Независимый форум онлайн трейдеров

USD штормит, а евро снова укрепляется

В начале прошлой недели доллар США как будто решился продолжать снижение после слабых данных о занятости, но скачок ИПЦ в США за апрель, обнародованного в среду, отправил его в обратном направлении. Затем, к концу недели, рост рисковых настроений опять заставил USD слабеть. По всей видимости, рынку катастрофически не хватает причин для направленного движения по доллару, тогда как для евро прорыв вверх доходностей немецких облигаций поддерживает длинные позиции.

Главная торговая тема на сегодня: USD штормит по мере выхода различных данных

Доллар США всю прошлую неделю бросало то в жар, то в холод. Это связано как с противоречивыми данными из США (7 мая – спад количества новых рабочих мест, затем в среду – гигантский скачок ИПЦ за апрель), так и с резким падением рисковых настроений в начале недели, сменившимся к ее концу быстрым ралли в акциях. Эти колебания хорошо отражаются на графике AUDUSD (см. ниже), а вот на EURUSD поведение доллара влияет меньше, так как в пятницу доходность немецких «бундов» прорвала важный уровень сопротивления минус 15 б.п. Вместе со снижением доходностей в США это отправило пару EURUSD к верхней границе диапазона. Евро укрепляется почти по всему спектру: повышение доходностей европейских облигаций неизбежно ведет вверх пару EURJPY, и даже EURAUD около многомесячного максимума.

Кстати о доходностях: обратите внимание на интересную положительную корреляцию последних дней между американскими облигациями (то есть их ценами) и акциями. В подкасте Saxo Market Call мы говорили о том, почему это причина для беспокойства и фактор повышения волатильности. Также мы рассмотрели рост инфляционных ожиданий, отраженный в индексе настроений Мичиганского университета, вышедшем в пятницу. Похоже, что ключевыми будут значения инфляции за ближайшие месяца три, а также степень спада данных об экономическом росте в случае, если открытие экономики не приведет к высвобождению накопленного спроса. Заметим, например, застой объема розничных продаж в США за апрель – практически 0% месяц к месяцу, а ведь это был месяц широкомасштабного восстановления работы, всего две недели после стимулирующих выплат.

В макроэкономическом календаре на новую неделю трудно найти публикации, способные вызвать у рынку реакцию подобного рода. Региональные данные о производительности вряд ли на это способны, разве что окажутся особенно плохими, а протокол заседания FOMC, скорее всего, не покажет ничего нового. Хотя, конечно, надо следить, не выразят ли «некоторые члены» беспокойство из-за инфляционных рисков, обусловленных позицией ФРС. Есть, однако, один необычный фактор вне обычного календаря – сегодня крайний срок уплаты подоходного налога в США. Это может привести к распродаже некоторых активов в ближайшие дни и недели из-за осознания величины налоговых начислений после гигантского прироста во многих активах за прошлый год.

Маклем остановил рост CAD. Канадский доллар в четверг наконец уперся в стену, когда глава Банка Канады Маклем выступил против его чуть ли не вертикального взлета в последние недели. Он заявил, что дальнейшее подорожание валюты может повлиять на регулировочную позицию банка: «если она покажет значительное дальнейшее перемещение, то может существенно повлиять на наши прогнозы, а это мы должны будем учесть в своей монетарной политике». Реакция трейдеров была мгновенной, но не очень устойчивой: после первоначального ухода USDCAD выше 1,2200 эта пара в пятницу опускалась и ниже 1,2100. Честно говоря, уровень выраженного Маклемом беспокойства не смотрится очень уж высоким, а ожидания по ставке Банка Канады на прошлой неделе остались практически на месте. Двухлетний своп-спред по USDCAD поддержал снижение, хотя он вернулся только к области –41 б.п., около которой был и в марте, а тогда курс USDCAD был в районе 1,24–1,25. Другими словами, CAD всё еще выглядит переоцененным, если только не получит фундаментальную поддержку за счет новых максимумов нефти и/или дальнейшего расширения спредов доходности. Можно предположить, что если ИПЦ Канады не поднимется так же, как в США, то разность реальных доходностей сделает стоимость пары более справедливой, так что важно следить за этими показателями. Данные ИПЦ Канады за апрель выйдут в среду.

График: AUDUSD

Пара AUDUSD – один из моих любимых индикаторов ряда рыночных тем, так как в ней доллар США пересекается с сырьевыми рынками и, в какой-то в степени, с Азией. На прошлой неделе, после низких пятничных данных о рабочих местах в США, эта пара прорвала область сопротивления 0,7825, но впечатляющий скачок ИПЦ США в среду остановил ее и повернул назад. Однако продолжение падения поставлено под вопрос улучшением рисковых настроений, связанным, вероятно, с идеей, что даже такой разогрев ИПЦ не заставит ФРС изменить свою позицию. Ближайшие уровни на снижение: 0,7675, а затем минимум диапазона 0,7532. Заметим также, что цены на железную руду, в последнее время резко выросшие, теперь заметно отступили.
Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Обратим внимание на устойчивую слабость японской иены несмотря на консолидацию доходностей «трежерис», которая как минимум частично компенсирована тем, что у немецких «бундов» доходность вырвалась на почти двухлетний максимум. Австралийский доллар поворачивает глубже вниз, в том числе из-за падения цен на железную руду в Китае в последние дни. Золото после скачка ИПЦ в США может похвастаться самым высоким значением.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Среди отдельных пар отметим «восходящий тренд» в AUDUSD, который не успел привести к значительному росту, а уже готов к развороту. Пара EURAUD на прошлой неделе повернула в положительную область и ждет подтверждения в виде закрытия этой недели на новом максимуме. Самое высокое значение? Необычное ралли CHFJPY, судьба которого (вместе с другими трендами в кроссах с иеной) зависит от того, продолжится ли в ближайшие дни глобальный рост доходности облигаций.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 23:50 – Предварительная оценка ВВП Японии за первый квартал
· 01:30 – Публикация протокола заседания Резервного банка Австралии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

USD нуждается в том, чтобы рыночные настроения испортились

Распродажа доллара США сегодня остановилась и местами даже повернула назад. На рынке ухудшились рисковые настроения, и теперь лишний раз видно, что доллару трудно снижаться в отсутствие спроса на облигации как на «безопасную гавань». У иены при этом тоже плохо получается играть свою традиционную роль «безопасной гавани», хотя внимания она всё же заслуживает.

Главные торговые темы на сегодня: Ухудшение рисковых настроений поддерживает USD. Что нужно для того, чтобы JPY подскочила?

То ли дело в ночном обвале биткоина и вообще криптовалют, продолжившемся и сегодня утром, то ли во влиянии крупных налоговых начислений в США (в понедельник был крайний срок их оплаты), но риск-аппетит в США вчера упал. Ослабление продолжилось и ночью, и сегодня утром в Европе. Это серьезное тактическое затруднение для снижения USD, особенно в парах с чувствительными к риску валютами G10 (в валютах развивающихся стран волатильность почему-то низкая). Пара EURUSD пока не очень пострадала: вчера она вышла на новый максимум и лишь сегодня утром несколько консолидировалась. Доходности немецких гособлигаций сегодня рано утром тоже вырвались на новый максимум – минус 7,4 базисных пункта – хотя потом немного отступили. Прорыв вверх пары EURUSD смотрится всё более одиноким в долларовом пространстве, его сопровождает еще только GBPUSD; последней для тактической перспективы снижения понадобится, вероятно, закрыться ниже 1,4100. Другие валюты – от AUD до JPY – на этой неделе так и не преодолели оборону доллара. Если сброс рисков станет достаточно интенсивным, то возникнет угроза разворота немецких облигаций, а тогда... тогда посмотрим, что будет с иеной – см. ниже.

Сейчас, в преддверии выхода протокола FOMC, единственным путем вверх для американского доллара видится сравнительное ухудшение ситуации в остальных странах и отказ рынка от тех мыслей, которые увели доллар так глубоко вниз – страха инфляции и ожиданий, что ФРС планирует вести безответственно мягкую политику до тех пор, пока инфляция не закрепится значительно выше 2%. Сомнительно, что в протоколе – а он выходит сегодня вечером – будет что-либо противоречащее текущей позиции ФРС, но никогда нельзя исключать, что кто-то из членов комитета выразит обеспокоенность риском перегрева экономики и инфляции. Что касается скупки активов Федрезервом, я не могу не предположить, что не один президент ФРБ Бостона Розенгрен ставит под вопрос необходимость покупать ипотечные ценные бумаги такими дикими темпами, когда жилищный рынок США и так уже более чем восстановлен и раскален добела.

График: USDCAD

Посмотрим сегодня, сможет ли какой-нибудь фактор более явно развернуть падение пары USDCAD. Вчера она упала до нового внутридневного минимума за 6 лет (ниже, чем во время сильного спада в 2017 году, и близко к критическому уровню 1,2000), хотя затем ухудшение риск-аппетита и откат нефти от недавних максимумов ослабили основания для снижения. В общей перспективе видно, что важной причиной укрепления CAD в нынешнем цикле было снижение спредов доходности двухлетних облигаций между США и Канадой; двухлетний своп-спред сейчас вернулся на мартовский минимум (около –40 б.п.), а Банк Канады 21 апреля объявил планы сокращения скупки активов. В последний раз примерно такое значение спреда достигалось точно на вышеупомянутом минимуме 2017 года (1,2063). Уже близко внизу критически важные уровни, включая психологически важную отметку 1,2000. Наблюдается некоторое отклонение динамики в сторону роста, однако пара USDCAD, вероятно, поднимется выше только при существенной консолидации цен на нефть и дальнейшем ухудшении склонности к риску – но также наблюдаем за графиком после сегодняшней публикации ИПЦ Канады за апрель. Область 1,2300–1,2400 была бы естественной целью для ралли в виде консолидации «медвежьего» рынка – для нейтрализации тренда потребовался бы гораздо больший рост.
Итак, что же потребуется для ралли JPY?
Я уже много об этом писал, так что теперь лишь резюмирую, однако устойчивая слабость JPY всё же заслуживает некоторого внимания. Также нужно увидеть, что потребуется для того, чтобы иена хотя бы совершила уверенный возврат к прежним уровням, даже если это будет только в масштабах консолидации. Динамика с вчерашнего дня укрепила то, что мы уже некоторое время наблюдаем в текущем цикле: слабость рисковых настроений ведет к укреплению USD по сравнению с рисковыми валютами, однако не может задать ралли JPY, так как, к примеру, казначейским облигациям не хватает спроса. Кроме того, трейдеров сильно отвлекли новые максимумы цикла по доходностям облигаций в ЕС, в связи с чем пара EURJPY целится вверх ввиду того, что JPY всегда чувствительна к изменениям доходности. Далее, многие японские трейдеры сосредоточены на кэрри и доходностях облигаций, а валюты и кредитные спреды развивающихся стран почти не отреагировали на нынешний спад риск-аппетита, как и корпоративные спреды. Для существенного восстановления JPY может понадобиться сочетание трех факторов: признаков того, что рынок перестает считать перспективы сырья односторонними; повышенного спроса на безопасные облигации при дальнейшей распродаже акций; и большего расширения кредитных спредов. До тех пор иене, вероятно, будет трудно привлечь покупателей. (Посмотрите, кстати, на пару EURCHF, которая сегодня продолжает удаляться от необычного поведения EURJPY.)

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Потребуется еще много продвижения USD вверх в широком спектре, чтобы можно было говорить о чём-то выраженном. Тем временем AUD слабеет (как раз сегодня китайское центральное телевидение сообщило, что правительство выражает сильную обеспокоенность взлетом цен на сырье и планирует усилить наблюдение за рынком).
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
По-прежнему ждем более явного поворота AUDUSD в ту или иную сторону, чтобы эта пара вышла из тесного диапазона, в котором проводит большую часть текущего года. И неужели EURCHF пробует вернуть себе отметку 1,1000? Если так, то сегодня или завтра должен закончиться период нисходящего тренда.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 18:00 – Протокол заседания FOMC США
· 01:30 – Объявление учетной ставки в Китае
· 01:30 – Данные по безработице и изменению уровня занятости в Австралии за апрель

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

Протокол FOMC: шум почти из ничего

Рынок попробовал отреагировать на намеки в протоколе заседания FOMC, что со временем ФРС задумается о сокращении скупки активов, но выражения там были слишком расплывчаты. Интересным отвлекающим фактором вчера стали колебания настроений на рынке криптовалют. Австралийскому доллару мешает ослабление риск-аппетита и цен на промышленные металлы.

Главные торговые темы на сегодня: В протоколе FOMC мало интересного. AUD смотрит вниз

Доллар США и ожидания по ставке ФРС попытались отреагировать ростом на вчерашнюю публикацию протокола заседания FOMC, последовавшую за сильнейшим за последнее время обвалом криптовалют, подпитавшим «трежерис» и ударившим по акциям; впрочем, еще до публикации протокола криптовалюты вернули большую часть потерянного. Непосредственная реакция в виде скачка вверх ожиданий по ставке и казначейских облигаций США, возможно, была преувеличенной из-за межрыночного взаимодействия. Преувеличенной была и интерпретация протокола в некоторых изданиях, напрасно начавших трубить о «планах по сокращению». Ключевая фраза выглядит так: «Некоторые участники полагают, что если экономика продолжит быстро двигаться к установленным Комитетом целям, то на одном из предстоящих заседаний может быть уместно начать обсуждение плана коррекции темпов скупки активов». Непосредственная реакция рынка сошла на нет уже к концу дня, уж точно к середине сегодняшнего, ведь, в конце концов, расплывчатое предположение о «начале обсуждения плана» где-то в будущем трудно назвать обещанием скорых действий. Более громким сигналом было бы изменение июньских прогнозов или формулировок официального заявления, либо указания на августовском форуме в Джексон-Хоуле.

Неустойчивые рисковые настроения всё равно заслуживают внимания: пары GBPUSD и EURUSD еле удерживают результаты прорыва вверх, и им нужно избежать существенного снижения, чтобы не потерять ориентацию на рост. Для этого, очевидно, понадобится сравнительно благоприятная рыночная обстановка, новые максимумы доходностей европейских облигаций и удержание американских в канале. Поражением станут закрытия ниже, пожалуй, 1,2150 в EURUSD и 1,4100 в GBPUSD. «Сырьевые доллары» из-за некоторого ослабления на товарных рынках по-прежнему зажаты в диапазонах относительно американского. Кстати, вчерашнее предупреждение Китая о росте цен на сырье, как ни странно, не принесло австралийцу дополнительного вреда; AUDUSD уже более пяти недель торгуется в узком диапазоне 0,7675...0,7900. Примечательно, что AUD пока не страдает от угрозы своему главному предмету экспорта в Китай – железной руде: китайское правительство рекомендует местным компаниям искать другие ее источники из-за политического конфликта с Австралией.

Тем же, кто торгует канадским долларом, стоит дождаться сегодняшнего выступления главы Банка Канады Маклема: возможно, он решит, что его недавние предупреждения насчет роста валюты нуждаются в подкреплении.

График: AUDJPY

Пара AUDJPY в несколько более интересной технической ситуации, чем накрепко зажатая в диапазоне AUDUSD: первая недавно попробовала новый максимум цикла. Среди валют G10 это традиционно хороший индикатор рисковых настроений, но сейчас она, видимо, более чувствительна к доходностям безопасных облигаций (со стороны JPY – чем ниже доходности, тем выше иена) и к сырьевым рынкам (со стороны AUD). Для Австралии особенно важны изменения цен на железную руду, которые заставляют меня склоняться к снижению AUD. Впрочем, направленной динамики ему не хватает уже который месяц, и выраженной распродажи пока не наблюдается. Разочарованием для «медведей» станет закрытие заметно выше 85,00, а подкреплением – ниже 84,00.
Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Обратим внимание на слабо выраженные значения по всему спектру: почти всё возвращается к среднему, даже золото (после нового локального максимума) и серебро.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Мы наблюдаем, как AUDUSD пытается повернуть вниз, а EURCHF – вверх, но ранее мы здесь уже обманывались. Разочаровывает, что в EURCHF не удержался вчерашний подъем выше 1,1000. Пара AUDJPY, обсуждавшаяся выше, готова войти в нисходящий тренд, если сегодня или завтра закроется с существенным снижением. Заметим также EURSEK, где переход к положительному значению станет значимым только при уходе графика выше 10,20–10,21.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

23:00 – Предварительный индекс PMI в сфере услуг Австралии за май
23:01 – Индекс потребительской уверенности GfK по Великобритании за май
23:30 – Национальный ИПЦ Японии за апрель
01:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии за апрель

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank

Ралли сырьевых товаров приостановилось – надолго ли?

Сырьевые рынки вторую неделю торговались со снижением. После апрельского взлета это ведет к риску масштабной коррекции. Отступление возглавила нефть, пострадавшая от ожиданий увеличения поставок из Ирана на фоне возможного снятия санкций. По промышленным металлам ударило объявление китайского правительства о мерах по борьбе с ростом цен на сырье. Сельскохозяйственный сектор двигался разнонаправленно: пшеница и соя после улучшения погоды в США подешевели, а кофе подорожал из-за ожиданий засухи в Бразилии.

Общий сырьевой индекс Bloomberg снизился на 1,1%, поспособствовав снижению инфляционных ожиданий в США: уровень безубыточной доходности по 10-летним облигациям упал на 10 базисных пунктов, до 2,45%. Это быстро свело на нет ралли доллара США, последовавшее за публикацией протокола FOMC, и пара EURUSD достигла максимума с января. Также роль сыграл спад рисковых настроений, начавшийся с обвала криптовалют в среду. Заметным исключением стало золото, нашедшее спрос у инвесторов, которым стало слишком трудно переварить избыточную волатильность биткоина и других криптовалют.

Общий прогноз на повышение для сырьевых рынков не изменился; хотя энергетический сектор может встать на паузу на время прояснения ситуации в Иране и подавления вспышек COVID-19, зато промышленные и драгоценные металлы по разным причинам должны сохранить хорошую фундаментальную поддержку.
Покупательская усталость у спекулянтов начала проявляться еще до ослабления рынка. По данным отчета о вовлеченности трейдеров, показывающего семь дней до 11 мая (когда в таких востребованных товарах, как медь и кукуруза, были отмечены новые максимумы), хедж-фонды предпочли сократить вложения, а не наращивать длинные позиции на ралли. Пока что эти сокращения невелики, но они показывают, что сектор может ждать консолидация.

Промышленные металлы сбавили высоту: медь HG после почти вертикального взлета взяла заслуженную передышку. Хотя фундаментальный прогноз остается очень благоприятным, особенно для меди – благодаря необходимости «зеленых» металлов для освобождения мира от углеродных выбросов – некоторые инвесторы зафиксировали прибыль, а других беспокоит угроза Китая, крупнейшего в мире потребителя, принять меры для ограничения цен на сырье. На прошедшей неделе появились сообщения, что власти Китая хотят ужесточить управление спросом и предложением на сырьевом рынке, чтобы умерить «неоправданный» рост цен.

Впрочем, медь, подорожавшая с 2020 года более чем вдвое, может позволить себе коррекцию на 15%, не выходя из восходящего тренда. Но и такой порядок коррекции нам видится недостижимым, так как уровень поддержки в краткосрочном масштабе находится между 4,30 и 4,37 долл. США за фунт, что соответствует снижению еще только на 6%.
Нефть в прошлую пятницу попыталась стабилизироваться после самого сильного с марта недельного падения, вызванного новостями о возможном возобновлении иранской ядерной сделки. До того марка Brent достигла, но опять не смогла прорвать отметку 70 долл. США за баррель; возможности ее роста ограничивает недостаточно синхронное восстановление спроса в разных странах. В США и Европе оно идет хорошими темпами, а вот в Азии новые вспышки COVID-19 продолжают портить краткосрочную перспективу, в том числе по авиационному керосину: ограничения на передвижение и слабый спрос на международные перелеты в обозримом будущем сохранятся.

Повредила нефти и общая коррекция сырьевого рынка, связанная с обещанием Китая принять меры для охлаждения цен. Спред между ближайшими месяцами по фьючерсам на Brent уменьшился и показывает самую слабую за этот год бэквордацию – отсюда видно расслабление рынка. Учитывая возможный возврат Ирана на рынок и уже происходящее увеличение добычи в ОПЕК+, марка Brent, вероятно, останется зажатой в диапазоне 65...70 долл. США за баррель, причем в ближайшей перспективе более вероятно снижение, пока не улучшится картина спроса.
Золото продолжило свое шестинедельное ралли. Кроме выхода за 200-дневную скользящую среднюю, его теперь поддерживает отметка 1845 долл. США за унцию и линия нисходящего тренда от августовского максимума. Основные факторы: стабильные доходности казначейских облигаций США, ослабление доллара и сильнейшая волатильность в криптовалютах, ударившая по роли этого нового сектора как средства сбережения. По сообщению JPMorgan, крупные инвесторы начали выходить из биткоина и возвращаться в золото, опасаясь роста инфляции.

Серебро после минимума в начале апреля росло быстрее золота и несколько раз помогало ему проходить через уровни сопротивления. Однако после того, как отношение цен золота и серебра упало с 70 (в начале апреля) до 65,5, оно поднялось примерно до 67,5, чему поспособствовали и обвал криптовалют в среду, и фиксация прибыли в промышленных металлах. Здесь проявился спрос со стороны инвесторов, ищущих защиты от рыночной неопределенности и инфляционного давления.

Чтобы ралли золота ушло дальше, экономические данные США должны продолжить спад. Не уменьшая благоприятное для золота инфляционное давление, коррекция в этих данных должна сдерживать доходности американских облигаций, усиливая при этом давление на доллар.

В случае прорыва выше 1876 долл. США за унцию нужно будет смотреть на уровень 1922 долл., соответствующий 61,8-процентной коррекции снижения, шедшего с августа по апрель. Уровни поддержки: 1845 долл. (200-дневная скользящая средняя), а затем 1818 долл. (21-дневная скользящая средняя).
Для сектора сельхозпродукции прошедшая неделя стала разнонаправленной. Соя снизилась примерно на 4% в связи с быстрым продвижением посевной в США, а спад цен на пшеницу более чем на 11% стал результатом ливней в Канзасе – лидирующем по выращиванию пшеницы штате – поднявших вероятность рекордного урожая. Кукуруза же подорожала, что связано с ограниченным предложением, беспрецедентным уровнем закупок в Китае и повышенным спросом со стороны возобновляемой энергетики.

«Мягкие» товары тоже шли вверх, особенно кофе арабика, возглавивший список за прошлую неделю после скачка на 5% и выхода на максимум почти за четыре года. В Бразилии продолжается засуха, вредящая ключевой стадии созревания; кроме того, в сезоне 2020–2021 гг. тоже была засуха, такая суровая, что деревья сформировали мало почек на нынешний сезон. Учитывая всё сказанное, на сырьевом рынке вероятен переход от синхронного ралли к более избирательному росту в зависимости от событий в отдельных видах товаров.

Появилась в доступе запись моего вебинара по сырьевым рынкам, где описаны текущие факторы, действующие на них. Также там сделаны попытки предсказания будущего для золота, серебра, меди, нефти, газа и сельхозпродукции.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

USD не так уж слаб, учитывая вызываемые Федрезервом искажения

Похоже, что водопад ликвидности от ФРС вызывает на рынке всевозможные искажения: масштаб количественного смягчения не соответствует состоянию экономики США и потребностям финансовой системы в ликвидности. Почему же тогда американский доллар не слабеет еще больше? РБНЗ удивил рынок «ястребиным» заявлением, подняв новозеландский доллар.

Главная рыночная тема на сегодня: USD довольно слаб, но посмотрите на обстановку!

В последних выпусках подкаста Saxo Market Call, включая сегодняшний, мы обсуждали водопад ликвидности от ФРС и искажения, вызываемые им на рынках, в том числе сигналы (вероятно, ненадежные) вроде сильного избытка спроса на вчерашнем аукционе по 2-летним «трежерис», на котором их доходность упала до 0,15%. Казалось бы, это указывает на уверенность рынка в малой вероятности поднятия ставок ФРС в ближайшие два года, но на самом деле это может быть всего лишь побочным эффектом чрезмерного стимулирования, проводимого Федрезервом через программы скупки активов. ФРС пока заявляет, что не собирается сворачивать эти программы, так как, с одной стороны, опасается дестабилизации на рынке, а с другой, не имеет представления, что будет с экономикой после ухода эффектов пандемии.

USD вчера немного ослаб, в том числе из-за небольшого отставания в данных о потребительской уверенности в США и более существенного – в данных о продажах нового жилья. Однако, учитывая общую обстановку, даже странно, что доллар не слабеет еще больше. Возможно, дело в том, что большинство остальных валют не дают заметно лучших доходностей (кстати, доходности немецких облигаций тоже снижаются), а на сырьевом рынке рост в последние недели выдохся, чему способствуют усилия Китая по борьбе с избыточной, по мнению правительства, спекуляцией. В тех странах, где центробанки указали склонность к ужесточению, валюты устремляются вверх. Так было с Норвегией в начале года, с Новой Зеландией этой ночью; Банк Канады действительно ужесточил свою политику после 21 апреля.

Остальные страны вслед за ФРС выражают крайнюю осторожность, так что с ними трудно найти такое различие, какое обеспечили центробанки вышеуказанных стран. Взлет золота в последние недели, однако, отражает общую тревогу, что Федрезерв ведет слишком мягкую политику и что другим ЦБ не следует впадать в гонку девальваций.

Чтобы доллар США показал еще одно снижение, может потребоваться возврат к росту цен на сырье – особенно нефти, которая в марте вернулась к прошлогодним максимумам, а потом перешла к длительной, хотя и неглубокой консолидации. Для резкого скачка волатильности есть две возможные причины: 1) ФРС наконец сдастся и подаст сигнал (давление нарастает, но когда этого ждать? на заседании FOMC 16 июня?); 2) нефть так сильно вырвется вверх, что инфляция начнет зашкаливать.

А пока ФРС твердит о временности повышенной инфляции, цена будущей коррекции ее курса угрожающе растет: взгляните, куда ее аккомодационная позиция завела риск-аппетит во всех уголках рынка – в акциях, в облигациях корпоративного сектора и развивающихся стран, вообще везде.

График: NZDUSD

Пара NZDUSD подскочила вверх, когда Резервный банк Новой Зеландии этой ночью приблизил прогноз поднятия ставки до середины 2022 года. Контраст с позициями ФРС и Резервного банка Австралии отправил новозеландца резко вверх относительно USD и AUD. Обратим внимание, что пара NZDUSD преодолела локальный уровень сопротивления, и ей остается только максимум цикла 0,7465; впрочем, я бы хотел увидеть более широкую распродажу USD, чтобы поверить в серьезные намерения NZD. Глава РБНЗ Орр, между прочим, с большой готовностью играет в гонки девальваций и быстро выступит против роста своей валюты, если он продолжится. Сегодня вечером Орр выступит перед парламентским комитетом.
На других участках рынок не особенно подает сигналы, кроме явного энтузиазма к золоту. График USDJPY безнадежно зажат в канале (иену поддерживают низкие доходности облигаций, но зато везде гонятся за доходностями повыше), график AUDUSD – тоже (и уже давно). То же относится и к EURSEK, так что рынку явно не хватает оптимизма насчет экономических перспектив Евросоюза, чтобы эта пара пробила отметку 10,00 (для тех, между прочим, кто рассчитывает на обратное направление, замечу, что долгосрочная волатильность по этой паре дешева как никогда). Фунт стерлингов не может собраться с силами для атаки на доллар США... и так далее. Итого: обстановка выглядит весьма негативно для USD, но то, что доллар не падает более явно, должно настораживать «медведей».

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
В новозеландском долларе динамика подскочила вверх, хотя для возникновения выраженного тренда нужна еще хотя бы пара дней ралли. Золото показывает высокое положительное значение и вскоре может оказаться переоцененным, уязвимым к возможному подешевению безопасных облигаций. (Кстати, сегодня и завтра пройдут аукционы по 5- и 7-летним казначейским облигациям США соответственно. Если они принесут слабый спрос, то можно будет сделать вывод, что проблемы с долларовой ликвидностью сосредоточены на коротком конце кривой.) Заголовки трубят, что пара USDCNY упала на новый минимум цикла, но в целом для юаня сигнал довольно слабый, так что дело скорее в общем снижении USD.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратим внимание на внушительное падение в USDCNH – это не разовое, а устойчивое снижение с момента прохождения максимума в начале апреля. Ничего удивительного, что самое высокое значение в таблице трендов показывает XAUUSD. AUDUSD и USDNOK пытаются влиться в новый нисходящий тренд для USD, но для подтверждения нужно что-то более уверенное.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 19:00 – Выступление Р. Куорлза из ФРС (голосующего члена FOMC) на тему экономических прогнозов
· 21:10 – Выступление главы Резервного банка Новой Зеландии А. Орра перед специальным комитетом парламента

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Четыре товара снова повели сырьевой рынок вверх

На прошедшей неделе биржевые товары показали широкое восстановление. Сырьевой индекс Bloomberg поднялся на 2,1%, отбив более половины коррекции середины мая. Прирост наблюдался в большинстве секторов, а особенно в тех, которые сильно зависят от экономического роста: в промышленных металлах и энергетике.

Внимание рынка привлек всеобщий экономической оптимизм, а также усиление государственных расходов и мер по снижению углеродных выбросов. Любитель больших трат президент США Байден представил план бюджета в объеме 6 трлн долларов, намереваясь подстегнуть рост американской экономики. Продолжается глобальное восстановление мобильности населения, кроме нескольких очагов пандемии в Азии.

Вышеупомянутая коррекция была в значительной степени вызвана попытками властей Китая умерить спекуляцию и накопление запасов на некоторых ключевых рынках. Несмотря на сильный отскок цен перед выходными, эти меры пока остаются довольно успешными, если рассматривать важнейшие для Китая товары вроде стали и железной руды. На других рынках, однако, их влияние вряд ли удержится долго, не в последнюю очередь из-за восстановления спроса в развитых странах: роль маржинального покупателя, которую уже два десятка лет держит за собой Китай, может перейти к Западу.

Рост физического спроса на сырье при неэластичном предложении (особенно для промышленных металлов, где ввод новых добывающих мощностей может занимать годы), а также заметный инвестиционный спрос, связанный со спекуляцией и поиском защиты от инфляции – вот одни из главных причин для разговоров о продолжении сверхцикла на сырьевом рынке.
Действительно, ожидание долгого периода высокой инфляции заставляет инвесторов искать защиты здесь. Безудержные траты правительств и сверхмягкая монетарная политика большинства центробанков – это такое сочетание, которое вряд ли позволит повышенной инфляции остаться временным явлением.

Invesco DB Commodity Index Tracking Fund (NYSE:DBC) – это биржевой индексный фонд (ETF) с рыночной капитализацией 2,5 млрд долл. США. С начала года он поднялся на 27%. Он отслеживает индекс диверсифицированных товаров DBIQ Optimum Yield, который включает портфель из 14 товарных фьючерсов в трех секторах: энергоносители (60%), металлы (19%) и сельхозпродукция (21%).
Золото, достигнув максимума за четыре месяца, вошло в давно назревшую фазу консолидации. К концу недели оно подешевело, но перед тем почти достигло ключевого уровня сопротивления 1923 долл. США за унцию, соответствующего 61,8-процентной коррекции шедшего с августа по март снижения. В случае прорыва этого уровня оно могло бы направиться к августовскому рекорду 2074 долл. за унцию.

Сильнее всего поддержало рисковые настроения цунами ликвидности, обрушенное на рынок Федрезервом США. Оно ослабило американский доллар и поддержало спрос на облигации, несмотря на инфляционные опасения. Однако в короткой перспективе рынку драгметаллов требуется консолидация набранного прироста. Ранним предупреждением о ее начале послужило отставание серебра и платины от золота, наметившееся на прошедшей неделе. Отношение XAU/XAG поднялось до максимума за месяц, а дисконт платины к золоту, еще недавно бывший на минимуме 500 долл. США за унцию, увеличился до 710 долларов.

С технической точки зрения, если золото пробьет отметку 1890 долл., то может направиться к 1870 долл., а затем к 200-дневной скользящей средней, которая сейчас на 1843 долл. за унцию. Основные факторы, как обычно – доллар США и доходности облигаций; и то и другое на прошедшей неделе укрепилось. Также будет влиять то, в какой степени фондам, следующим за долгосрочными трендами, требуется корректировка позиций для соответствия улучшившемуся техническому прогнозу.
Четыре товара, ведущие рынок вперед: медь, нефть, кофе и кукуруза

Медь отбила более половины потерянных недавно 9% за счет, в частности, тревог относительно предложения; кроме того, рынок решил, что меры Китая против спекуляции и накопления запасов будут нацелены в основном на сталелитейную индустрию, для которой характерно сильное загрязнение окружающей среды. Также повлияла угроза забастовок на предприятиях компании BHP в Чили, владеющей там крупнейшим в мире медным рудником. Да еще играет роль перспектива высокого спроса на так называемые «зеленые» металлы: никель, алюминий, платину и, конечно, медь.

После неглубокой коррекции до месячного минимума 4,44 долл. США за фунт медь HG перешла к восстановлению, и если она прорвется выше 4,72 долл., то может вернуться к пику 10 мая (4,88 долл.) и даже выше.

Нефть подорожала на выросшем, особенно в США, спросе, компенсирующем проблему возможного роста добычи в Иране. Ралли возглавила марка WTI, достигшая двухлетнего максимума по закрытию; Brent снова приблизилась к 70 долл. США за баррель – максимуму текущего диапазона.

На наступающей неделе состоится встреча ОПЕК+, и ожидается, что группа, несмотря на неопределенность насчет Ирана, подтвердит план повышения добычи на июль на 0,8 млн баррелей в сутки. Пока не прояснится исход переговоров между США и Ираном, а восстановление мирового спроса на топливо не станет более синхронным, возможность подорожания нефти выше мартовского максимума 71,40 долл. выглядит слабой.

Кофе арабика подскочил за неделю на 7%, достигнув максимума за четыре с половиной года – выше 1,6 долл. США за фунт. Рост цен связан с опасениями насчет предложения в крупнейших странах-экспортерах – Бразилии, где продолжается засуха, и Колумбии, где политические протесты с конца апреля срывают поставку товара. Краткосрочная перспектива зависит от этих двух факторов, причем перспектива похолодания в Бразилии повышает риск заморозков на горных плантациях, а значит, дальнейшего подорожания.

Кукуруза показала самый сильный взлет за два года, продолжив восстановление после 18-процентной распродажи. Данные об экспорте за неделю показали второй по величине объем продаж с 1990 года. Упав к среде до месячного минимума 6,03 долл. США за бушель, июльский контракт вырос на максимально допустимую биржей величину, до 6,645 долл., потянув за собой и пшеницу, и особенно сою.

Рост продаж обусловлен в первую очередь еще одним гигантским заказом из Китая: эта страна, несмотря на свои же попытки подавить спекуляцию и накопление запасов, будет и дальше истощать глобальные объемы предложения, чтобы обеспечить расширение своего крупнейшего в мире поголовья свиней.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

CNH перегрелся? Ждем планов по сокращению стимулирования от ФРС

Большинство важнейших валют зажаты в диапазонах. Японская иена пробует продолжить снижение, а CNH показывает достаточное укрепление, чтобы китайские власти сегодня ночью выступили против – значит, ему будет трудно продолжить рост. Ждем от ФРС разъяснений о планах сокращения стимулирующих мер и гадаем, как отреагирует рынок.

Главная торговая тема на сегодня: рынок USD готовится к сокращению стимулирования

В моем последнем обзоре, написанном в среду, главная тема звучала так: «USD довольно слаб, но посмотрите на обстановку!» Я указывал там, что доллар США хотя и слабеет, но обстановка требовала бы еще большего его снижения. Избыточное количественное смягчение от ФРС задало на рынке всевозможные искажения: от рекордного минимума индекса финансовых условий Goldman Sachs (NYSE:GS) до чрезвычайно узких спредов доходности – по облигациям и по ипотечным бумагам относительно инструментов обратного репо Федрезерва.

В тот же самый день вице-председатель ФРС Кларида намекнул, что пора бы задуматься о сокращении количественного смягчения. Это первое признание из самого центра ФРС, а не только от одинокого главы регионального ФРБ, что регулятор зашел слишком далеко. Кларида выразился так: «На предстоящих заседаниях наступит момент, когда можно будет начать разговор о снижении темпов скупки активов». Потом, в пятницу, вышли данные инфляции по потребительским расходам (PCE) в США, повторившие безумный скачок ИПЦ – как в годовом исчислении, где базовый PCE взлетел на максимум с начала 1990-х, так и в месячном, где он оказался наибольшим с начала 1980-х (не считая единичного случая при восстановлении после обвала в сентябре-октябре 2001 г.) и составил 0,7%. Означает ли это, что уже на заседании FOMC 16 июня будет сделано более однозначное заявление о планах сокращения QE? Самым очевидным вариантом для начала был бы отказ от закупки ипотечных бумаг (MBS) на 40 млрд долл. США в месяц, которая вовсе не нужна, когда рынок разогрет до максимума со времен жилищного пузыря; но посмотрим. Пока что эти ожидания несколько поддерживают доллар и могут сохранить его от перелома вниз.

График: USDJPY

Замечания некоторых аналитиков привлекли мое внимание к тому факту, что этот май оказался для пары USDJPY одним из наименее волатильных календарных месяцев в истории. При максимуме 110,20 и минимуме 108,34 ширина диапазона составила значительно меньше 2%. Сам я не обратил на это внимания, потому что эта пара еще с начала 2017 года торгуется в узком канале и почти всю вторую половину прошлого года вела себя невыносимо скучно. Однако если посмотреть с фундаментальной точки зрения, после выхода текущих данных об инфляции между США и Японией открылся существенный разрыв реальных доходностей: для иены они стабильно положительны, а для доллара стали глубоко отрицательны. Рынок не очень реагирует на это, однако давайте понаблюдаем за состоянием затухающего ралли в USDJPY после сильного отскока от минимумов в марте, который достиг пика в последний день финансового года в Японии – 31 марта. На прошлой неделе ралли превысило отметку 110, и теперь паре необходимо удержаться в этой области, чтобы целиться выше. Если она закроется ниже 109,50–109,25, то останется в неопределенности торгового диапазона.
Сегодня пройдет заседание РБА – вероятнее всего, он займет выжидательную позицию. Нет особых ожиданий от этого заседания, так как банк назначил июльское заседание решающим в плане того, стоит ли снова отодвигать контроль кривой доходности, то есть держать ли на уровне 0,1% доходность австралийских государственных облигаций с погашением в апреле 2024 года или же перенести этоограничение на облигации с погашением в ноябре 2024 года. Цены на железную руду совершили отскок, однако РБА, вероятно, также имеет опасения в связи со вспышкой коронавируса в Мельбурне. Стоит отметить, что и Австралия (8,3%), и Новая Зеландия (5,7%) хоть и весьма успешно предотвращают распространение коронавируса, но очень медленно проводят вакцинацию своих граждан.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Мы отмечаем сохранение слабости JPY (хотя и продолжаем задаваться вопросом, как долго это может продолжаться без признаков неблагоприятного изменения реальных доходностей), а также укрепление CNH, что необычно для новейшей истории рынка. В связи с этим даже были комментарии китайских официальных лиц, затормозившие движение юаня. В относительном выражении, вероятно, укрепление CNH на данный момент достигло пика с учетом таких комментариев и того факта, что официальная корзина валют с CNY подошла к верхней границе диапазона, действующего с 2018 года. Цены на золото пытаются остаться на высоте, тогда как большинство валют G10 ведут себя неубедительно, хотя интересно отметить снижение NOK несмотря на наступление нефти Brent на максимум диапазона. Сегодня пройдет заседание РБА, однако это вряд ли сильно скажется на AUD, поскольку значимым будет, как уже сказано, июльское заседание.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Наиболее интересно то, что тренд в паре EUR/CNH несколько дней назад стал негативным, но также стоит отметить наиболее сильный показатель: бросающийся в глаза сильный тренд в паре CNH/JPY (7,9) – это как-то слишком даже при том, что тренд остается позитивным.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Рыночные потоки теряются в песке

Укрепившийся в четверг доллар США в пятницу уже резко откатился вниз, так как отставание в данных о занятости привело к росту ожиданий того, что ФРС будет и дальше пережидать быстрый рост занятости и высокую инфляцию без смены курса. Важной проверкой будет публикация майского ИПЦ США в четверг. Пока что снижение доходностей казначейских облигаций поддержало против слабеющего USD все валюты от AUD до JPY даже притом, что направленные меры в последнее время склонны выдыхаться за считанные часы.

Главная тема на валютном рынке: Рыночные потоки теряются в песке

В датском языке есть выражение, которое приблизительно переводится как «теряться в песке», и это чрезвычайно хорошо подходит для описания того, как движение или инициатива лишается энергии и в итоге ни к чему не приводит. Мой коллега-датчанин объяснил мне, что здесь подразумевается песок, высыпающийся из верхней колбы песочных часов и символизирующий переломную точку или время для решения. Жаль, потому что при буквальном переводе на английский у меня возник другой образ действия. Действие, которое затихает и перестает выделяться из окружающего хаоса, как оплывающий замок из песка или пропадающий в песке ручеек. Что ж, как ни понимай эту метафору, рынок сейчас именно теряется в песке. Невозможно ни полагаться на очередные попытки направленного движения, ни даже спрогнозировать последствия резких разворотов.

Очередное событие – это, конечно, оказавшееся ниже ожиданий (559 тыс. вместо почти 700 тыс.) количество новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора в США за май, опубликованное в пятницу и оказавшееся «золотой серединой»: достаточно много, чтобы показывать уверенное восстановление рынка труда, особенно вместе с другими признаками, но достаточно мало, чтобы умерить возникшие на прошлой неделе ожидания, что Федрезерву придется резко сменить политику. Получается, что это как раз то, что нужно для удержания доходностей «трежерис» в диапазонах, рисковых настроений – на высоте, а USD – на пути вниз. Но, как мы объяснили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, нам не нравятся представления рынка: получается, что для него лучше всего отставание американской экономики от ожиданий, потому что тогда все могут спокойно полагаться на бесконечный поток стимулирования. Падение доллара в пятницу после подскока в четверг может стать очередным примером «утекания в песок», хотя если риск-аппетит останется сильным, а ожидания от ФРС – нейтральными (несмотря на возможные сюрпризы в майском ИПЦ США в пятницу), USD может продолжить снижение перед заседанием FOMC в следующую среду.

Так или иначе, снижение доходностей и подъем рисковых настроений в пятницу привели к странному сочетанию быстрого роста AUD и JPY: первого за счет рисковых настроений, а второй за счет ралли казначейских облигаций. Шведская крона тоже укрепилась, об этом подробнее далее.

График: EUR/SEK

Пара EUR/SEK, несколько недель зажатая в узком канале, после пятничных данных по США пытается показать какое-то направленное движение. Видимо, это происходит исходя из того, что снижение доходностей «трежерис» должно быть благоприятно для очень низкодоходных валют вроде шведской кроны. Однако SEK должна вести себя более проциклически. Хотя пока что движение выглядит довольно уверенным (приближается наиважнейший уровень 10,00, так что в любом случае нужно внимание), мы считаем, что для роста ей нужны и высокие рисковые настроения, и усиление надежд на восстановление экономики Евросоюза, так как шведская экономика традиционно зависит от экспорта. Но ралли на одном лишь падении доходностей по другим валютам? По-моему, это сомнительное основание для значимых изменений. В любом случае посмотрим, что будет около отметки 10,00, которая в последний раз была в игре в начале 2018 года.
Пара AUD/NZD вернулась в старый диапазон.

Из мелких изменений в кроссах можно отметить восстановление AUDNZD после распродажи, вызванной тем, что Резервный банк Новой Зеландии на последнем заседании заявил о возможном поднятии ставки в середине следующего года. Таким образом, попытка NZD прийти в движение… правильно, затерялась в песке. Провал ниже 1,0710 (минимума давно держащегося диапазона) уже на следующий день сменился возвратом в диапазон. Сегодня пара уже около 1,0750. Одна из причин, вероятно, в том, что рынок, несмотря на заявление РБНЗ, по-прежнему не различает перспективы ставок РБА и РБНЗ. Только на переднем конце кривой доходности для Новой Зеландии возникла короткая реакция, которая уже... да, утекла в песок.

Настроения в RUB высокие, но впереди ключевые риски.

У России, вероятно, новая причина сохранять твердость своей валюты – это рост цен на продукты питания: глобальный индекс цен на продовольствие ООН показал рост на 40% в годовом исчислении. Россия вводит ограничения на экспорт продовольствия, а относительно решения по ставке в эту пятницу единого мнения нет. Одни ожидают повышения ставки на четверть пункта, а другие – на 50 базисных пунктов. Последнее более вероятно, если основное внимание будет уделено ценам на продовольствие и стоимости потребительской корзины, а не росту экономики. В любом случае, пара USD/RUB подошла сверху к ключевому уровню поддержки диапазона 72,70, и следующая пара недель может оказаться волатильной. Помимо новостей о ставке ждем также встречи Байдена и Путина на следующей неделе.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Обещаю, что завтра я придумаю новую метафору, но пока тренды в валютах G10 продолжают теряться в песке. Единственное значение, превышающее по абсолютной величине 2, наблюдается у JPY (а именно –2,1), но и она в последнюю неделю идет вразрез с этим трендом. NOK пытается как-то собраться и куда-то двинуться, так что интересно понаблюдать за ней и, возможно, еще за SEK.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

В целом здесь очень слабо выраженные показатели, что неудивительно, но обратите внимание, что тренд в EUR/NOK в случае закрытия сегодня около 10,05 станет откровенно отрицательным (CHF/NOK и USD/NOK сегодня тоже проявили себя), а старый нисходящий тренд в AUD/NZD, возможно, прекратится и станет положительным, если пара сегодня закроется около 1,0750.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 19:00 – Данные о потребительских кредитах в США за апрель
· 01:30 – Индекс условий ведения бизнеса и деловой уверенности в Австралии от NAB за май

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Рынок соглашается с идеей ФРС о преходящей инфляции

Рынок соглашается с продвигаемой Федрезервом идеей преходящей инфляции или, как минимум, перестает ориентироваться на высокую инфляцию, судя по изменениям инфляционных ожиданий и ожиданий по ставке ФРС. Следующая неделя может показать нам, в какой степени рынку грозит опасность превратиться в болото на всё лето. Для этого надо дождаться данных по инфляции и реакции центробанков. Сегодня речь пойдет ещё и о предстоящих заседаниях Банка Канады и ЕЦБ.

Главная тема на валютном рынке: Рынок постепенно начинает принимать идею ФРС о преходящей инфляции

Я сейчас формировал материалы для своего завтрашнего вебинара по валютному рынку, и оказалось очень трудно сделать сколько-нибудь уверенные прогнозы относительно этого лета. Возможно, всё лето мы будем ждать осени и выяснения того, насколько всё-таки «преходящей» окажется высокая инфляция. Первыми индикаторами станут завтрашний ИПЦ США за май (рынок казначейских облигаций и инфляционные ожидания не показывают признаков его боязни) и заседание FOMC в следующую среду. Я подозреваю, что Федрезерв решит заговорить о сокращении QE увереннее, чем ожидается, хотя, вероятно, не так решительно, чтобы сильно тревожить рынок. Если ему это удастся, и не будет реакции на высокий ИПЦ, то доллар США может опять пойти вниз; впрочем, как мы увидим далее, тема низких реальных доходностей в последнее время не очень сильно способствует снижению USD.

Вчерашний аукцион по трехлетним «трежерис» выявил хороший спрос, в том числе за рубежом. Сегодня пройдет аукцион по 10-летним бумагам, а завтра – по 30-летним.

График: реальные доходности облигаций и доллар США

На этом графике видно, что хотя номинальная доходность 10-летних американских бумаг падает, инфляционные ожидания на этом временном горизонте падают в последние недели еще быстрее, так что реальная доходность даже немного растет. Это несколько осложняет жизнь долларовым «медведям», позиция которых в значительной степени основана на том, что бюджетное расточительство США делает реальные доходности там намного ниже, чем в других странах. Пока что это не слишком отражается на ценах, но в ближайшие недели интересно будет посмотреть, насколько еще поднимутся реальные доходности по США, если ФРС решит обозначить намерение сократить скупку активов и/или если Минфин США перестанет уменьшать свой баланс в ФРС (это уменьшение тоже повышает ликвидность и, скорее всего, способствует снижению доходности облигаций). Этот баланс надо уменьшить еще на 300 млрд долл., чтобы успеть завершить процесс к намеченному сроку 1 августа.
USD/CAD и заседание Банка Канады

Банк Канады соберется сегодня днем, но вряд ли станет делать громкие заявления после того, как на прошлом заседании в конце апреля принял решение о сокращении стимулирования и резко пересмотрел вверх прогнозы. Впоследствии мы наблюдали мощное ралли CAD. Ключевым фактором будет тон высказываний об инфляции, но Маклем и компания могут решить не подавать слишком выраженных сигналов, поскольку в паре USD/CAD уже близок уровень 1,2000. Если этот уровень будет преодолен, то скорее из-за общего ослабления USD, чем из-за укрепления CAD, хотя такое событие в любом случае вероятно при очередном взлете цен на нефть или при особенно «ястребином» заявлении Банка Канады. В последнее время пара зажата в очень узком диапазоне с верхней границей около 1,2150. В связи с этим впечатляет сила канадского доллара, учитывая темп и устойчивость распродажи USD/CAD с прошлой весны.

Завтра заседание ЕЦБ

Трудно набраться энтузиазма на этот счет: банк и так всегда говорил, что закупки активов будут проводиться в основном в начале периода, так что надо ли ему вообще объявлять об их сокращении? Кроме того, шестикратное превышение объема заявок в сравнении с предложением на вчерашнем аукционе по итальянским 10-летним облигациям показывает, что рынок не очень боится такого сокращения и ищет доходность там, где может ее найти. Я не думаю, что заседание принесет существенный катализатор роста, и подозреваю, что большее влияние может оказать завтрашняя публикация ИПЦ США. Какое-то внимание могут привлечь очередные экономические прогнозы ЕЦБ, но важнее, пожалуй, его план провести встречу во Франкфурте 18–20 июня (вместо обычной июньской конференции в Синтре, которая стала аналогом совещания ФРС в Джексон-Хоуле). Так что если ЕЦБ решит сказать что-то новое, то это скорее всего будет после выборов в Германии (которые пройдут в конце сентября) и конференции в Синтре 10–12 ноября.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Абсолютные значения трендов становятся всё ниже и ниже, мне даже трудно припомнить, когда такое в последний раз было: менее 2,0 по всем валютам G10 и CNH. Для поддержания позиций могут подойти средне- и долгосрочные опционы, учитывая риск долгого и неинтересного лета.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Пара AUD/NZD вчера вернулась к положительному значению, отскочив после недавней попытки пробоя вниз. Интересно, что первой кросс-парой с иеной в пределах G10, перешедшей в минус, стала NZD/JPY, где так же была отбита попытка роста NZD.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Углеродные квоты и газ вывели вперед энергетический сектор

Сырьевой рынок третью неделю торгуются с повышением: прирост во многих энергоносителях и металлах перевесил локальные ослабления в сельскохозяйственном секторе. В результате индекс спотовых цен Bloomberg, показывающий изменения цен на основные сырьевые фьючерсы на ближайший месяц, остался около десятилетнего максимума.

Ключевой проблемой остается рост инфляции, вызываемый в том числе и повышением себестоимости продукции из-за подорожания сырья. В Китае инфляция отпускных цен производителей (PPI) достигла максимума с 2008 года, и чтобы сдержать ее, власти предлагают высвободить государственные резервы промышленных металлов. В США потребительские цены поднялись в годовом исчислении на 5% – это тоже наибольший темп с 2008 года, а базовое значение инфляции находится на максимуме с 1992 года.

Всё это, однако, не отпугивает инвесторов от рынка облигаций: доходности казначейских облигаций США упали на новые минимумы цикла. Рынок принял точку зрения ФРС о том, что инфляция скоро откатится вниз. Кроме того, на рынок продолжают вливаться огромные порции долларовой ликвидности. Резервы Министерства финансов США на счету ФРС, достигавшие в 2020 году 1,8 трлн долл., к 1 августа должны быть сокращены до менее чем 500 млрд долл. Снижение доходностей вместе с ослаблением USD улучшило рисковые настроения на всех рынках, в том числе и на сырьевых.
Природный газ на нидерландской площадке TTF и квоты на углеродные выбросы ECX – два европейских сырьевых фьючерса, не входящие в вышеуказанный индекс – показали за прошедшую неделю наибольший прирост. Газовый контракт TTF на ближайший месяц достиг пятимесячного максимума за счет нехватки предложения из-за повышенных температур, а также временного снижения поставок из Норвегии и России; кроме того, углеродные квоты Евросоюза подорожали до 53 с лишним евро за тонну.

За прошлый год фьючерс ICE EUA, соответствующий одной тонне углеродных выбросов, показал ралли на 40 евро, на 300% превысив среднюю цену за предыдущие пять лет. Особенно сильно он рос с ноября, когда, во-первых, поступили первые сообщения об успешных испытаниях вакцины от COVID-19, открывающих путь к восстановлению мировой экономики, а во-вторых, президентом США был избран Джо Байден с его природоохранными идеями.
Железная руда: среди лидеров таблицы за прошедшую неделю теперь и сингапурские фьючерсы на железную руду, которые продолжают уверенное восстановление после падения на 27%, последовавшего в прошлом месяце за первой и пока что тщетной попыткой Китая умерить рост цен на сырье. Спрос со стороны китайских сталелитейщиков остается высоким, к тому же рынок опасается возможных сбоев предложения из Бразилии.

Зерновые культуры: после публикации отчета о спросе и предложении от Минсельхоза США, спрос и предложение в конце недели оказались на разнонаправленных позициях, но в среднем снизились. Кукуруза вторую неделю дорожает – отчет показал высокий экспортный спрос, а также спрос со стороны производителей этанола. Кроме того, прогнозы обещают сухую погоду в ключевом регионе выращивания в США. Цены на пшеницу, ранее восстановившиеся из-за опасений засухи, за неделю практически не изменились. Соя же остается под давлением, так как ожидается увеличение запасов в связи со снижением спроса на дорожающие соевое масло и жмых.

Нефть третью подряд неделю торговалась с повышением: марка Brent удержалась выше 70 долл. США за баррель, а WTI вышла на максимум закрытия с 2018 года. Однако темпы роста цен замедлились: несмотря на весьма «бычий» прогноз на второе полугодие, рынок начинает задумываться, не заложено ли уже полностью в цены восстановление спроса в Западном полушарии.

Краткосрочная угроза для цен со стороны возможного ядерного соглашения с Ираном проявилась в четверг, когда алгоритмы, управляющие значительной долей фьючерсного рынка, на время уронили и Brent, и WTI на 2%, ошибочно интерпретировав новость о снятии американских санкций с одного иранского гражданина, а вовсе не со всей страны. По данным TankerTrackers.com, иранский флот супертанкеров хранит в данный момент 70 млн баррелей газового конденсата, причем в последнее время эти запасы увеличиваются из-за уменьшения спроса в Китае, крупнейшем потребителе.

Ежемесячные отчеты о рынке нефти от Управления энергетической информации США, ОПЕК и Международного энергетического агентства единодушно обещают нефти увеличение спроса; МЭА, в частности, ожидает, что общемировой спрос вернется на допандемический уровень к концу следующего года. При этом, пусть даже Иран в ближайшие месяцы вернется на глобальный рынок нефти, нет сомнений, что группа ОПЕК+ имеет возможность диктовать направление цен. Однако, искусственно поддерживая низкий уровень предложения в ближайшие месяцы, группа рискует потерять преимущество на 2022 год, в котором, по прогнозу МЭА, рост добычи вне ОПЕК может составить 1,6 млн баррелей в сутки.

Очень трудно определить целевой уровень цены для такого политически контролируемого товара, как нефть. Хотя имеется риск краткосрочной коррекции, текущая траектория указывает на возможность подъема марки Brent до максимума 2019 года, 75 долл. США за баррель.
Золото и серебро прошли период консолидации; покрытие коротких позиций фондами, следящими за долгосрочными трендами, более или менее завершилось.

После довольно скромной коррекции оба металла нашли спрос благодаря публикации ИПЦ по США за май, оказавшегося самым высоким за десятилетия. Однако поддержку им обеспечил не столько поиск защиты от инфляции, сколько снижение доходностей «трежерис» до нового минимума за цикл: рынок решил, что инфляция всё-таки временна и ФРС не станет ускорять сокращение скупки активов.

Так как заседание FOMC на наступающей неделе вряд ли ознаменуется планами сокращения QE, внимание рынка переместится к конференции в Джексон-Хоуле, намеченной на конец августа. Реальная доходность 10-летних облигаций США упала на месячный минимум – минус 0,94%, а серебро вышло вперед золота, так что отношение XAU/XAG достигло минимума за неделю. Уровни сопротивления для золота, вероятно, 1904 и 1916 долл. США за унцию, тогда как в случае закрытия ниже 21-дневной скользящей средней (1887 долл.) возможен переход к снижению, и ближайшим уровнем поддержки окажется 200-дневная скользящая средняя, 1840 долл. за унцию.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru