природного газа вызывает опасения

Индекс Bloomberg Commodity торговался на прошлой неделе почти без изменений, но все же недалеко от уровней, которые в последний раз наблюдались более десяти лет назад. Условия, поддерживающие индекс на более высоких уровнях, все больше смещаются в сторону энергетики и промышленных металлов, при этом драгоценные металлы терпят очередной спад. В сельскохозяйственном секторе накал страстей сошел на нет, особенно после того, как начало сезона сбора урожая в северном полушарии развеяло у прогнозистов все сомнения в положительном результате.

В макроэкономике наблюдается следующая картина: доллар торговался практически без изменений, в то время как на рынке казначейских облигаций США держалась лучшая динамика доходности, снизившаяся после серии успешных аукционов. В Европе заседание ЕЦБ не стало катализатором волатильности, поскольку объявление о небольшом сокращении и корректировках прогнозов роста и инфляции вполне соответствовало консенсусу. На фондовом рынке под сокращение попали позиции с недельным убытком из-за более раннего падения, вызванного сворачиванием стимулов и опасениями по поводу роста экономики. Эти опасения вызваны рисками дальнейшего распространения коронавируса, которое может сильно замедлить восстановление экономики и еще сильнее разогнать обусловленную избытком предложения инфляцию.
Газ продолжает расти – в последние недели, наибольший прирост был отмечен в этом секторе, а также на связанных рынках, таких как уголь, электроэнергия и эмиссионные квоты. Перспектива очень жестких рыночных условий в зимнее время в северном полушарии из-за сокращения добычи и увеличения спроса привела к резкому росту цен на газ в Европе и Азии, и на прошлой неделе фьючерсный контракт Henry Hub в США превысил 5 долларов за миллион БТЕ впервые с начала 2014 г.

Цены на газ в США поддерживаются перебоями в поставках через Мексиканский залив после урагана Ида. В результате урагана временно остановлена добыча около 1,7 миллиарда кубических футов в день или 2% ежедневной добычи в США, что сводит на нет усилия по наращиванию запасов в преддверии пикового зимнего спроса. Верный индикатор нарастающих беспокойств по поводу зимних запасов можно наблюдать в разнице между фьючерсными контрактами на 22 марта (конец зимы в США) и на следующий месяц – 22 апреля. Спрэд, также называемый «вдоводел» из-за своей чрезвычайной волатильности, вырос до 0,88 доллара за миллион БТЕ, и это означает, что коммунальные предприятия и инвесторы готовы заплатить на 23% больше за поставку в марте по сравнению со следующим месяцем.

В Европе голландский газ TTF – европейский эталон – подскочил до нового рекорда в 57,75 евро/МВтч или 20 долларов/млн БТЕ, или почти 114 долларов за баррель в нефтяном эквиваленте. Ограничение мировых поставок, вызванное сильным экономическим ростом, жаркой погодой и сокращением поставок из России в Европу, – все это дало сектору серьезный импульс. Результатом являются очень высокие счета за электроэнергию, резкий рост цен на уголь в качестве заменителя, а также рост стоимости эмиссионных квот.

При низких уровнях запасов газа как в Европе, так и в России перспектива зимнего газового кризиса остается реальной угрозой для потребителей и промышленности. Некоторые компании могут даже быть вынуждены замедлить производство, чтобы сократить спрос.
Рынок зерна после очень неустойчивого вегетационного сезона в США потерял часть поддержки, которая в начале сезона обеспечила цены на все три основные культуры на уровне многолетних максимумов. Беспокойство о неблагоприятных погодных условиях во всем мире в то время способствовало усилению опасений по поводу жестких рыночных условий в северном полушарии зимой.

Однако в преддверии ежемесячного отчета о мировом спросе и предложении в сельском хозяйстве, опубликованном в пятницу, и кукуруза, и соевые бобы на вторую неделю понесли убытки, торгуясь близко к самым низким уровням за несколько месяцев. Это произошло в ожидании того, что Министерство сельского хозяйства США повысит прогноз производства для обеих культур после недавнего улучшения прогнозов погоды перед уборкой урожая. Кроме того, рынок оказался под определенным давлением после того, как ураган Ида вызвал сбои в работе ключевого экспортного терминала на побережье Мексиканского залива. Поскольку скоро начнется сбор урожая обеих культур, остановка не могла произойти в худший момент, так как фермеры на Среднем Западе отправляют большую часть своего урожая по реке Миссисипи для поставок по всему миру через Мексиканский залив.

WisdomTree Grains ETC отслеживает субиндекс Bloomberg Grains, при этом экспозиция почти равномерно распределяется между кукурузой, соевыми бобами и пшеницей (CBOT и Kansas).
Золото: Полностью оправившись от спада в начале августа, золото торговалось с понижением после того, как снова наткнулось на стену сопротивления выше 1 830 долларов – этот порог выстоял шесть попыток штурма инвесторами начиная с июля. Большая часть ценового ущерба была нанесена во вторник, когда рост доходности казначейских облигаций перед массовым предложением на аукционах помог доллару оправиться от разочаровывающего резкого падения отчетов о занятости в США.

Несмотря на перспективу того, что Федеральная резервная система США в конечном итоге начнет сокращать масштабную программу покупки облигаций, мы по-прежнему сохраняем оптимистичный прогноз по золоту. Это основано на нашем мнении о том, что доллар может ослабнуть, когда США достигнет пика роста, и что золото в текущих ценах уже отражает более высокую реальную доходность, потенциально на целых 25 базисных пунктов. Кроме того, возобновление роста цен на сырьевые товары, во главе с энергоносителями и промышленными металлами, вероятно, приведет к возобновлению внимания к инфляции.

На данный момент цена остается в ловушке потенциальных «быков», желающих увидеть прорыв выше 1 835 долларов, прежде чем вступить в торги. При этом для «медведей» дальнейшая перспектива выглядит ограниченной реальной процентной ставкой, которая в настоящее время находится около нижней границы своего недавнего диапазона. Если 10-летняя номинальная доходность не превысит ключевое сопротивление 1,38%, что потенциально может вызвать негативную реакцию, мы полагаем, что доллар будет основным краткосрочным фокусом для трейдеров, торгующих золотом.
Платина и особенно палладий торговались с понижением из-за снижения спроса со стороны автомобильной промышленности, где на производство негативно влияет продолжающийся дефицит полупроводников. Цена на палладий, которая в мае достигла рекордного уровня в 3 018 долларов за унцию, с тех пор упала почти на 30%, достигнув 12-месячного минимума. Давление на палладий усугубил всплеск роста в начале 2021 года, в результате которого автопроизводители все чаще переходят на использование большего количества платины в автомобилях с бензиновым двигателем. На наш взгляд, платина остается потенциально сильным кандидатом на восстановление не только из-за упомянутого перехода, но и из-за ее относительной дешевизны по отношению к золоту; на прошлой неделе платина достигла восьмимесячного максимума в 820 долларов.

В секторе промышленных металлов была еще одна сильная неделя, когда алюминий и никель достигли новых многолетних максимумов на фоне перспектив сокращения предложения и роста спроса, не в последнюю очередь из-за перехода на чистую энергию и мер Китая по сокращению выбросов в энергоемких отраслях, производящих алюминий, никель и сталь. Алюминий получил дополнительный импульс из-за политических волнений в Гвинее – ключевом источнике поставок бокситов – сырья, используемого для производства глинозема, который затем перерабатывается в алюминий.

Медь, используемая во всем – от электропроводки и электроники до электромобилей – и служащая надежным индикатором глобального роста и активности, остается основным промышленным металлом для инвесторов и спекулянтов, стремящихся к участию в этом секторе. Кроме того, из-за легкости доступа к торговле медью по всему миру вместе с ее относительно большим объемом ликвидности на трех основных биржах в Нью-Йорке, Лондоне и Шанхае цена на медь часто не только реагирует на фундаментальные показатели меди, но и на глобальные макроэкономические изменения.

Более широкая перспектива показывает, что медь, один из королей так называемой «зеленой» трансформации, все еще сохраняется в нисходящем тренде, но в то же время сумела создать двойное дно около $3,95/фунт. Пока мы ожидаем более высокого максимума для создания новой динамики, нельзя исключать риск более глубокой коррекции, но, по нашему мнению, медь остается покупкой на свежем укреплении, что чревато новым потенциальным ослаблением.

Сырая нефть установилась в относительно узком диапазоне около верхней границы нашего прогнозируемого диапазона от 65 до 75 долларов за баррель. Из-за продолжительных перебоев в работе предприятий в Мексиканском заливе после урагана Ида более 20 миллионов баррелей оказались отрезанными от рынка, в то время как нефтеперерабатывающие заводы изо всех сил пытались возобновить работу после отключения электроэнергии и наводнений. Эти изменения были выражены в поддержании цены, а также в очень искаженном еженедельном отчете по инвентаризации, в котором Управление энергетической информацией США снизило добычу на 1,5 миллиона баррелей в день и потребность нефтеперерабатывающих заводов на 1,6 миллиона баррелей в день.
К волатильным внутринедельным изменениям добавились новости о том, что Китай впервые задействовал свои гигантские резервы, чтобы «ослабить давление растущих цен на сырье». Анонс, однако, состоялся еще в июле, поэтому ничего нового не произошло, кроме повторения той информации, что два крупнейших потребителя в мире чувствуют себя некомфортно из-за цен, намного превышающих текущие уровни, и поэтому могут вмешаться снова, если потребуется. Помимо наблюдения за общим уровнем склонности к риску, нефтетрейдеры будут следить за ситуацией в Мексиканском заливе и перспективами возврата к нормальной деятельности по добыче и переработке нефти. Также на следующей неделе трейдеры обратят внимание на ежемесячные отчеты по рынку нефти от ОПЕК и МЭА, а также на то, снизят ли эти две организации прогноз мирового спроса, как это сделала EIA в своем краткосрочном прогнозе развития энергетики (STEO), в ответ на сохраняющееся устойчивое влияние коронавируса на транспортный сектор.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Мысли об инфляции из-за взлёта SEK; ожидание ИПЦ США

Скандинавские валюты NOK и SEK движутся вверх. Норвежскую крону поддерживают не только высокие цены на энергоносители (особенно на газ, как отмечено в нашем вчерашнем обзоре), но и итоги парламентских выборов, которые практически устранили неопределённость относительно коалиции: три крупнейшие центристско-левоцентристские партии получили большинство с пятью местами, и им не придётся искать поддержку у «красных» или «зелёных» с их крайними политическими позициями. Возникающая таким образом правительственная платформа вряд ли сильно повлияет на планы Банка Норвегии повышать ставку или на добычу ископаемого топлива в ближайшем будущем.

Данные ИПЦ Швеции за август сегодня утром дали шведской кроне сильный толчок, оказавшись значительно выше ожиданий: общее значение +0,5% в месячном исчислении и +2,1% в годовом, базовое +0,5% и +2,4% (вместо ожидавшихся +0,2% и +1,9%). Как отмечено ниже, после этого пара EURSEK зашла за ключевой уровень поддержки. Рано или поздно Риксбанку придётся вмешаться; ставки по двухлетним свопам в Швеции поднялись на 1,5 б.п. вверх, до максимума за этот год.

Сегодня выходит ИПЦ США за август. В этой публикации важны четыре числа: основное значение ИПЦ и базовое, то есть за вычетом продовольствия и энергии – и то и другое в месячном и годовом исчислении. Трейдерам следует больше внимания обращать на месячные данные. Рост базового ИПЦ с апреля по июнь был сильнейшим для США за несколько десятилетий (в среднем 0,8% м/м), но даже когда в июле он был в годовом исчислении на 4,3%, аналитики и экономисты из «лагеря преходящей инфляции» с удовольствием отметили его снижение в месячном до 0,33%. Ожидания по базовому ИПЦ на август таковы: 0,3% м/м и 4,2% г/г. Кроме реакции самого американского доллара, посмотрим на поведение кривой доходности: самым интересным вариантом будет повышение доходностей, не поддерживающее доллар, кроме как, может быть, в USDJPY и USDCHF. Низкие значения, пожалуй, привели бы к более привычным последствиям, но доходности в США всё равно могли бы пойти вверх. У европейских облигаций доходности сегодня утром как раз растут: по 10-летним немецким «бундам» ставка сейчас составляет –30,5 базисных пункта и движется в сторону отметки –25 б.п., превышение которой могло бы по-настоящему повернуть стрелку вверх.

РБА всеми силами старается пустить AUD под откос: вчера ночью управляющий Резервным банком Австралии Лоу прямо выразил неодобрение участникам рынка, ставящим на то, что банк поднимет ставки раньше, чем сам прогнозирует: «Мне трудно понять, почему рынок рассчитывает на поднятие ставок в следующем году или в начале 2023-го». РБА желает сначала убедиться в достаточных темпах роста зарплат, но не ошибочная ли это стратегия? Цены на жильё за второй квартал взлетели на 16,8% г/г – это максимальный темп их роста с 2004 года, не считая одного квартала в 2010-м. Разве не очевидно, что ещё пары месяцев вакцинации для Австралии достаточно, чтобы оставить Covid настолько позади, насколько это возможно?

Так или иначе, несмотря на обилие спекулятивных шортов по AUD на фьючерсной бирже в США (минус 70,5 тыс. контрактов – подобное наблюдалось очень редко с 2013 года, и то недолго), австралийская валюта снова ослабела в кроссах: пара AUDNZD на новом локальном минимуме и атакует значимую область 1,0300. Отступает сегодня утром и AUDUSD, ранее восстановившаяся от минимума 0,7106. Вчера минимум был около уровня 38,2-процентной коррекции 0,7336, а последняя поддержка будет на 61,8-процентной коррекции 0,7248.

График: EURSEK

Пара EURSEK после выхода ИПЦ пробует пробить вниз 200-дневную скользящую среднюю и локальный уровень поддержки, тем более что рисковые настроения в Европе не ухудшились вслед за американскими. Вчерашний отскок евро тоже поддерживает крону. Посмотрим, сможет ли EURSEK остаться ниже 200-дневной средней и пойти к уровню 10,00, обеспечившему поддержку в начале года.
Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Отмечаем смену динамики в SEK после сегодняшней публикации ИПЦ Швеции и ждём реализации потенциала роста. Помогут ли фунту стерлингов расправить крылья хорошие данные о занятости и заработках в Великобритании вместе с ожиданиями по ставкам Банка Англии, находящимися у максимума за цикл? Завтра утром там выйдет и августовский ИПЦ.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Пара GBPUSD недавно перешла в восходящий тренд, а сегодня она торгуется около уровня сопротивления. Сегодня выходит ИПЦ по США, а завтра британский, причём Соединённое Королевство весь год явно выигрывает в гонке спредов доходности.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Рынок чувствителен к доходностям. Ждём заседания FOMC в следующую среду

Доллар США вчера поднялся вслед за доходностями американских облигаций после отчёта о розничных продажах, результаты которого оказались значительно выше ожиданий – особенно за вычетом автомобилей и бензина: +2,0% в месячном исчислении вместо 0% (хотя этому помог пересмотр июльских данных на 0,7% вниз). USD подскочил в особенности к самым низкодоходным валютам – CHF и JPY, но пара EURUSD тоже упала на консолидационный минимум. Такая чувствительность к единственной публикации, может быть, показывает, что рынок больше думал о заседании FOMC на следующей неделе (см. ниже). Сегодня мы также увидим предварительный индекс настроений Мичиганского университета за сентябрь; напомню, что августовское его значение оказалось хуже, чем даже в месяцы начала пандемии в прошлом году. Рекомендую ещё прослушать сегодняшний подкаст Saxo Market Call.

Внимания требует и развитие событий в Китае; интересно уверенное поведение CNH при негативном новостном фоне и ослаблении китайских активов. Есть мнение, что юань движется вверх за счет недостатка финансирования, который связан с проблемами девелоперской компании Evergrande. Народный банк Китая этой ночью предложил в операциях репо больше ликвидности, чем делал в последнее время. Но, учитывая обозначенные в последние месяцы приоритеты государственной политики Китая и их последствия для целых категорий активов, трудно дать для юаня позитивный прогноз. Пройден ли минимум в USDCNH?

График: USDCHF

Вчера пара USDCHF неожиданно оставила позади максимум текущего диапазона, удержавший уже не одну попытку прорыва. Правда, есть ещё максимум предыдущего диапазона, закрывающий путь к важной окрестности 0,9475, обозначившейся около 1 апреля.И неслучайно то, что в тот день были наибольшими доходности длинных «трежерис», резко выросшие за первый квартал. Интересно отметить, что нынешний подъём в данной паре стал сильнее, чем вчерашний подъём доходностей – последние так и остались в своём диапазоне. Ослаблению швейцарского франка способствует и выход доходностей облигаций ЕС на новые максимумы. Пара EURCHF приподнялась над локальным максимумом 1,0900, совпадающим к тому же с 200-дневной скользящей средней.
Предварительные соображения касательно заседания FOMC в следующую среду. Ключевым событием следующей недели будет заседание FOMC, которое принесёт последние прогнозы ФРС по инфляции, занятости и ВВП, а также точечную диаграмму прогнозов учётной ставки. Вспомним, что на июньском заседании точечная диаграмма заметно поднялась, к тому же возникло общее ощущение, что ФРС движется в сторону ужесточения политики. С тех пор ожидания сместились в середину диапазона, поэтому вероятность «ястребиного» прогноза весьма низка, особенно с учётом «голубиного» тона речи Пауэлла в Джексон-Хоуле в конце августа. Я подозреваю, что нас ждёт заметный «ястребиный» сюрприз, так как Федрезерву желательно начать сокращение стимулирования, чтобы иметь более удобную позицию к началу следующего года на случай взлёта занятости.

Длинный список заседаний центробанков на следующей неделе. Кроме ФРС, в среду соберётся на заседание и Банк Японии, но здесь мало интересного, так как Япония скорее всего займётся новым фискальным стимулированием лишь после выборов, которые пройдут не позже 28 ноября. Больший потенциал влияния на рынок есть у заседаний Банка Швеции во вторник (изменение прогнозов после выхода высоких значений инфляции за август) и Банка Норвегии в четверг (ожидается поднятие ставки на 25 б.п., но вопрос в дальнейших указаниях). В четверг же соберётся и Банк Англии, от которого рынок явно ждёт указаний об ускоренном отказе от мягкой политики (ожидания по ставкам на 2022 год находятся на максимуме цикла). Тем, кто следит за развивающимися странами, стоит отметить заседания ЦБ Венгрии во вторник, Китая и Бразилии в среду, Турции в четверг и ЮАР и пятницу.

CAD не боится предстоящих выборов. Попытка премьер-министра Канады Джастина Трюдо воспользоваться популярностью своей партии по данным опросов и взять большинство на досрочных выборах (которые пройдут в понедельник) сильно ударила по нему же. Букмекеры считают примерно равными шансы на победу для либералов Трюдо и для более центристской Консервативной партии. В любом из случаев вероятно формирование правительства меньшинства, а консерваторы по климатическим вопросам занимают более умеренную позицию.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Потеря динамики в NZD на этой неделе, несмотря на благоприятные данные ВВП и новые максимумы в прогнозах доходностей, показывает, что новозеландец может лишиться преимущества в гонке. На следующей неделе внимательно следим за NZDUSD, где в последние две недели не поддаётся прорыву 200-дневная скользящая средняя. См. выше об ослаблении CHF; интересно, долго ли JPY сможет удерживаться от синхронизации с ним.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Пара EURUSD снова повернула вниз, и ее положение явно будет тяжелым, если вчерашний минимум не выдержит. Но ей, пожалуй, понадобится удар со стороны заседания FOMC, чтобы уйти в нисходящий тренд и пробить отметку 1,1664. Подумывает о снижении и GBPUSD, хотя технически эта пара находится в пределах диапазона. Ясным сигналом к снижению для неё будет только устойчивый переход ниже 1,3725–1,3700 после заседаний FOMC и банка Англии на следующей неделе.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Растущий сектор энергетики маскирует слабости в других отраслях

Рост цен на сырьевые товары продолжается – индекс Bloomberg Commodity Spot Index на позапрошлой неделе достиг нового десятилетнего максимума. Однако стоит отметить, что между различными секторами начал возникать ощутимый разрыв, при котором показатели ведут себя гораздо менее синхронно, чем в первой половине 2021 года. Наихудшим показателем в настоящее время и на протяжении большей части 2021 года остается сектор драгоценных металлов, который изо всех сил пытался оправдать себя на фоне бурного роста фондовых рынков и опасений по поводу инфляции. Следует отметить, что они компенсируются перспективой сокращения центральными банками стимулов, что приведет к повышению доходности казначейских облигаций и потенциально более сильному доллару.

Доллар США – еще один ключевой фактор, определяющий направление развития сырьевых товаров. Он продолжает активно торговаться, создавая тем самым препятствия для наиболее чувствительных к доллару сырьевых товаров, таких как инвестиционные металлы и основные сельскохозяйственные товары. Более высокие, чем ожидалось, объемы розничных продаж в США также дали дополнительный импульс доллару вместе с запросом на «инвестиционное убежище», поскольку продолжает разворачиваться кризис с Evergrande, крупнейшим в Китае и одним из крупнейших в мире девелоперов. Если правительство не сдержит кризис, он рискует «заразить» аналогичные компании и экономику Китая в целом.
Европейский рынок газа и электроэнергии: как и в предыдущие две недели, мы не можем не упомянуть феноменальный рост европейских цен на газ и электроэнергию, который все больше ощущается в энергоемких отраслях – от химикатов и удобрений до производителей цемента и сахара. В этом году произошла настоящая буря поддерживающих цены событий, которые привели цены на газ к рекордно высокому уровню – голландский эталонный показатель TTF за первый месяц в какой-то момент достиг 76,5 евро/МВтч или 26,8 доллара США/млн БТЕ, что является рекордным показателем и эквивалентом 150 долларов за баррель нефти. Базовые цены на электроэнергию в Германии для поставки в следующем году достигли 108 евро за МВтч, что почти в 2,5 раза выше среднего пятилетнего показателя для этого времени года. Также стоит вспомнить о британских потребителях, которые больше всего пострадали из-за резкого падения вырабатываемой ветряками энергии в энергосистеме Великобритании. Эквивалент упомянутого голландского TTF-контракта в Великобритании достиг немыслимых 260 евро/МВт-ч, после чего снова снизился.

Ниже приведены основные причины такого скачка. И пока некоторые из них могут в конечном итоге измениться и повлиять на снижение цен, перспектива новой холодной зимы вызывает оторопь у всех – от потребителей до представителей отрасли и политиков. Последним, возможно, придется беспокоиться об отключениях электроэнергии, отчасти из-за инициатив «зеленой» трансформации, которые затрудняют поддержание необходимого уровня базовой нагрузки в электросетях.

• Неопределенность по поводу запуска «Северного потока - 2», потенциального дополнительного источника поставок газа.
• Проблемы с поставками СПГ в США из-за сбоев, вызванных ураганом Ида.
• Низкая ветровая мощность по всей Европе: Orsted, лидер по возобновляемым источникам энергии из Дании, сообщает о «чрезвычайно плохом квартале для ветровой электроэнергии».
• Снижение производства на норвежских гидроэлектростанциях.
• Самые низкие запасы газа в преддверии пикового зимнего сезона спроса более чем за десять лет.
Сырая нефть растет четвертую неделю подряд, а августовский спад, вызванный Covid-19, давно забыт, поскольку нефть и газ все еще борются с разрушительными для инфраструктуры и благоприятными для цен последствиями урагана Ида. Производители нефти и газа продолжают с трудом восстанавливать добычу на платформах в Мексиканском заливе, а МЭА в своем последнем ежемесячном отчете о нефтяном рынке сообщило о потенциальной потере более 30 миллионов баррелей. Поскольку нефтеперерабатывающие заводы также изо всех сил пытаются возобновить работу, результатом стало резкое и благоприятное для цен сокращение запасов бензина и дизельного топлива. К этому следует добавить упомянутый скачок мировых цен на газ, который перекинулся на рынок США, при этом МЭА прогнозирует резкий рост спроса в конце года, поскольку влияние Covid-19 снова ослабеет, а рынок снова становится «бычьим».

Однако опасения по поводу спроса в Китае, продолжающегося восстановления добычи в США и перспективы увеличения объемов добычи сырой нефти из стратегических запасов Китая и США могут ограничить дальнейший краткосрочный рост выше многолетней линии тренда, восходящей к рекордному пику 2008 года; в настоящее время нефть торгуется чуть ниже 77 долларов.
Золото и серебро продолжают вызывать опасения; стабилизировавшись на фоне падения урожайности, они сразу же обвалились после небольшого отскока. Прошлая неделя не стала исключением: золото и особенно серебро упали после объявления о более сильном, чем ожидалось, росте розничных продаж в США. Более высокая доходность подтолкнула доллар к укреплению на фоне спекуляций о скором снижении стимулов. Золото пробило уровень поддержки в 1 780 долларов, а серебро упало до 22,60 доллара – минимума, зарегистрированного в августе. Управляющий фондом BlackRock рассказал Bloomberg, что сократил свои позиции в золоте почти до нуля, и этот шаг недавно повторили другие финансовые менеджеры, сделав ставку на восстановление экономики и нормализацию реальной доходности.

Пока данные не докажут обратного, рынок драгоценных металлов не будет в топе списка покупок управляющих фондами, поэтому, несмотря на сохраняющийся высокий физический спрос в Индии и Китае, а также со стороны центральных банков, этот металл в настоящее время застревает между 1 700 до 1 900 долларов. На этой неделе все внимание будет обращено на заседание FOMC 22 сентября, на котором рынок будет искать подтверждения того, что банк начнет сокращать свою схему массовой покупки облигаций. Размер и скорость сокращения, вероятно, определят краткосрочное направление по цене, и для улучшения прогноза золоту необходим твердый прорыв выше 1 835 долларов. Пока этого не произойдет, а мы еще верим, что это произойдет, нет серьезных причин для того, чтобы гнаться за существующими позициями или наращивать их.

Железная руда, ключевой ресурс для производства стали и крупнейший источник экспорта Австралии, переживает самый длительный период ежедневных потерь с 2018 года. Производство стали в Китае, которое упало до 17-месячного минимума в августе, остается под давлением из-за ограничений правительства по сильно загрязняющим отраслям, но также влияют и признаки ослабления активности в секторе недвижимости – событию, которому в настоящее время уделяется повышенное внимание с учетом упомянутых проблем с Evergrande. Цена фьючерсов в Сингапуре пострадала соответственно, и с рекордного максимума в 230 долларов за тонну в мае в пятницу цена упала почти до двузначных цифр и составила 101,50 доллара за тонну.

Промышленные металлы неделю назад торговались слабее, но все еще росли по сравнению с прошлым месяцем благодаря недавнему всплеску цен на алюминий и никель на фоне перспектив сокращения предложения и роста спроса, не в последнюю очередь из-за перехода на чистую энергию и мер Китая по сокращению выбросов в энергоемких отраслях. Медь, используемая во всем – от электропроводки и электроники до электромобилей, – продолжает торговаться в ограниченном диапазоне с сильным долгосрочным прогнозом спроса, который в настоящее время ставится под сомнение из-за опасений по поводу роста в секторе недвижимости Китая, который является ключевым источником спроса.

Более широкая перспектива показывает, что медь, один из королей так называемой «зеленой» трансформации, все еще сохраняется в нисходящем тренде, но в то же время сумела создать двойное дно около $3,95/фунт. Пока мы ожидаем более высокого максимума для создания новой динамики – на первом этапе выше $4,63 за фунт – нельзя исключать риск более глубокой коррекции, но, по нашему мнению, медь остается покупкой на свежем укреплении, что чревато новым потенциальным ослаблением.

Рост тарифов на контейнерные перевозки. Еще одним событием, влияющим на стоимость перевозки и саму возможность перевозить сырье по всему миру, является продолжающийся рост ставок на контейнерную логистику по всему миру. Две недели назад датская компания Maersk, один из крупнейших в мире операторов контейнеровозов, повысила ставки в третий раз за 2021 год, сославшись на исключительную рыночную ситуацию. Тарифы на фрахт увеличиваются из-за постоянных перегрузок и труднопроходимых участков в глобальных цепочках поставок, которые изо всех сил пытаются угнаться за спросом на товары и преодолеть кадровые перебои, вызванные вспышками Covid-19. Ожидается, что эти инфляционные силы будут оказывать влияние в ближайшее время, и пока ожидается, что высокие темпы роста тарифов сохранятся до 2023 года.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции