Независимый форум онлайн трейдеров

Доллар усиливается, йена берет с него пример

В утреннем подкасте Saxo Market Call мы рассмотрели свидетельства, указывающие на ухудшение условий риска. В частности, мы обратили внимание на индикатор глобального риска, который сполз в отрицательную область. Я в основном использую этот показатель для оценки условий для валют развивающихся рынков, и, учитывая их недавние неудачи (что очень важно, за исключением юаня, который, мягко говоря, находится под сильной рукой регулятора), индикатор соответствует действиям рынка. Резкое укрепление японской йены сегодня говорит о том, что FX-трейдеры, возможно, тоже слышат эти рыночные сигналы. Долгосрочная доходность казначейских облигаций США является очень важным фактором для направления японской йены. Но кроме того, для японских инвестиций, ориентированных на облигации, особенно в развивающихся странах в последнем цикле, важны условия кредитования и слабость или сила валюты, связанная с кэрри-трейд, из-за недостаточного применения этой стратегии внутри G10.

Кредитные спреды развивающихся стран незначительно расширились после достижения дна в начале лета, но недавнее укрепление доллара США изрядно потрепало многие национальные валюты. На этой неделе эту историю дополнила и девальвация турецкой лиры (подробнее ниже). И я задаюсь вопросом, есть ли связь между этими событиями и укреплением японской йены на этой неделе после короткого удара по области 115.00 в паре USDJPY во вторник. График NOKJPY ниже показывает, что некоторые консенсус-сделки, связанные с сырьевыми товарами и относительными прогнозами центральных банков, пострадали за последний месяц. Также, он демонстрирует степень силы, с которой слабый евро и опасения по поводу перспектив ЕС тянут вниз периферийные европейские валюты (от SEK и NOK до валют стран ЦВЕ). Волатильность валютных курсов значительно усилилась за последнюю неделю, и скачок японской йены может придать этому тренду значительный импульс. Конечно, швейцарский франк не относится к категории других периферийных валют ЕС, и тем более примечательно, что EURCHF так быстро преодолела отметку 1,0500. Последние данные по недельным депозитам показывают, что ШНБ защищается, но, по-видимому, не в состоянии удержать позиции, и EURCHF торгуется у 6-летних минимумов.

Этим утром по евро также ударила новость о новом локдауне в Австрии. Что еще хуже, министр здравоохранения Германии заявил, что не исключает подобный сценарий у себя в стране.

Позднее сегодня следите за выступлением Хью Пилла, главного экономического Банка Англии, а также выступлением Ричарда Клариды, заместителя председателя ФРС, с интригующей темой «Глобальная координация денежно-кредитной политики».

График: NOKJPY

График NOKJPY отражает изменения по ряду направлений в течение последнего месяца, как уже упоминалось выше. Это обусловлено тем, что чрезмерные длинные позиции NOK были сжаты перешедшей в диапазонное ценовое действие нефтью (сегодня к этому добавилось значительное давление со стороны новостей о возможности введения нового локдауна в Европе). Вниз тянет и очень слабый евро, сбивающий проциклические валюты на периферии. В 4 квартале было несколько крупных эпизодов слабости норвежской кроны. Разворот здесь выглядит очень значительным и станет решающим, если он доберется до области 12.00, тем самым отменив все недавнее ралли. Другие кроссы JPY также угрожают серьезными просадками.
Брейнард или Пауэлл? Заканчивайте уже с этим поскорее. Я устал размышлять о том, как рынок отреагирует навозможное согласие Пауэлла остаться на второй срок или выдвинет кандидатуру Брейнард. Предположительно, рынок ставит примерно два к одному в пользу того, что Пауэлл получит второй срок, а мы склоняемся к тому, что шансы Брейнард выше. Тот факт, что сенатор-демократ встречается как с Брейнард, так и с Пауэллом, предполагает, что выдвижение является частью спора о возможности принятия закона США о социальных и климатических расходах на сумму 1,7 триллиона долларов. Голосование пройдет сегодня в Палате представителей.

Турецкая лира катится в пропасть после последнего снижения ставки. Сегодня утром лира попыталась немного отскочить, но на момент написания статьи она торгуется вблизи рекордных минимумов, достигнутых вчера. Вероятно, это происходит на волне снижения риск-настроений после утренних новостей о локдаунах в Европе. Вчерашнее падение было вызвано тем, что центральный банк Турции в третий раз снизил ставку, на этот раз на 100 базисных пунктов, доведя ее до 15%. Банк предложил рекомендации, предполагающие, что цикл снижения завершится в декабре, но рынок совершенно не доверяет сигналам и вмешательству президента Турции Эрдогана, а фон, как отмечалось выше, совсем не благоприятен для валют EM. Лира упала примерно на 35% по отношению к доллару США после того, как в марте Эрдоган сменил главу центрального банка на нынешнего (Кавджиоглу).

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Слабый евро и особенно слабые периферийные валюты ЕС, такие как SEK и NOK, остаются в минусе на FX Board, в то время как японская иена набирает обороты, а доллар США остается сильным, но при этом CNH еще сильнее (не перебор ли это?).
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Кросс-тренды JPY, которые стали негативными, сегодня в целом ускоряются – обратите внимание на показатели SEKJPY, GBPJPY и других кросс-трендов JPY.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Доллар США подскочил вверх после одобрения Пауэлла на второй срок

Доллар следует за ростом доходности США после того, как Пауэлл получил одобрение на второй срок

Удивив немногих и, возможно, даже меня в какой-то степени, президент США Байден назначит Джерома Пауэлла на второй срок в качестве председателя ФРС, стремясь продвинуть Лаэль Брейнард с ее нынешней должности до вице-председателя ФРС. Самая заметная причина отказа от назначения Брейнард заключается в том, что процесс ее утверждения мог оказаться спорным, чего Байден хотел избежать, и, учитывая широкую поддержку Пауэлла демократической партией (за исключением прогрессивного крыла), текущий расклад всегда был бы «легким вариантом». Брейнард все равно придется пройти процесс подтверждения в Сенате.

Более интересным является то, что Брейнард не была назначена на должность заместителя председателя в сфере банковского надзора и регулирования, которую занимал быстро покинувший свой пост Куорлз, ведь эту роль многие предполагали именно для Брейнард. У Байдена есть больше кандидатов на замену Куорлза и на другие пустующие места, но преемственность кажется гарантированной, а вице-председатель Брейнард будет иметь больший вес, когда в будущем не станет возражать по вопросам немонетарной политики (она никогда не возражала по голосам FOMC, но выступала против более 20 раз при голосовании в совете директоров в связи с ослаблением регулирования финансовых институтов США). Другие должности в ФРС также потребуют назначения, включая замену Куорлза на посту банковского надзора.

Реакция рынка на эту новость была довольно простой и ожидаемой – Брейнард должна была быть более «голубиным» менеджером, поэтому Байден вместе с Пауэллом увидели возможности для укрепления доллара США, поскольку рынок оценивался примерно на 10 базисных пунктов дороже на фоне повышения ставки ФРС до конца следующего года. Трудно сказать, была ли реакция рынка отчасти просто приспособлением к тому, чтобы проигнорировать вопрос назначения, позволяя трейдерам оценивать другие недавние события – такие как публикация данных по США и комментарии заместителя председателя ФРС Клариды о возможном ускорении темпов сокращения покупок активов ФРС на декабрьском заседании FOMC. Следующей проверкой того, может ли такое движение доллара продолжиться, станет завтрашняя публикация инфляции PCE за октябрь и протокол заседания FOMC. Для USDJPY, как я пишу ниже, расширение диапазона, вероятно, требует большего потенциала роста за счет более высокой долгосрочной доходности в США.

Президент США Байден сегодня расскажет об экономике и «снижении цен для американского народа», что, по мнению многих, будет включать высвобождение сырой нефти из стратегических резервов США. И это рискованный шаг в случае возможного провала.

График: USDJPY

USDJPY преодолела барьер в 115,00 после того, как Пауэлл получил одобрение на второй срок, и теперь непонятно, сможет ли пара удержаться. Возможно, рост ожиданий от политики ФРС не имеет большого значения, если более длинный конец кривой доходности США останется неизменным, как это было в последнее время. Это по-прежнему указывает на то, что рынок рассматривает инфляцию как временную и что потенциал ФРС по ставкам будет максимум на уровне 2,0%, что может сокрушить перспективы роста и инфляции. Хотя доходность 10-летних облигаций США вчера резко выросла, они все еще застряли в диапазоне с момента пивотного максимума 1,70% в октябре и максимума цикла около 1,75% в конце марта. Застой должен быть преодолен, что позволит направить вверх длинные позиции по США на уровень более устойчивой фундаментальной поддержки при значительном прорыве выше 115,00 в паре USDJPY.
Европейская политика в центре внимания поскольку Германия имеет дело с потенциально новой Covid-волной и продолжающимся кризисом в области природного газа и электроэнергии. Правительственной коалиции пора заявить о себе и начать правление. Объявление о создании коалиции по принципу «светофора» может быть неизбежным, и нам придется внимательно следить за неудобной комбинацией, особенно за отношением ЛДП Линднера к расходам, поскольку принципы традиционно либеральной партии расходятся со склонностями ее партнеров – социал-демократической и зеленой партий. С другой стороны, чрезвычайные ситуации в сфере энергетики не носят политического характера, с ними нужно бороться в любом случае. В Италии президент Маттарелла объявил, что уходит в отставку. Если, как считают некоторые, будет предпринята попытка заменить его в основном церемониальную роль на Марио Драги, придется проводить выборы. А сезон выборов во Франции только накаляется, и мы будем следить за тем, сможет ли Макрон удержать популистов Земмура и Ле Пен на расстоянии. Евро становится очень дешевым – увеличение бюджетных расходов, механизм обратного репо ЕЦБ и перспективы, не связанные с Covid, к весне могут привести к тому, что пара EURUSD окажется совсем в другом месте.

События на другой стороне земного шара. Австралийский доллар резко вырос по сравнению с киви (NZD) за последние пару сессий, поскольку поток новостей по австралийскому доллару заметно улучшился. При этом центральный банк Китая, возможно, сигнализирует о своей готовности применить стимулирующие меры. Кроме того, наблюдается улучшение ситуации в секторе недвижимости, особенно в связи с резким скачком цен на железную руду, обусловленным ожиданиями того, что Китаю в ближайшее время придется увеличить производство стали.

Этим летом Резервный банк Новой Зеландии был одним из самых первых регуляторов, отказавшихся от политики количественного смягчения и ставших «ястребиными». Он лишь немного задержался с повышением ставки из-за первой за многие месяцы вспышки Covid в Новой Зеландии, случившейся летом. Глава центрального банка Адриан Орр дал понять, что банк идет по пути еще многих повышений ставки, и рынок ожидает ставку в 1,50% к апрельскому заседанию следующего года по сравнению с текущей 0,50%. Большинство считает, что центральный банк сегодня повысит ставку только на 25 б.п., но значительное меньшинство полагает, что на 50 б.п. Не менее важным будет настроение рынка (если риск-аппетиты будут слабыми в связи с дальнейшим ростом доходности в США, например влияние любого шага РБНЗ может быть приглушенным) и то, сможет ли руководство оправдать завышенные ожидания в отношении дальнейшего ужесточения. С конца октября 2-летняя доходность новозеландского доллара торгуется на высоких уровнях без изменений, в то время как пара NZDUSD снизилась. Возможно, это произошло на фоне нового импульса в ожиданиях ФРС, поэтому для того, чтобы сдвинуть стрелку с места, РБНЗ может потребоваться повышение ставки на 50 базисных пунктов и еще ведение еще более «ястребиной» политики.

Движение турецкой лиры становится прямо-таки беспорядочным. Вчера президент Турции похвалил недавнее решение главы Центробанка снизить ставку еще на 100 базисных пунктов и заявил, что турецкое правительство сосредоточится на политике, стимулирующей экономический рост. В довольно мрачных выражениях он провел параллели между текущей ситуацией и борьбой за формирование современного турецкого государства в 1923 году после Первой мировой войны. На момент написания статьи пара USDTRY торговалась около отметки 12,50. В начале недели пара была на отметке 10,00 – захватывающие перемены. Еще немного такого ценового движения, и риск гиперинфляции станет очевидным.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Самым важным сдвигом тренда стал вчерашний обвал драгоценных металлов – посмотрите на показатели динамики за последние 2 и 5 дней. В остальном, большинство трендов последнего времени расширяются, за исключением сильно увядающего NZD.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Драгоценные металлы находятся в тяжелом положении на фоне движения доллара и доходности в США после вчерашнего решения по кандидатуре председателя ФРС. В остальном, мы видим значительные трендовые показатели в парах USD/SEK и UDS/NOK, которые остаются высокими бета-факторами для слабости евро.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Доллар остается устойчивым, РБНЗ тормозит ожидания

Укрепление доллара США после заявления президента Байдена о том, что он намерен выбрать Джея Пауэлла на второй срок в качестве председателя ФРС, продолжалось вчера и сегодня утром, но было несколько ослаблено сильным аукционом 7-летних казначейских облигаций США, который вчера вставил палки в колеса роста доходности. Таким образом, семилетний эталон фактически достиг новых максимумов за цикл, прежде чем отступить после окончания аукциона. Более широко отслеживаемый бенчмарк доходности 10-летних казначейских облигаций США все еще находится в диапазоне ниже октябрьского разворотного максимума 1,7% и пост-пандемического максимума 1,75%, достигнутого в конце. На данный момент это не позволяет USDJPY подняться значительно выше «липкой» области 115.00.

Евро остается относительно слабым, несмотря на выступление вице-президента ЕЦБ де Гиндоса, который намекнул на некоторую обеспокоенность ростом инфляции: «ЕЦБ постоянно указывает на то, что рост инфляции носит преходящий характер... Однако мы также видим, как в последние месяцы факторы предложения становятся более структурными, более постоянными». Только сегодня утром Хольцманн из ЕЦБ заявил, что инфляция, скорее всего, замедлится в следующем году. Позже сегодня мы получим ожидаемую коалиционную сделку правительства Германии (Шольц от СДПГ станет канцлером, Баербок от Зеленых, как сообщается, займет пост министра иностранных дел и, что важно, Линднер от ЛДП возглавит министерство финансов), пресс-конференция назначена на 15:00. Пары EURJPY и EURUSD сегодня утром выглядят тяжелыми, и обратите внимание, что уровень 128.00 в EURJPY – это четко определенный минимум диапазона, в то время как EURUSD не имеет заметной поддержки до уровня значительно ниже 1.1200 и, возможно, до психологических уровней, таких как 1.100. В условиях очередной ковид-волны и галопирующего энергетического кризиса я не завидую новому руководству Германии.

Накануне Резервный банк Новой Зеландии проявил немного большую осторожность, чем ожидал рынок. И это выразилось не только за счет повышения ставок на 25 базисных пунктов, а не 50, как ожидало значительное меньшинство экспертов. В своем новом заявлении регулятор использует более осторожный тон: да, очевидно, что на предстоящих заседаниях запланированы дальнейшие повышения ставок, но банк явно находится в выжидательном режиме, учитывая ужесточение финансовых условий, которое уже произошло и которое рынок уже оценил: «Комитет выразил неуверенность в устойчивости потребительских расходов и инвестиций в бизнес ... (и) также отметил, что повышение процентных ставок для домашних хозяйств и предприятий уже привело к ужесточению денежно-кредитных условий. Высокий уровень задолженности домохозяйств и большая доля ипотечных кредитов с фиксированной процентной ставкой, которые будут переоформлены в ближайшие месяцы, могут повысить чувствительность потребительских расходов к повышению процентных ставок».

На сегодня запланирована целая стопка релизов данных по США, поскольку завтра (а для большинства и в пятницу) наступает праздник Дня благодарения. Самым важным из них является октябрьский индекс PCE. Позже также выйдет протокол заседания FOMC, от которого, похоже, не стоит ожидать многого, поскольку все внимание приковано к тому, будет ли ускорено сокращение количественного смягчения на декабрьском заседании. Некоторые утверждают, что у Пауэлла и компании есть больше возможностей для движения и более «ястребиного» послания, если они того пожелают, поскольку новости о выдвижении кандидатов уже не в ходу, и это снижает гиперчувствительность к любым сообщениям, которые могут привести к обвалу настроений на рынке.

График: AUDNZD

Спред 2-летней доходности между Австралией и Новой Зеландией резко вырос в последние дни и особенно сегодня ночью, когда более осторожный, чем ожидалось, тон РБНЗ вызвал падение 2-летней доходности в НЗ на 14 базисных пунктов. Ценовые действия в AUDNZD были благоприятны для ралли в направлении локального сопротивления вблизи 1.0450, хотя оно должно найти импульс для движения вверх, по крайней мере, до 1.0600, чтобы показать, что здесь мы, возможно, установили структурный минимум с двойным дном. Для Австралии могут возникнуть более благоприятные относительные перспективы, если Китай будет стимулировать и увеличивать производство стали. На этой неделе само ожидание этого уже резко подняло цены на железную руду, что является ключевым показателем для австралийцев.
Никаких заметных ожиданий по поводу завтрашнего заседания Риксбанка нет – ожидается, что шведский регулятор свернет расширение своего баланса в следующем году, в то время как прогноз политики, кажется, все еще в силе (возможно, подъем ставки в конце 2024 года заложен в ожидания, хотя рынок опережает это, так как 2-летние шведские своп-ставки выросли почти на 30 базисных пунктов в последние недели. Это та область, где Риксбанк может преподнести сюрприз относительно ожиданий в любом направлении). Ралли EURSEK в настоящее время отменило весь предыдущий этап распродажи и вдвойне подчеркивает очень слабые настроения в Европе, которые остаются «неэкзистенциальными» по своей природе, т.е. пока что рынок говорит о расхождениях в политике и тучах над экономическими перспективами, а не о долгосрочной жизнеспособности EMU и т.д., что во время прошлого кризиса 2010-12 гг. послужило стимулом для роста SEK как «безопасной гавани».

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Наблюдается небольшой относительный подъем нефтяных валют после вчерашнего нефтяного ралли, поскольку рынок поверил заявлению президента США Байдена о высвобождении баррелей из стратегических резервов. В других странах NZD теряет относительную высоту, а доллар США и особенно CNH доминируют.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Здесь обратите внимание на AUDNZD, которая возвращается к положительной динамике – движение, которое будет подтверждено закрытием выше 1.0450. Также обратите внимание на NOKSEK, который пытается перейти в положительную зону на волне последнего ралли нефти, хотя стоит несколько опасаться завтрашнего заседания Риксбанка.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Новый вариант Covid стал причиной резкого сжатия позиций на валютном рынке

В одночасье появились новости о новом, значительно мутировавшем, варианте Covid, появившемся в Южной Африке. Он может стать той самой «последней каплей», учитывая опасения по поводу болезни в других регионах, особенно в Европе. Сроки хуже, чем неудачные, поскольку особую озабоченность вызывает фон ликвидности. Новости обрушились на США, где вчера был выходной, а сегодня открыта только половина сессии. Мало кто вообще предполагал до вчерашнего вечера или сегодняшнего утра, что им придется выйти на работу сегодня.

Ощущение «удара хлыстом» было особенно острым, поскольку мы только что видели, как президент США Байден выдвинул Пауэлла на второй срок. В его речи в честь выдвижения, как и в речи Байдена, особое внимание было уделено инфляции. В начале этой недели это подтолкнуло ожидания «ястребиных» действий ФРС на следующий год к новым максимумам цикла, а теперь, всего несколько дней спустя, мы получаем опасения по поводу мутации вируса, что вызвало на рынках волну снижения долговой нагрузки.

Для казначейских облигаций США это означало резкое падение вдоль всей кривой доходности, что дало сильный толчок иене и евро. Последний, в частности, стремительно двигался на вниз на фоне расхождений в политике ЕЦБ и ФРС. Европейский регулятор, по всей видимости, будет поддерживать нулевые ставки и даже некоторый уровень количественного смягчения, в то время как рынок рассчитывал на три полных повышения ставки ФРС к концу следующего года до этого внезапного разворота. Что касается слабых сторон, в то время как доллар США упал в пределах G3 и примерно не изменился по отношению к стерлингу, более мелкие валюты резко снизились по отношению ко всем вышеперечисленным. Между тем, новое значительное падение цен на нефть в преддверии расширения международных ограничений на поездки и даже закрытия внутренних рынков в некоторых странах усугубляет проблемы NOK. Это происходит как раз после того, как эта валюта пыталась восстановиться по отношению к евро на прошлой неделе. В какой-то момент пара EURNOK отправилась вверх через 200-дневную скользящую среднюю, выше 10,20, после торговли ниже 9,70 на протяжении более чем месяца.

График: AUDJPY

AUDJPY выполняет свою обычную работу по улавливанию волны уклонения от риска, поскольку именно на этой паре отразилось падение риск-настроений к риску: важная 200-дневная скользящая средняя с треском отступила. Это начинает разрушать долгосрочные «бычьи» надежды, поскольку удержание ниже 200-дневной скользящей средней является своего рода подтверждением отказа от максимумов следующего цикла выше 85,00, которые были протестированы в прошлом месяце. Теоретически, если последний вздох поддержки 61,8%-ной коррекции волны локального ралли сможет избежать падения, надежда остается. Но только в том случае, если мы увидим резкий разворот всего, что мы сейчас наблюдаем.
Как мы подчеркивали в утреннем подкасте Saxo Market Call, до появления новых подробностей невозможно понять, как будет развиваться ситуация с вирусом. Но похоже, что рынок плохо позиционирован для более сложного прогноза глобального роста, когда как раз обсуждалось, насколько ФРС придется скорректировать курс, прекратить количественное смягчение и повысить ставки, поскольку ВВП США за 4 квартал показывает невероятный рост. И это, в свою очередь, стало причиной преобладающего внимания к относительным расхождениям в политике. Здесь сильно выделялась Европа с ее особенно слабыми перспективами, учитывая энергетический кризис и то, что она находится в эпицентре последней волны Covid.

Движение сжатия EURSEK выглядит немного чрезмерным, но это не означает, что плохая ликвидность и обычные рыночные корреляции не могут заставить его еще усилиться. Вчера Риксбанк впервые в этом цикле включил повышение ставки в свое форвардное руководство (конец 2024 года) – рынок этого ожидает и даже надеется на то, что в следующем году именно это сделает ЕЦБ. Торговля рыночным движением, подобная той, которая случилась сегодня, – дело непростое, ведь может произойти все что угодно и в любом направлении. Беспокойство может усилиться, причем настолько, что страны будут пытаться ограничить распространение этого нового варианта, пока не станет известно больше. И мы все еще очень мало знаем о его вирулентности. И в самом краткосрочном периоде самодвижущееся сжатие позиций может агрессивно усилиться в преддверии выходных, так как риск-менеджеры вынуждены вносить коррективы в связи со взрывом волатильности. Затем, в течение выходных, риск разрыва может переместиться в другую сторону. Невозможно знать наверняка, можно только ограничить риск и проявить терпение, пока мы не разберемся в ситуации получше.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Как отмечалось выше, значительные изменения в направлении произошли в евро и японской йене, которые резко выросли в большинстве кросс-курсов, при этом швейцарский франк также с радостью продолжил рост (предполагаю, что пара USDCHF в последнее время становится все более важной с точки зрения позиционирования?). Снижение курса шведской кроны начинает выглядеть экстремальным. CNH продолжит рост, если цены на сырьевые товары не перестанут падать.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Слишком рано говорить о тенденциях, когда мы имеем дело с внезапным срывом позиционирования. Нужно смотреть, как будет развиваться ситуация следующие несколько дней. Большинство «переворотов» в этом обновлении связаны с движением нефти (NOKSEK, кроссы с канадским долларом и т. д.). Обратите внимание на рост евро по отношению к австралийскому и новозеландскому доллару.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Рынок сырьевых товаров под угрозой из-за новых опасений относительно коронавируса

Сырьевой сектор торговался с понижением шестую неделю подряд: продолжающиеся потери в энергетике и металлах, как драгоценных, так и промышленных, были лишь в некоторой степени компенсированы очередной неделей роста в сельскохозяйственном секторе. Помимо недавнего укрепления доллара, возобновления локдаунов в Европе и риска замедления роста в Китае, главном мировом потребителе сырья, в пятницу рынки были потрясены обнаружением нового варианта коронавируса.

Новый вариант Covid, имеющий научное название B.1.1.529, но пока не обозначенный греческой буквой, был выявлен в Южной Африке, и ученые опасаются, что его значительные мутации могут означать, что существующие вакцины окажутся неэффективными. Это приведет к новым нагрузкам на системы здравоохранения и осложнит усилия по восстановлению экономики и открытию границ.

В пятницу эти опасения вызвали глобальную волну: фондовые рынки по всему миру упали, а доходность казначейских облигаций США изменила курс после роста в начале недели на фоне повышения риска того, что центральные банки ускорят свои усилия по нормализации экономики для борьбы с растущей инфляцией. На валютном рынке подскочила японская иена, а доллар, который в начале прошлой недели достиг 16-месячного максимума, развернулся вниз, тем самым поставив под угрозу недавно открытые длинные позиции.
Золото восстановилось после падения на 70 долларов в начале прошлой недели, когда прорыв ниже ключевого технического уровня в 1830 долларов спровоцировал продажи недавно созданных длинных позиций хедж-фондов. Нефть подешевела после драматической недели на энергетическом рынке, которая началась со скоординированного высвобождения стратегических запасов под руководством США. Этот шаг вызвал опасения по поводу ответного удара со стороны группы стран ОПЕК+, которые должны встретиться 2 декабря, чтобы установить производственные цели на январь и, возможно, на последующий период.

Сельскохозяйственный рынок остался относительно невосприимчивым к этим событиям: индекс Bloomberg Agriculture достиг нового семилетнего максимума благодаря продолжающемуся росту цен на кофе и ключевые культуры – пшеницу, кукурузу и сою. За недавним сильным ростом стоят отдельные причины, но все их объединяет неблагоприятная погода на протяжении года и перспектива того, что производство будет прервано на еще один сезон из-за события Ла-Нинья. Помимо этого, среди негативных факторов – скачок спроса после пандемии, приведший к повсеместным сбоям в цепочках поставок и нехватке рабочей силы, а также недавний рост производственных затрат из-за резкого повышения цен на удобрения и топливо, например, дизельное. Второго декабря ФАО ООН опубликует ежемесячный индекс цен на продовольствие, и ожидается, что после роста в ноябре индекс достигнет нового десятилетнего максимума.

Самым прибыльным товаром, помимо кофе, была железная руда, которая, несмотря на слабость в пятницу, смогла восстановиться после недавнего спада, что свидетельствует о том, что китайская сталелитейная промышленность снова набирает обороты. Это стимулирует спрос на наиболее ориентированный на Китай сырьевой товар. В Европе продолжился энергетический кризис, когда болезненно высокие цены на газ и электроэнергию привели к росту стоимости эталонного фьючерсного контракта ЕС на выбросы до рекордно высокого уровня. Это объясняется как попыткой поддержать спрос на более чистые виды топлива, такие как газ, поставки которого в настоящее время отсутствуют, так и желанием компенсировать рост спроса на более загрязняющие виды топлива, такие как уголь. Поскольку потоки газа из России еще не демонстрируют никаких признаков увеличения, рынок все же нашел некоторое утешение в том, что приток СПГ достиг шестимесячного максимума.

Нефть несет потери шестую неделю подряд, в основном из-за опасений, что новый южноафриканский штамм вируса может снова привести к локдаунам и снижению мобильности. Индекс Stoxx 600 Travel and Leisure потерял 16% за последние три недели, поскольку возобновление ограничений в Европе может распространиться на другие регионы. До этого скоординированный выпуск сырой нефти из стратегических резервов США приводил к росту цен в ожидании ответного шага со стороны ОПЕК+.

ОПЕК+ назвал высвобождение стратегического нефтяного резерва США «неоправданным» с учетом текущих условий. В результате этого картель может принять решение о снижении объема будущих увеличений добычи, которая в настоящее время составляет около 12 миллионов баррелей в месяц. Заседание группы состоится 2 декабря, и, учитывая перспективы возобновления беспокойства по поводу спроса из-за Covid и предположения о сбалансированном рынке нефти в начале следующего года, ОПЕК+ может принять решение о сокращении запланированного увеличения добычи, чтобы противостоять текущим событиям и частично компенсировать высвобождение американских запасов.

Учитывая эти события, единственное, в чем могут быть уверены нефтетрейдеры, – это повышенная волатильность в последние, зачастую низколиквидные недели года. После прорыва ниже июльского максимума на уровне $77,85 мало что мешает вернуться к трендовой линии поддержки от минимума 2020 года, которая в настоящее время находится на уровне $74,75.

Тем не менее, мы сохраняем долгосрочный «бычий» взгляд на нефтяной рынок, хотя сейчас он может быть отложен на несколько месяцев или кварталов. Хотя ему предстоят годы потенциального недоинвестирования, когда нефтяные компании потеряют аппетит к крупным проектам, отчасти из-за неопределенного долгосрочного прогноза спроса на нефть, но также все больше из-за ограничений на кредитование, накладываемых на банки и инвесторов в связи с акцентом на ESG и «зеленую» трансформацию.
Золото упало ниже поддержки в области 1830-35 долларов после переназначения Джерома Пауэлла на пост председателя ФРС, что в сочетании со спекуляциями Белого дома вынудило ФРС сменить фокус. Столкнувшись с перспективой того, что более 200 миллионов человек, имеющих работу, пострадают от пассивных действий ФРС в отношении инфляции, обусловленных желанием создать рабочие места для 8 миллионов безработных, президент Байден и его команда решили оставить Пауэлла на борту, требуя смены фокуса.

После переназначения и Пауэлла, и Брэйнарда, нового заместителя председателя, вышли документы, демонстрирующие четкую смену акцентов. Пауэлл, среди других комментариев, сказал: «Мы знаем, что высокая инфляция сказывается на семьях, особенно на тех, которые менее способны покрывать более высокие расходы на предметы первой необходимости, такие как еда, жилье и транспорт. Мы будем использовать наши инструменты как для поддержки экономики и сильного рынка труда, так и для предотвращения закрепления более высокой инфляции».

Золото пострадало от этих комментариев, так как они придали доллару дополнительный импульс и увеличили число ожидаемых повышений ставки на 25 базисных пунктов в 2022 году до трех. Доходность десятилетних облигаций на длинной дистанции начала преодолевать ключевое сопротивление в районе 1,7%.

Топливом для распродажи золота послужили данные CFTC США, согласно которым уровень спекулятивных длинных позиций по золоту на фьючерсном рынке утроился и достиг 14-месячного максимума до и особенно после шокирующих данных по ИПЦ, опубликованных в начале ноября.

События резко изменились в прошлую пятницу, когда появились новости о новом варианте вируса, что способствовало сильному восстановлению золота до уровня выше 1800 долларов. Помимо длительной ликвидации, которая создала пространство для входа новых покупателей, первоначальное восстановление было явно вызвано упавшим на более чем 10% спросом на криптовалюты. А серебро и платина, учитывая их статус промышленных металлов, оказались в нижней части таблицы результатов прошлой недели. Такое развитие событий может привести к тому, что золото не сможет добиться дальнейшего прогресса.

С технической точки зрения, золоту необходимо преодолеть полосу сопротивления, начинающуюся с отметки $1816, и только прорыв выше $1840 будет означать, что импульс восстановился в достаточной степени, чтобы вызвать движение к новому максимуму цикла выше $1877. Многое будет зависеть от того, окажутся ли существующие вакцины эффективными против нового штамма, что позволит избежать более серьезных экономических последствий.
Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Промежуточные выборы в США грозят конституционным кризисом

На промежуточных выборах в США возникнет тупик по поводу подтверждения окончательных результатов выборов в Сенат и Палату представителей, что приведет к сценарию, при котором 118-й Конгресс не сможет заседать по графику в начале 2023 года.

Хаотичные президентские выборы в США в 2020 году были пугающим моментом для многих американских институтов. Действующий президент Дональд Трамп первоначально отказался признать поражение на выборах и пожаловался на то, что выборы были украдены, –утверждение, которое никогда серьезно не оспаривалось в суде, но вызвало симпатию среди сторонников Трампа. Риторика президента в достаточной степени подтолкнула толпу закоренелых сторонников избирательного заговора к тому, чтобы штурмовать Капитолийский холм и «остановить попытку кражи выборов», то есть предотвратить официальное обнародование результатов 6 января 2021 года – беспрецедентное событие в истории США.

До этого, а затем еще раз уже после, во время последнего тура выборов в Сенат в Джорджии, которые сопровождались горячими спорами, преданные своему делу чиновники, многие из которых были республиканцами, выполняли свой долг по подсчету реальных результатов, рискуя жизнью на фоне угроз от экстремистов (в том числе, смертельных угроз). В 2022 году республиканцы позаботятся о том, чтобы ни один такой традиционный чиновник с чувством долга не оказался в «неправильном» месте, а все должности, связанные с выборами, были бы заполнены непримиримыми, готовыми на все сторонниками приведения результатов к подавлению явки избирателей. Непопулярные и «глухие» демократы, тем временем, будут вести неэффективную кампанию по разжиганию страха, которая не вызывает у народа ответной реакции, поскольку демократам не доверяют из-за их прогрессивных культурных позиций, из серии «лучше, чем вы» в отношении масс а также их бездумной поддержки популистских идей, в то время как ключевые демократы будут явно находиться в «кармане» у лоббистов.

После выборов 2022 года несколько ключевых предвыборных гонок в Сенате и Палате представителей дойдут до предела, и одна или обе стороны выступят против подтверждения голосования, в результате чего новый Конгресс не сможет сформироваться и заседать в запланированный первый день – 3 января 2023 года. Джо Байден будет у власти по особому распоряжению, а демократия в США будет «приостановлена», поскольку даже сами демократы выступят против Верховного суда, который Трамп сильно разозлил. В начале 2023 года будет надвигаться полномасштабный конституционный кризис.

Влияние на рынок: крайняя нестабильность активов США, поскольку доходность казначейских облигаций США вырастет, а доллар США упадет из-за хеджирования от «экзистенциального кризиса» в крупнейшей экономике мира и эмитенте мировой резервной валюты.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

EURCHF стабильно «скользит» вниз

Самым устойчивым трендом G10 FX в последнее время было падение пары EURCHF, которая за неделю опустилась ниже предыдущего минимума шести с лишним лет в районе 1,0500. Примечательно, что пара сохранила последовательное движение вниз, несмотря на некоторые значительные толчки на фоне, включая более «ястребиный» настрой ФРС и новости по омикрон-варианту. Это может свидетельствовать о том, что движущей силой здесь являются не сильные спекулятивные потоки, которые могли бы продемонстрировать значительную волатильность, которую мы наблюдаем в других валютных парах, а последовательные потоки, поскольку Швейцарский национальный банк, очевидно, отошел от предполагаемой жесткой защиты уровня 1,0500. Последние две недели данные по целевым депозитам не показали никакого роста, т.е. нет признаков того, что ШНБ склоняется к этому шагу после того, как он делал это в течение предыдущих четырех недель. Кроме того, когда опасения по поводу инфляции доминируют, как это было в последнее время, укрепление CHF является простым способом избежать импорта инфляции, не раскачивая лодку сигналами монетарной политики. Сильный CHF также является естественной «безопасной гаванью», когда волатильность возрастает, как это было в последние недели. Устойчивая тенденция может получить продолжение, а паритет в EURCHF станет естественной целью.

Большинство более мелких валют выстраиваются на обычных линиях разломов, связанных с риском и отказом от риска, при этом сырьевые и скандинавские валюты торгуются все слабее, поскольку сегодня настроения ухудшились. Будет интересно посмотреть, смогут ли цены на нефть устоять после разворота вчерашней резкой распродажи, несмотря на номинально «медвежьи» новости. Следующие важные уровни, которые появятся в поле зрения, включают 1,3000 по USDCAD и 0,7000 по AUDUSD. С другой стороны, EUR, USD и JPY борются за преимущество в дополнение к сильному CHF. Реакция зависит от сегодняшнего отчета по занятости в США (может ли сильный средний почасовой заработок придать дополнительную энергию ожиданиям повышения ставки ФРС в дополнение к уже произошедшим изменениям, и насколько остаточная «омикронная» неопределенность будет сдерживать цены на текущий момент?)

График: EURCHF

С середины сентября пара EURCHF ослабевает вместе с EURUSD, но гораздо более стабильно. Эта тенденция смогла сохраниться благодаря недавней волатильности на других рынках. Техническая ситуация не отличается значительными изменениями, и нет никаких признаков того, что ШНБ в последнее время склоняется против этого движения. Сможет ли это движение дойти до паритета?
Сегодня известный «ястреб» Банка Англии Майкл Сондерс осторожно высказался по поводу неопределенности, связанной с омикрон-вариантом, что вызвало резкое падение фунта стерлингов. Он сказал, что развитие событий вокруг нового варианта является ключевым фактором, определяющим возможность повышения ставки в декабре. Сондерс также видит некоторые преимущества в том, что Банк Англии ждет данных по вирусу, которые могут свести на нет потенциал повышения ставки на заседании 16 декабря. При этом в настоящее время рынок низко оценивает шансы на повышение ставки (есть мысль, что Банк Англии повысит ставку на 15 б.п. до 0,25%, с ценой повышения примерно на 5-7 б.п.). Сандерс по-прежнему выступает за скорое ужесточение политики. Он заявил, что повышение ставки будет ограниченным, если Банк Англии начнет действовать в ближайшее время.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Впечатляющий швейцарский франк поднимается почти до самого верха таблицы, так как соотношение валют G10 слева и справа практически идеально: все пять «малых» валют находятся в красной зоне, причем большинство из них – весьма глубоко.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Множество ярко-оранжевых показаний на дневных ATR указывают на очень значительную волатильность по сравнению с последними 1000 торговыми днями (топ-10% рейтинга). Интересна и пара EURUSD, которая все еще торгуется с довольно низкой внутридневной волатильностью. AUDNZD пытается вернуться к отрицательному положению, в то время как USDCHF и USDJPY еще не прошли через снижение после недавнего переворота в отрицательное значение «тренда».
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Сюрприз ОПЕК+ на неделе, наполненной страхами в отношении омикрон-варианта

Сырьевой сектор торгуется с понижением вторую неделю подряд (на момент написания статьи — 3 декабря) в ответ на очередные опасения по поводу спроса и роста, вызванные новым омикрон-вариантом коронавируса. Кроме того, Федеральная резервная система США, как упоминалось в нашем последнем обновлении, официально сместила акцент с создания рабочих мест на борьбу с растущей инфляцией, тем самым повысив перспективу ускоренного сокращения стимулирования и повышения процентных ставок. Двухнедельные потери, измеряемые индексом Bloomberg Commodity Index, достигли самого высокого уровня с марта 2020 года, но все могло бы быть гораздо хуже, если бы ОПЕК+ не удалось успешно «продать» рынку очередное увеличение добычи.
Сельское хозяйство: Недели высокого спроса на сельскохозяйственные товары привели к небольшому развороту, поскольку омикрон-вариант коронавируса и улучшение погодных условий в регионе способствовали фиксации прибыли среди некоторых недавних лидеров роста, таких как хлопок, сахар и пшеница. В последние недели вплоть до 23 ноября фонды активно скупали продовольственные товары, одновременно сокращая долю в энергетике и металлах. В результате совокупный объем длинных позиций по 13 основным фьючерсным контрактам вырос до шестимесячного максимума в 1,13 млн. лотов, что соответствует номинальной стоимости в $43,5 млрд.

Это помогает объяснить некоторую ценовую слабость на 47-й неделе, когда недавно установленные длинные позиции были сокращены, но не из-за изменения фундаментальных показателей, поддерживающих отдельные фьючерсные рынки. Это произошло скорее, как часть общего снижения риск-аппетита в ответ на неопределенность, связанную с омикрон-вариантом.

На прошлой неделе ФАО ООН опубликовала ежемесячный индекс мировых цен на продовольствие за ноябрь, который показал рост на 1,2% за месяц, в то время как в годовом исчислении этот показатель замедлился до все еще очень высокого уровня в 27,3%. Индекс сейчас находится менее чем на 0,5% ниже рекордного уровня 2011 года, причем рост в прошлом месяце был обусловлен значительным увеличением цен на зерновые, такие как пшеница, молочные продукты и сахар.
По всему миру цены на природный газ все еще варьируются: в США они рухнули до отметки около $4 за MMBtu, в то время как в Европе цена на голландский эталонный газ TTF остается выше $30 за MMBtu из-за ограниченного предложения и высокого спроса в холодную погоду. С другой стороны, цены на газ в США оказались под давлением более мягкой, чем обычно, погоды и роста добычи, и на этой неделе они упали на 22%, что стало самым сильным недельным падением с 2014 года. В то время как в ЕС уже наблюдается серьезный энергетический кризис, который может усугубиться, если мы увидим еще одну холодную зиму, в США уровень запасов газа в подземных хранилищах вернулся к среднему долгосрочному значению, что практически полностью исключает риск зимнего дефицита.

Для нефти 48-я неделя была очень волатильной: трейдерам пришлось столкнуться с риском очередного падения спроса, вызванного вирусом, недавним объявлением о высвобождении запасов SPR и, не в последнюю очередь, ответом группы производителей ОПЕК+, собравшихся в четверг для установления целевого уровня добычи на январь. До этого цена на нефть марки Brent упала на 21% с октябрьского максимума, при этом торговые диапазоны были очень широкими, что отражало глубокую неопределенность на рынке, а цены скакали по мере того, как новости про омикрон перетекали из плохих в менее плохие.

Накануне заседания ОПЕК+ рынок ожидал, что группа выступит в защиту цен на нефть, сократив или, возможно, даже отменив январское увеличение добычи. Вместо этого им удалось совершить удивительный подвиг, поддержав цены и одновременно увеличив добычу на стандартные 400 тысяч баррелей в день. Вот несколько причин, по которым им это удалось:

• Рынок уже заложил в цену значительное, но еще не реализованное падение спроса, связанное с омикрон-вариантом.
• Группа провела заседание «в рабочем режиме», что означает, что они могут встретиться и скорректировать уровни производства в кратчайшие сроки до следующего запланированного заседания 4 января.
• Решение ослабить политическую напряженность в отношениях с крупными потребителями, во главе с США, что потенциально может привести к уменьшению количества стратегических запасов, покидающих хранилища из-за отсутствия спроса со стороны нефтеперерабатывающих заводов.
• Члены, имеющие свободные мощности, такие как Россия и Саудовская Аравия, хотели увеличить производство, отчасти для того, чтобы компенсировать дефицит от таких производителей, как Нигерия, Ангола и Экваториальная Гвинея, которые в настоящее время производят примерно на 500 тыс. баррелей в день меньше выделенных им квот.
• Наконец, недавнее падение WTI ниже $70 и далее может уменьшить угрозу со стороны американских производителей, которые теперь могут принять более осторожные планы расходов на 2022 год.

Несмотря на возможную задержку на несколько кварталов, мы по-прежнему сохраняем долгосрочный «бычий» взгляд на нефтяной рынок, поскольку ему предстоят годы потенциального недоинвестирования, когда нефтяные компании потеряют аппетит к крупным проектам, отчасти из-за неопределенного долгосрочного прогноза спроса на нефть, но также все больше из-за ограничений на кредитование, накладываемых на банки и инвесторов в связи с акцентом на ESG и «зеленую» трансформацию.

С технической точки зрения, ценовое движение в четверг сформировало так называемый «молот», который часто сигнализирует о развороте недавней тенденции. Чтобы это подтвердилось, нефть Brent должна вернуться выше 200-дневной скользящей средней, которая в настоящее время находится на уровне $72,85.
Поведение золота было не менее впечатляющее, однако здесь не удалось найти предложение несмотря на то, что опасения по поводу омикрон-варианта привели к снижению доходности казначейских облигаций и, по крайней мере, временному снижению доллара. К этому следует добавить разворачивающееся разрушение стоимости многих так называемых и до недавнего времени очень популярных акций-пузырей, выход из которых также не привлек никакого безопасного спроса на инвестиционные металлы.

Вместо этого оно упало до одномесячного минимума на уровне $1762, менее чем через три недели после неудачного прорыва вверх до $1877. Это свидетельствует о том, что за последние пять месяцев на рынке было много неудачных попыток прорыва в обоих направлениях, в результате чего он стал активным, но ограниченным в диапазоне, борющимся за направление. Что может изменить ситуацию в краткосрочной перспективе, остается неясным: с одной стороны, металл находит поддержку со стороны сохраняющейся низкой реальной доходности и повышенной вирусной неопределенности, а с другой – борется с потенциальной возможностью более агрессивной позиции ФРС США по борьбе с инфляцией.

После переизбрания и Пауэлл, и Брейнард, новый заместитель председателя, выступили с заявлениями, свидетельствующими о явной смене ориентиров. Пауэлл, среди прочих комментариев, сказал: «Мы знаем, что высокая инфляция отрицательно сказывается на семьях, особенно на тех, кто не в состоянии покрыть возросшие расходы на предметы первой необходимости, такие как продукты питания, жилье и транспорт. Мы будем использовать наши инструменты как для поддержки экономики и сильного рынка труда, так и для предотвращения закрепления более высокой инфляции».

Как уже упоминалось, текущая техническая картина выглядит очень запутанной: сопротивление сейчас установлено на уровне $1792, который совпадает со средней ценой за последние пять месяцев, в то время как ближайшая область поддержки может быть найдена в районе $1760, а затем $1720.
На прошлой неделе сектор промышленных металлов торговался без изменений, при этом не наблюдалось значительных колебаний цен на основные металлы, такие как медь и алюминий. Внимание рынка начало смещаться на то, что может ждать нас в 2022 году, и не в последнюю очередь на потенциальное влияние на цены замедления роста в Китае по сравнению с растущим спросом на так называемые «зеленые» металлы, которые станут ключевыми компонентами в переходе от ископаемых видов топлива к возобновляемым источникам энергии.

В течение последних нескольких месяцев медь, по нашему мнению, демонстрировала относительно хорошие результаты, учитывая повышенную обеспокоенность по поводу экономических перспектив Китая, и, в частности, его сектора недвижимости, в котором наблюдаются дефолты, а также спад продаж жилья. Дополнительные препятствия создаются укреплением доллара и тем, что центральные банки начинают уделять больше внимания инфляции, чем стимулированию экономики. Чтобы развеять опасения по поводу роста китайской экономики, вице-премьер Лю Хэ заявил, что рост в этом году должен превысить целевые показатели, а правительство планирует усилить поддержку бизнеса.

Учитывая это, мы считаем, что текущие макроэкономические факторы, вызванные замедлением роста китайской недвижимости, начнут ослабевать в начале 2022 года, а поскольку запасы меди и алюминия уже на исходе, такое развитие событий может стать толчком, который заставит цены вернуться к рекордным уровням, наблюдавшимся ранее в этом году, а возможно, и превысить их.

Недавно мы наблюдали, как уровни запасов алюминия и меди на LME упали до самых низких уровней с 2007 и 2005 годов соответственно. Фактически, все шесть промышленных металлов на LME в настоящее время торгуются в состоянии реверсии, а такой синхронный уровень дефицита наблюдался в последний раз в 2007 году.

С апреля средняя цена на медь высокой пробы составляла $4,35, а текущие действия ограничены диапазоном между $4,2 и $4,5, в то время как основная поддержка может быть найдена в районе $4. Отсутствие импульса в последние месяцы привело к резкому сокращению спекулятивных длинных позиций хедж-фондов, что может вызвать значительную активность, как только техническая и/или фундаментальная картина станет более ясной.
Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Всплеск риск-аппетита укрепляет сырьевые валюты

На этой неделе мы наблюдали довольно сильное изменение настроений после того, как рынок недавно был потрясен сразу двумя угрозами – более «ястребиной» позицией ФРС и новостями о новом варианте вируса. Влияние последнего быстро ослабло на фоне обнадеживающих новостей о том, что, несмотря на очевидно высокую контагиозность этого варианта, его вирулентность, согласно ранним исследованиям, в целом низка. Для полного ослабления влияния омикрон-варианта нужно, чтобы нефть выросла еще на несколько долларов, но сильный всплеск риск-аппетита в начале недели, сопровождаемый хорошей динамикой сырьевых валют и отступлением японской иены, является значительной переменой в лучшую сторону, особенно если сравнивать с предыдущей неделей. Разные рынки работают с разной скоростью и с разной направленностью. Например, долгосрочные американские казначейские облигации не спешат распродаваться на этом последнем оживлении риск-аппетита, поскольку облегчение, связанное с новостями о вирусе, может вернуть ожидание повышения ставки ФРС. Вместе с этим возникнут и опасения, что экономика США не сможет выдержать повышение ставки на более чем 150 базисных пунктов или около того в ближайшие кварталы, прежде чем начнется рецессия. Последнее может предотвратить дальнейшее падение японской йены, если только доходность по долгосрочным бумагам не устремится значительно выше.

Ночью отскок настроений получил поддержку – есть новые признаки того, что Китай намерен смягчить политику. В последнем заявлении на заседании Политбюро КПК были смягчены формулировки в отношении рынка недвижимости и обещана поддержка экономической стабильности в следующем году. Сезонность в преддверии праздников также оказывает сильную поддержку рисковым настроениям, особенно на фоне попыток снять опасения, связанные с омикрон-вариантом.

Австралийский доллар растет на фоне восстановления настроений в Азии, улучшившихся благодаря смягчению политики Китая, росту цен на железную руду и общему усилению риск-настроений. Дальнейшее умеренное повышение произошло благодаря РБА. Регулятор выглядел несколько более оптимистичным в отношении прогнозов по заработной плате, которые являются ключевым фактором для взлета экономики в будущем, поскольку слово «постепенно» было удалено из ожиданий повышения этого показателя. Кроме того, в РБА отметили, что не ожидают, что омикрон-вариант подорвет восстановление. На этой неделе AUDNZD также совершил очередной поворот, при этом сопротивление 1.0500 выглядит важным.

Позже сегодня президент США Байден и президент России Путин должны встретиться, поскольку российские войска сосредоточены у границы с Украиной. США заявили об угрозе санкций против российского банковского сектора и даже о «ядерном варианте», который заключается в закрытии для России доступа к глобальной платежной системе SWIFT. Рынок пока только оценивает возможные потери рубля, но это может быстро измениться, если ситуация не пойдет в «правильном» направлении.

График: AUDJPY

Пара AUDJPY, продемонстрировала высокую бета-факторную чувствительность к недавним падениям и взлетам цен на сырьевые товары и рисковые активы, со значительным отскоком от минимумов, зафиксированных около закрытия прошлой недели на возвращении риск-аппетитов и надеждах на смягчение политики Китая в следующем году. График AUDJPY показывает, что «быкам» предстоит преодолеть отвесную стену, так как ралли до многолетних максимумов выше 86.00 в октябре и последующий полный откат говорят о достижении устойчивой структурной вершины на данный момент. Сопротивление, возможно, находится на уровне 81,65 (38,2% коррекции), за которым следует 200-дневная скользящая средняя, в настоящее время находящаяся на уровне 82,85. Обратите внимание на уровни облака Ишимоку, которые также приближаются к этой области.
Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

В последние дни мы наблюдали большие сдвиги в динамике малых валют G10, но потребуется нечто большее, чтобы доказать, что установившиеся тенденции (сила JPY, CHF и USD) будут нейтрализованы.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

EURJPY является интересной парой для наблюдения, так как японская иена в течение последних двух сессий была под давлением, за последнюю неделю она пыталась опуститься ниже важного уровня 128.00 без последующего развития событий – так устоит или упадет? Еще одна интересная пара – NZDCAD, которая стремится к новым 18-месячным минимумам, так как CAD получает поддержку от роста цен на нефть и ожиданий Банка Канады, приближающихся к максимумам цикла. А вот импульс ожидания повышения ставки РБНЗ ослаб после менее «ястребиных» заявлений руководства на последнем заседании. Обратите также внимание на AUDNZD, который пытается вернуться к росту после многочисленных изменений направления движения в последние недели.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

В фокусе – данные по ИПЦ США и намеренный разворот юаня китайским регулятором

Вчера Китай неожиданно пошел против укрепления юаня, сначала объявив об увеличении коэффициента обязательных валютных резервов для национальных банков, а затем установив планку фиксированного курса валюты намного ниже, чем ожидалось. Это произошло в тот самый день, когда курс USDCNY и его офшорный эквивалент USDCNH опустились до новых минимумов за год, ниже тех, что были установлены еще в конце мая. Китай явно хочет установить потолок для своей валюты, и этот шаг также происходит на фоне того, что официальная корзина CNY поднялась до самого высокого уровня с момента ее создания в конце 2015 года. Учитывая этот сигнал, многие будут рады предположить, что Китай не будет возражать против дальнейшего среднего возврата в своей валюте, и USDCNH вернется к максимумам летнего диапазона на уровне как минимум 6,50. Облегчение на фронте товарной инфляции (по крайней мере, что касается сырой нефти) может быть причиной некоторого движения на рынке, а также попыткой замедлить спекулятивный приток, связанный с переходом к политике смягчения.

Теперь стало ясно, что умеренный рост EURUSD в среду явно вдохновлен последним снижением USDCNH, так же как вчерашняя распродажа EURUSD соответствовала шагу китайского регулятора, который резко развернул движение в паре USDCNH. После этой корректировки дальнейшее снижение EURUSD, вероятно, потребует новых максимумов для ожиданий разворота политики ФРС, которые подходят к максимумам цикла в преддверии данных по США и заседания FOMC на следующей неделе.

Внимание инвесторов сегодня также сосредоточено на выходе ноябрьского ИПЦ США, который, как ожидается, затмит самые высокие уровни начала 1990-х годов и достигнет рекордного уровня с 1982 года – 6,8% в годовом исчислении для основного показателя и примерно 30-летнего максимума для базового показателя в 4,9%. Любопытно, что экономический советник Белого дома Брайан Диз пытался исправить ситуацию еще до выхода отчета, заявив, что сегодняшние данные по инфляции не будут учитывать падение цен на ключевые товары, такие как бензин и природный газ. Отчаяние, безусловно, налицо.

В сегодняшнем подкасте Saxo Market Call мы вновь отметили, что опрос настроений Мичиганского университета свидетельствует о крайне неудовлетворенном состоянии потребителей: беспрецедентно низкие показатели безработицы (обычно уверенность больше связана с наличием рабочих мест и их доступностью) сопровождаются сильной неуверенностью. Согласно данным опроса UMich, уровень настроений снова близок к ситуации, которая возникла после финансового кризиса 2009 года. Исследуя причины столь резкого расхождения этого опроса с показателем исследования потребительского доверия Conference Board, которые в последнее время лишь немного снизились, я подозреваю, что ими стали некоторые вопросы UMich, которых нет в опросе Conference Board. Респондентам исследования UMich задают вопросы о «личных финансах» и особенно об «условиях покупки» – двух областях, которые, без сомнения, сильно ухудшились из-за роста инфляции. Исследование Conference Board больше сосредоточено на занятости.

График: EURUSD

Наблюдение за ожиданиями по ставке ФРС после выхода сегодняшнего индекса потребительских цен в США покажет, как рынок будет относиться к EURUSD, где последние пару сессий, вероятно, проходили под влиянием резких колебаний USDCNY, как отмечалось выше. Падение EURUSD в значительной степени отслеживало растущую разницу в краткосрочной доходности между двумя валютами, и последняя крупная волна вниз, пробившая отметку 1.1500, возникла после выхода октябрьского ИПЦ 10 ноября. Независимо от уровня сегодняшних данных по ИПЦ США, нам, вероятно, потребуются новые максимумы цикла в коротких ставках США, чтобы EURUSD опустилась ниже минимумов на отметке 1.1200 и направилась к 1.1000 до заседания FOMC в следующую среду, когда рынок получит представление о том, достаточно ли он адаптировался к новому фокусу ФРС на инфляции.
Экономический календарь на следующую неделю

Следующая неделя будет, мягко говоря, напряженной, и в основном это касается центральных банков: в среду состоится заседание FOMC США, а в четверг – заседания SNB, ЕЦБ, BoE и Norges Bank. Мы проанализируем заседания FOMC, ЕЦБ и Банка Англии, так как все они имеют ключевое значение. Norges Bank уже давно спрогнозировал повышение ставки на следующей неделе, будем за ним следить. Банк Японии проведет заседание в пятницу на фоне ожиданий сокращения части мер по количественному смягчению (коснется корпоративных облигаций). Российский Центральный банк также проведет заседание в пятницу, и ожидается, что он повысит ставку еще на 100 базисных пунктов, до 8,50% после того, как базовый индекс потребительских цен за ноябрь вырос на 8,7% в годовом исчислении и на 1,14% в месячном, что является самым высоким показателем с 2015 года.

Что касается экономических показателей, то в среду выйдут данные по розничным продажам в США, а в четверг – предварительные индексы PMI всех основных экономик.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Ближайшие несколько дней после заседания FOMC имеют решающее значение для перспектив доллара США после того, как вчера ему была оказана поддержка. CNH, вероятно, закончил цикл роста, что следует из сигналов китайского регулятора.
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Отдельные пары для справки ниже – как мы недавно отметили, «уровень энергии» на валютном рынке довольно высок с точки зрения дневных торговых диапазонов (цвет ATR оранжевый и ярко-оранжевый), хотя интересно отметить исключения, такие как EURGBP (очень тихо), GBPUSD, EURUSD и USDCNH, несмотря на последние несколько дней. Обратите внимание, что USDCHF пытается вернуться вверх после недавней распродажи.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru